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MicroStrategy: Como Michael Saylor transformou Bitcoin em estratégia corporativa

Publicado 05.12.2024, 13:15
Atualizado 08.12.2024, 07:16
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Michael Saylor é formado em Engenharia Aeronáutica e Astronáutica, com ênfase em Tecnologia da Informação, pelo Massachusetts Institute of Technology (MIT), e cofundou a MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) em 1989; objetivando fornecer ferramentas analíticas capazes de melhorar a tomada de decisão dos agentes econômicos em ambientes corporativos.

Nos anos iniciais, a MicroStrategy prosperou com a entrega de soluções voltadas à coleta e análise de dados. Contudo, a empresa enfrentou uma desaceleração de crescimento devido à intensificação da competição (um reflexo da maturidade do setor tecnológico). Nesse contexto, a necessidade de reformular sua abordagem estratégica tornou-se evidente.

A partir de 2020, a incerteza macroeconômica global — impulsionada por políticas monetárias expansivas e desvalorização das moedas fiduciárias — instigou Saylor a explorar alternativas de proteção de valor. 

Neste contexto que entra o Bitcoin, a criptomoeda que Saylor identificou como um hedge em um cenário de inflação crescente e intervenção governamental exacerbada. Antes dessa transição, a MicroStrategy era vista como uma empresa tradicional de tecnologia.

Entrada do BTC 

Em 2020, o cenário macroeconômico global começou a apresentar sinais de desequilíbrio, amplificados pela pandemia de COVID-19 e pelas respostas fiscais e monetárias sem precedentes de governos ao redor do mundo. Bancos centrais adotaram políticas expansionistas agressivas, como reduções nas taxas de juros e programas massivos de estímulo econômico, resultando em uma rápida desvalorização das moedas fiduciárias (particularmente do dólar americano).

Para Saylor, a inflação monetária (visível e implícita) representava uma ameaça direta ao poder de compra dos ativos corporativos mantidos em caixa. Ele percebeu que a estratégia tradicional de preservação de valor (através de investimentos conservadores em renda fixa) não seria suficiente para proteger o capital da MicroStrategy contra a inflação.

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Foi nesse contexto que o Bitcoin se destacou como a melhor oportunidade de investimento para Saylor e a MicroStrategy. Com sua oferta limitada (21 milhões de unidades) e funcionamento descentralizado, a criptomoeda apresentava-se como um ativo imune às intervenções monetárias dos bancos centrais. Ainda, Michael Saylor enxergou um potencial de valorização significativo à medida que ganhasse mais adoção entre os agentes econômicos.

A decisão de alocar parte substancial do caixa da MicroStrategy em Bitcoin também foi fundamentada na ideia de que a empresa poderia transformar uma reserva de valor passiva em um ativo estratégico de longo prazo. Saylor acreditava que o Bitcoin não apenas protegeria o valor patrimonial da companhia, mas também agregaria uma narrativa de inovação e liderança que diferenciaria a MicroStrategy no mercado global.

Execução da estratégia de BTC como ativo corporativo

Desde a primeira compra de Bitcoin em agosto de 2020, a MicroStrategy acumulou bilhões de dólares em BTC, utilizando abordagens financeiras alternativas e, muitas vezes, arriscadas.

A empresa iniciou suas aquisições de Bitcoin utilizando recursos do caixa corporativo, convertendo aproximadamente US$250 milhões em BTC. Essa primeira compra foi apenas o início de uma jornada que rapidamente escalaria em magnitude. 

Reconhecendo o potencial estratégico de aumentar sua exposição, Saylor e sua equipe buscaram fontes adicionais de financiamento para sustentar a acumulação de Bitcoin.

Entre as principais estratégias utilizadas, destacou-se a emissão de dívida corporativa. A MicroStrategy emitiu títulos conversíveis (convertible notes), que oferecem aos investidores a possibilidade de converter a dívida em ações da empresa no futuro. 

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Esses títulos foram atraentes para o mercado devido à narrativa de inovação e potencial de valorização atrelados à estratégia de Bitcoin da companhia. Com esses títulos, a MicroStrategy captou bilhões de dólares, que foram alocados na compra de BTC.

Além disso, a empresa utilizou a emissão direta de ações como outra ferramenta para levantar capital. A MicroStrategy adotou programas de venda contínua de ações (at-the-market offerings), permitindo a captação de recursos diretamente do mercado de capitais, com o objetivo específico de adquirir mais Bitcoin.

Ao longo do tempo, a MicroStrategy acumulou cerca de 402.000 BTC, ou 1,91% da oferta total de bitcoins (até o momento de escrita deste artigo), posicionando-se como a maior detentora corporativa de BTC no mundo. 

Estrutura de Capital da MicroStrategy com BTC (Fonte: MicroStrategy)

MSTR e a Correlação com BTC

Desde que Michael Saylor anunciou as primeiras aquisições de Bitcoin, as ações da MicroStrategy (MSTR) passaram a refletir fortemente os movimentos do mercado de criptomoedas, criando uma correlação direta entre o desempenho da empresa e o preço do BTC.

A decisão, a princípio, foi amplamente celebrada por parte do mercado. Investidores que acreditavam no potencial do Bitcoin viram na MicroStrategy uma oportunidade de exposição indireta ao ativo digital, especialmente aqueles que preferiam evitar as complexidades associadas à compra e custódia direta da criptomoeda. Isso impulsionou o preço das ações da empresa, que alcançou níveis históricos em momentos de alta do Bitcoin. 

Análises comparativas mostram que a volatilidade das ações da MicroStrategy ultrapassa a do próprio Bitcoin, resultado de sua estrutura de capital altamente alavancada. 

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Essa dinâmica posiciona a MSTR como uma opção para investidores que desejam exposição ao Bitcoin com maior potencial de retorno (e risco) do que a própria criptomoeda. No entanto, isso também torna a empresa mais suscetível a mudanças abruptas no sentimento do mercado em relação ao BTC.

Essa correlação redefiniu o perfil de risco da MicroStrategy, afastando investidores mais conservadores e atraindo aqueles com maior tolerância a risco, interessados na volatilidade e no potencial de valorização associado ao Bitcoin. A transformação de uma empresa tradicional de software em um ativo correlacionado ao mercado de criptomoedas levanta debates sobre a sustentabilidade desse modelo e a viabilidade de longo prazo.

Futuro da MicroStrategy e o seu legado

A estratégia de Michael Saylor e da MicroStrategy em torno do Bitcoin trouxe contribuições importantes ao debate sobre a integração de criptoativos na gestão corporativa. 

A decisão de alocar uma parcela significativa dos recursos da empresa em Bitcoin posicionou a MicroStrategy como pioneira nesta estratégia, que, atualmente, é seguida por outras várias empresas.

Entretanto, a abordagem não está isenta de riscos. A concentração em Bitcoin expôs as finanças da MicroStrategy à volatilidade do criptoativo, enquanto a utilização de dívidas para financiar as aquisições aumentou o nível de alavancagem da empresa. 

Esse modelo elevou a sensibilidade da empresa a fatores externos, como ciclos de baixa no mercado de criptomoedas, taxas de juros mais altas e mudanças na liquidez do mercado financeiro. 

Ainda, há questionamentos sobre o foco estratégico da companhia, que passou a ser vista por alguns investidores como mais dependente do desempenho do Bitcoin do que de suas operações originais de software.

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Diante de tudo que foi exposto, e independente dos riscos associados, Michael Saylor destacou-se como um líder disposto a adotar abordagens não convencionais em um ambiente econômico complexo para sua empresa. Apenas o futuro dirá se sua estratégia foi realmente um marco de sucesso na história corporativa ou um exemplo de desastre.

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