As opções são derivativos, ou seja, derivam seu valor de um ativo subjacente. O subjacente geralmente é uma ação, mas pode ser uma moeda, futuros ou commodities. Esses derivativos são contratos criados todos os dias e deixam de existir na data de vencimento. Isso leva a características fundamentalmente diferentes da negociação direta de ações. Uma dessas características diferentes é como o preço das opções reage ao movimento do ativo subjacente (Delta), ao tempo (Theta), à volatilidade (Vega) e às taxas de juros (Rho).
Vamos nos aprofundar mais no Delta das opções; o que isso significa, como ele reage a várias mudanças na volatilidade e no tempo e como neutralizá-lo. Entender e quantificar a sensibilidade de uma opção a uma mudança no preço do ativo subjacente pode ser a diferença entre uma posição lucrativa e uma posição perdedora.
Onde Encontrar o Delta de uma Opção
Antes que possamos começar a definir ou falar sobre todos os atributos interessantes do Delta, você precisa saber onde encontrar o Delta. O Delta de uma opção, junto com os outros Gregas, sai do modelo de precificação de opções.
Como os Gregas são um subproduto de um cálculo, isso significa que eles têm um risco de modelo. Um risco de modelo significa que os resultados são tão bons quanto as entradas. Se você inserir a volatilidade implícita incorreta, não pode esperar receber Gregas corretos.
Agora, o risco de modelo em relação à precificação de opções e aos Gregas não é um risco grave. Dos 7 fatores que afetam o preço de uma opção, apenas um deles é desconhecido, a volatilidade implícita. Seria difícil estragar tanto o modelo a ponto de distorcer seus Gregas.
É mais importante entender como os Gregas são derivados e que você nem sempre pode confiar nos números pelo que são.
O melhor lugar para encontrar o Delta de sua opção é através de uma cadeia de opções. Uma cadeia de opções exibe todas as calls e puts para uma determinada expiração e subjacente. Você geralmente pode personalizar sua cadeia de opções para mostrar os vários Gregas que lhe interessam. A maioria dos traders usará sua corretora de opções, mas você também pode usar ferramentas gratuitas, como o Nasdaq.com, para visualizar uma cadeia de opções.
O Que é o Delta da Opção
O Delta da opção mede quanto o preço de uma opção se move em relação a um movimento de um dólar no subjacente. Tecnicamente, como Tom coloca, “Delta é a primeira derivada (ou inclinação) da curva de preço de uma opção.” Vamos quebrar isso com um exemplo.
Vamos dizer, ABCD3 está sendo negociado a $50,00, e a opção de compra de 50 strike está sendo negociada a 2,00. Você não pode esperar que se ABCD3 subir $1,00 para $51,00, que a opção também suba $1,00 para $3,00. Isso seria um movimento de 50% no preço da opção em comparação com um movimento de 2% no preço do subjacente. Se fosse esse o caso, todos negociaríamos opções, e ninguém negociaria ações diretamente.
O Delta é expresso como um número entre -1 e 1. Mais especificamente, um Delta de opção de compra variará de 0 a 1, e um Delta de opção de venda variará de -1 a 0.
Usando nosso exemplo acima, se você possui uma call em ABCD3 com um Delta de 0,50 e o subjacente aumenta de $50,00 para $51,00, sua opção agora valeria $2,50. O Delta nos disse que, como o subjacente aumentou $1, isso aumentaria o preço da opção em $0,50.
(0,50(Delta) x 1(mudança no preço) + 2,00(preço da opção)) = $2,50
Se ABCD3 fizer outro movimento forte e aumentar de $51,00 para $52,00, então nossa opção agora valeria $3,00. Novamente, o Delta nos disse para mover o preço da opção para cima $0,50 quando o subjacente aumentasse $1,00.
(0,50(Delta) x 1(mudança no preço) + 2,50(preço da opção)) = $3,00
Da mesma forma, o Delta também nos diz para mover o preço da opção para baixo $0,50 quando o subjacente cair $1,00. Se ABCD3 cair de $52,00 para $49,00, nosso preço da opção agora valeria $1,50.
(3,00(preço da opção) - 0,50(Delta) x 3(mudança no preço)) = $1,50
As puts carregam um Delta negativo porque seu movimento é inverso ao do subjacente. Quando uma ação cai $1,00, uma opção de venda aumentará pelo Delta.
Agora você possui uma opção de venda com um Delta de -0,30 em ABCD3 por $4,00. ABCD3 continua sua queda de $49,00 para $45,00, um movimento de $4. Seu preço da opção aumenta de $4,00 para $5,20.
(-0,30(Delta) x 4(mudança no preço) + 4,00(preço da opção)) = $5,20
Por Que o Delta é Importante
O Delta é importante porque nos dá uma forma de realizar o movimento em nossas opções. O Delta também funciona como uma análise de probabilidade primitiva. Dizemos primitiva porque esse número é uma boa aproximação, mas não é perfeito. Transformar o Delta em uma porcentagem lhe dá a probabilidade de essa opção terminar no dinheiro na expiração. Uma opção no dinheiro tem um Delta de 0,50, então tem 50% de chance de terminar no dinheiro na expiração.
Isso se torna cada vez mais útil se você é um vendedor de opções e deseja manter opções fora do dinheiro, ou se compra opções fora do dinheiro procurando que elas entrem no dinheiro. Você também usará o Delta como nossa proporção de hedge, o que tocaremos em breve. Usar o Delta como um proxy de probabilidade é apenas uma estimativa e, na prática, não é preciso.
Como o Delta Muda Com o Preço da Ação
Os Deltas das calls e puts aumentam conforme o preço da ação aumenta e diminuem conforme o preço da ação diminui.
ABCD3 está atualmente sendo negociado a $50,00, e a call de 50 tem um Delta de 0,50. A ação aumenta para $55,00, levando a call de no dinheiro para dentro do dinheiro. O Delta agora é 0,55, aumentando conforme o preço da ação aumenta.
A parte confusa é quando tentamos entender por que o Delta de uma put aumenta conforme o preço de uma ação aumenta. ABCD3 está sendo negociado atualmente a $50,00, e a put de 50 tem um Delta de -0,50. A ação aumenta para $55,00, levando a put de no dinheiro para fora do dinheiro. O Delta da put agora é -0,45, aumentando conforme o preço da ação aumenta. Isso funciona porque os Deltas das puts são negativos.
Como o Delta Muda Baseado no Preço de Exercício
A moneyness de uma opção nos diz se está dentro do dinheiro, no dinheiro ou fora do dinheiro. Uma opção de compra que está dentro do dinheiro terá um Delta entre 0,50 e 1. Quanto mais dentro do dinheiro a opção estiver, mais próxima de 1 ela se torna. Uma opção que está profundamente dentro do dinheiro se moverá mais como uma ação comparada a uma opção que está no dinheiro ou fora do dinheiro.
Uma opção de compra que está no dinheiro terá um Delta em torno de 0,50. Quando a opção sai do dinheiro, seu Delta estará entre 0,50 e 0. Quanto mais fora do dinheiro estiver, mais próximo de 0 se torna.
Os Deltas das opções de venda são similares às das opções de compra. Uma opção de venda que está dentro do dinheiro tem um Delta entre -0,50 e -1. Quanto mais dentro do dinheiro a opção de venda estiver, mais próxima de -1 ela se torna. Como uma opção de compra, uma opção de venda no dinheiro tem um Delta próximo a -0,50. Opções de venda com um Delta entre 0 e -0,50 estão fora do dinheiro.
Como o Delta Muda Baseado no Tempo de Expiração
O Delta de suas opções mudará conforme o tempo até a expiração se tornar menor. À medida que cada dia passa, seu Delta continuará em seu caminho atual. Se sua opção de compra está dentro do dinheiro, ela começará a se aproximar de 1. Se sua opção de venda está dentro do dinheiro, ela começará a se aproximar de -1.
Da mesma forma, suas opções no dinheiro, tanto calls quanto puts, manterão seus Deltas em 0,50 e -0,50, respectivamente.
Opções de compra e venda fora do dinheiro caminharão para 0 conforme o tempo até a expiração se aproximar.
Como o Delta Muda à Medida que a Volatilidade Muda
À medida que a volatilidade implícita aumenta, seus Deltas de opção se aproximam de 0,50. Deltas de opções dentro do dinheiro diminuirão, Deltas de opções no dinheiro permanecerão iguais, e Deltas de opções fora do dinheiro aumentarão.
Uma mudança na volatilidade implícita muda o tamanho de um desvio padrão.
ABCD3 está sendo negociado a $100 e tem um desvio padrão (volatilidade implícita) de 20%. Um movimento de 1 desvio padrão no estoque colocará o preço final em $80,00 ou $120,00.
100 + (100 x 20%) = $120,00
100 – (100 x 20%) = $80,00
O que acontece quando você aumenta sua volatilidade implícita de 20% para 40%? Nossa call de 120 passa de estar no final da faixa de volatilidade, para apenas metade da distância. Em termos de volatilidade, como nossas calls se tornaram mais próximas de no dinheiro, seus Deltas começam a se mover em direção a 0,50.
Como você pode imaginar, à medida que a volatilidade implícita diminui, seu Delta de opção começará a se afastar de no dinheiro. Opções dentro do dinheiro se moverão mais perto de 1 e -1, opções no dinheiro permanecerão em 0,50 e opções fora do dinheiro se moverão em direção a 0.
Delta da Posição vs. Delta do Portfólio
Delta não para em uma única posição de opção. Não é frequente que você esteja comprando ou vendendo apenas um contrato, então você precisa saber como expandir o Delta para uma posição inteira. Descobrir o Delta para suas posições inteiras é tão fácil quanto multiplicar o número de contratos pelo Delta da opção.
Você está comprando 4 calls de ABCD3 com um Delta de 0,65. O Delta para sua posição inteira é 2,60.
4 (quantidade de contratos) x 0,65 (Delta) = 2,60
Com essa informação, você sabe que se o subjacente aumentar $1, seu lucro na posição será de $260.
Uma vez que você tenha calculado os Deltas para cada uma de suas posições, você pode expandi-lo para cobrir seu portfólio inteiro. Você pode calcular seu Delta do portfólio adicionando cada um dos seus Deltas de posição.
Você tem um portfólio que consiste em 4 opções de compra longas de ABCD3 com um Delta de 0,45. Você também está segurando 6 opções de venda longas de ABC com um Delta de -0,75.
Seus Deltas de posição são:
4(quantidade de calls) x 0,45(Delta) = 1,80
6(quantidade de puts) x -0,75(Delta) = -4,50
Seu Delta do portfólio é -2,70.
1,80(posição de call) – 4,50(posição de put) = -2,70
Quando você conhece o Delta do seu portfólio, pode ter certeza de que suas posições correspondem à sua postura otimista, pessimista ou neutra. Se você está otimista em relação ao mercado, você deseja um Delta de portfólio positivo, e se você está pessimista em relação ao mercado, você deseja um Delta de portfólio negativo. Em nosso exemplo, um Delta de -2,70 significa que seu portfólio é líquido curto.
Ser Neutro em Delta
Quando você negocia opções, você nem sempre está otimista ou pessimista; às vezes você terá uma visão neutra. Gerenciar seus Deltas em uma posição de opção e seu portfólio é essencial para garantir que você está negociando de acordo com seu viés de mercado. Uma posição neutra em Delta tem um Delta de posição que está em 0 ou aproximadamente em 0.
Gerenciar Deltas é um estilo de gestão ativa. Os Deltas estão constantemente mudando e precisam de gerenciamento constante para mantê-los alinhados. Ao fazer ajustes nas posições de opções, muito foco vai para os Deltas. Deltas podem ser reduzidos ou aumentados adicionando a uma posição, adicionando uma opção diferente à posição ou até mesmo adicionando ações à posição.
Lembre-se, a posição subjacente da ação também terá um Delta de 1 se você estiver comprado, e um Delta de -1 se você estiver vendido na posição. Tendo esse conhecimento, você pode ajustar rapidamente suas posições de volta ao neutro comprando ou vendendo o ativo subjacente.
Vamos ver como isso funciona em um exemplo. Você está comprando um straddle no dinheiro em ABCD3. Isso é necessariamente uma estratégia neutra em Delta. Sua posição requer um movimento no subjacente, mas um movimento para cima ou para baixo não importa. ABCD3 começa a subir, gerando lucro em sua posição, mas também movendo você para um Delta positivo. Se seu Delta foi de 0 para +45, você precisa ajustar para trazê-lo de volta a 0. Você tem algumas opções. Você poderia vender algumas de suas calls, comprar mais puts ou vender o subjacente. Se você decidir neutralizar seu Delta vendendo o subjacente, precisaria vender 45 ações. Isso traria seu Delta de volta a 0 e retornaria sua posição ao neutro em Delta.
Como uma posição é ajustada depende da posição e do que você está tentando realizar.
Conclusão
O Delta nos diz exatamente como uma opção se moverá à medida que o subjacente se move. O Delta de uma call variará de 0 a 1, sendo mais próximo de 1 quando estiver dentro do dinheiro e mais próximo de 0 quando estiver fora do dinheiro. O Delta de uma put variará de -1 a 0, sendo mais próximo de -1 quando estiver dentro do dinheiro e mais próximo de 0 quando estiver fora do dinheiro.
Você também pode usar o Delta como uma medida de probabilidade para dizer se uma opção terminará no dinheiro na expiração. Garantir que seu portfólio lucrará de acordo com seu viés de mercado é crucial. Você usa seu Delta de portfólio para garantir que seu portfólio e seu viés estejam alinhados.
O Delta é muito dinâmico, então você deve saber como seu Delta mudará à medida que o preço subjacente, o tempo até a expiração e a volatilidade implícita mudarem.