Os principais bancos centrais estão em direção ao pico das taxas de juros nos próximos meses, mas este ciclo de flexibilização pode ser diferente dos ciclos recentes devido às preocupações contínuas com a inflação. É provável que os bancos centrais pausarão as taxas por um longo período antes de diminuírem, mas os investidores devem se preparar para outros cenários. O debate em torno da direção das taxas de juros globais continua a mudar, o que leva os investidores a se perguntarem o que acontecerá a seguir e como os bancos centrais podem responder a uma recessão.
Embora os principais bancos centrais estejam em diferentes pontos em seus ciclos, todos parecem estar no mesmo caminho em direção ao pico e, em seguida, a uma pausa prolongada antes de iniciar seus ciclos de flexibilização. O Banco do Canadá pode já ter atingido seu pico, enquanto o Federal Reserve dos EUA parece estar se aproximando, e o Reino Unido e a Europa podem ter mais aumentos guardados.
No entanto, os investidores não devem esperar um retorno às baixas taxas que foram vistas nos últimos ciclos. Os mercados agora estão alinhados com a visão de que a decisão do Fed em 3 de maio será a última. Embora não se espere cortes repentinos e drásticos nas taxas, é improvável que elas cheguem perto de zero, mesmo que a economia dos EUA seja levada à recessão.
Compreendendo Ciclos Anteriores
Embora os investidores possam ter esperado taxas próximas de zero nos ciclos anteriores, uma análise histórica mostra que elas foram uma exceção, e o Fed tem sido mais moderado no passado. Em 1991, durante a recessão, os EUA perderam mais de 1,5 milhão de empregos na folha de pagamento, o que seria proporcional a cerca de 2,25 milhões no mercado de trabalho atual. O Fed cortou as taxas agressivamente, mas apenas para 3%. Na recessão de 2001, com perdas de empregos proporcionais a 2,5 milhões no mercado de trabalho atual, o Fed cortou as taxas, mas parou em 1%, não em zero.
À medida que o Fed tenta reduzir a inflação, é improvável que haja um movimento político que leve a taxa de fundos abaixo da taxa de neutralidade do Fed, mesmo em uma recessão. A boa notícia é que, dado o quão apertado é o mercado de trabalho atualmente, qualquer recessão provavelmente será mais branda do que as de 1990 ou 2001.
Além disso, um corte na taxa do Fed pode não iniciar um ciclo de corte. Em 1995, o Fed realizou uma "correção no meio do ciclo", cortando as taxas em 75 pontos-base da primavera de 1995 até o início de 1996. Depois de cerca de um ano, o próximo movimento foi um aumento, não um corte. Se o atual aperto de crédito se tornar excessivo, uma recalibração semelhante do Fed para manter a contenção, mas evitar uma recessão prolongada, é altamente plausível.
Olhando para o panorama global, em março, o Reino Unido e a Europa apresentaram sinais de uma inflação renovada, o que aumenta a probabilidade de mais aumentos de taxas de juros.
No caso do Reino Unido, acredita-se que uma leve recessão seja provável, e o Banco da Inglaterra (BoE) pode optar por aumentar ainda mais as taxas para evitar uma aceleração da inflação. Além disso, a possibilidade de uma resposta fiscal eficaz em caso de recessão sugere que qualquer flexibilização por parte do BoE seria cautelosa.
Já o Banco Central Europeu (BCE) está disposto a aceitar uma recessão para reduzir a inflação. Na verdade, mesmo a previsão de uma recessão no inverno passado não impediu o banco de aumentar as taxas. Atualmente, o mercado europeu está precificando um pico esperado de taxa de juros de 3,75%, mas os riscos parecem inclinados para mais aumentos devido à persistência da inflação.