A curva de juros de 10 e 2 anos nos EUA se desinverteu na semana passada, passando de uma inversão para uma inclinação, após um longo período de inversão profunda.
Primeiro, gostaria de esclarecer algo após um debate com um amigo gestor de fundos. Ele questionou por que eu comparo os juros de 10 anos com os de 2 anos, em vez de usar os T-bills (mais próximos da taxa do Fed). Minha resposta é que estamos buscando prever o futuro, e por isso prefiro observar o rendimento de 2 anos, que antecede o comportamento dos T-bills (e do Fed), e não o próprio Fed, que reage com atraso. Quero entender para onde o Fed será forçado a ir, e não onde ele está agora. Lembre-se de quando o Fed insistiu na narrativa de "inflação transitória" antes de finalmente abandonar sua postura acomodatícia e enfrentar a inflação que, em grande parte, ajudou a criar.
Nunca confie cegamente em teóricos excessivamente acadêmicos. Esse é o meu lema.
Voltando ao cenário macro que monitoramos nos últimos anos, é possível ver como o mercado está pressionando o Fed a agir. A divergência dos juros de 2 anos (em verde) finalmente puxou os T-bills para baixo, o que, por sua vez, forçará o Fed a tomar alguma atitude. Não é ciência complexa, mas para economistas convencionais, isso pode parecer.
Esse gráfico reflete a história, e não há motivo para acreditar que a história não se repetirá de forma negativa, como em 2000 e 2007, em condições semelhantes. Hoje, o S&P 500 está criando uma forte sensação de "medo de ficar de fora" entre os que não estão atentos aos sinais internos dos mercados. A ganância sempre é punida, mais cedo ou mais tarde. A ignorância também.
A curva de juros de 10-2 anos se desinverteu, devido à pressão desinflacionária causada pela queda nos juros nominais. Como esperado e previsto várias vezes, publicamente e de forma consistente. Lentamente, a curva se inclinou e se desinverteu.
Curiosamente, a mídia não está dando destaque a isso, mesmo após ter alertado sobre recessão em 2022 e 2023, quando a inversão da curva foi profunda. Agora, silêncio? Sim, afinal, eles são a mídia. Não estão aqui para explicar a gestão de mercado com clareza. Eles capturam sua atenção para gerar receita com anúncios, e, por algum motivo, "INVERSÃO" foi a palavra que atraiu mais atenção.
A verdade é que quando a curva se achata e inverte, isso costuma acompanhar um boom econômico, e quando ela se inclina novamente, geralmente precede uma recessão. Contagem regressiva...
Agora, a mídia mudou o foco da negatividade da inversão para temas como inteligência artificial, debates sobre Trump e Harris, quem é melhor (ou pior) para os mercados, e outras questões fáceis de entender, que captam atenção.
A mídia e seus anunciantes acham que você não entende o que acontece nos bastidores dos mercados e da economia; o que realmente os direciona. Se você me acompanhou na época, não caiu na histeria sobre a inversão da curva. Agora? Uma nova história está prestes a se desenrolar nos próximos meses. Você pode aceitar ou rejeitar essa realidade.
Nossa visão original era, e ainda é, de "até ou através da eleição" para um cenário macro estável e mercado em alta. Se isso se confirmar (mesmo com sinais preocupantes indicando o contrário), a próxima questão será: até onde o mercado vai "através" da eleição? É provável que a política fiscal (incluindo contratações governamentais sem precedentes) seja relaxada, na melhor das hipóteses, ou drasticamente reduzida, na pior, quando a eleição for decidida, seja com vitória ou derrota, dependendo do caso.