Paralisação do governo dos EUA foi novamente evitada: mas isso realmente importa?

O impasse fiscal em Washington voltou a assombrar os mercados e a economia, com mais um “shutdown” (paralisação) parcial do governo. Após uma sessão dramática, o Congresso aprovou um orçamento provisório que garantirá o funcionamento do governo pelos próximos 45 dias. Mas isso é uma solução ou apenas um adiamento do problema?

Em primeiro lugar, apesar do sensacionalismo da mídia sobre as paralisações do governo, assim como sobre o teto da dívida, eles não são um fenômeno novo e têm uma longa história que remonta aos anos 70, como mostrou recentemente Katherine Buchholz da Statista:

“O shutdown do governo de 2018/19 foi o mais longo da história recente dos EUA, com 34 dias. [...] Uma linha do tempo mostra que os shutdowns do governo têm se tornado mais longos nas últimas três décadas, com o segundo e quarto mais longos ocorrendo em 1995 e 2013, respectivamente. Durante os anos 80, houve várias paralisações, porém mais curtas, enquanto nos anos 70, embora tenham sido um pouco mais longas, ultrapassaram as duas semanas apenas uma vez, em 1978. Os shutdowns do governo não são tão incomuns: desde 1976, ocorreram 20 que duraram em média 8 dias.”

Períodos de paralisação do governo americano

Embora o último orçamento provisório forneça recursos, é provável que enfrentemos essa situação novamente em meados de novembro. No entanto, o que é notável é que o governo deixou de operar normalmente desde 2008. Antes do governo Obama, seguia-se um orçamento fiscal anual.

A Câmara dos Representantes elaborava um orçamento de gastos, o Senado fazia suas alterações e, em seguida, o documento voltava para a Câmara para reconciliação. Uma vez concluído, seguia para o presidente para ser sancionado, e os recursos eram então alocados conforme o orçamento.

Despesas Compostas

No entanto, desde 2008, o governo seguiu operando sem um orçamento anual. Em vez disso, passou a adotar uma “Resolução de Continuidade” para financiar os gastos. O problema ao utilizar esse expediente é que ele usa os níveis de gastos anteriores e os aumenta em 8%. É por isso que, desde 2008, a dívida tem crescido exponencialmente à medida que os gastos aumentam de forma cumulativa a cada ano.

Níveis de endividamento federal

Naturalmente, devido ao enorme aumento dos gastos, as receitas não conseguem acompanhar o ritmo das despesas, levando a um rápido aumento na emissão de dívida e a um déficit em constante crescimento.

Despesas e déficits federais nos EUA

Vale ressaltar que, antes de 2008, as receitas eram superiores ao crescimento contínuo da dívida pública. No entanto, após 2008, isso não tem sido mais o caso. Como resultado, o crescimento do déficit continua a se acelerar.

Isso significa que uma calamidade está à vista agora que o governo está parcialmente paralisado?

Um Adiamento Temporário Não Resolve o Problema

Embora a mídia e os funcionários públicos comemorem o fato de um shutdown completo do governo ter sido evitado, será que podemos realmente cantar vitória? Washington, D.C. tem uma longa história de procrastinar decisões para evitar fazer o seu “trabalho” de governar. Esse trabalho às vezes envolve tomar decisões impopulares que causam dor a curto prazo em prol de uma economia mais saudável nos anos seguintes.

Em vez de seguir o caminho mais fácil, é essencial compreender o que ocorre durante uma paralisação do governo. Sim, cerca de 900.000 funcionários “não essenciais” serão colocados em licença remunerada. Embora seus salários se acumulem durante esse período, a falta de renda terá impacto no crescimento econômico.

Isso teria um efeito relativamente pequeno e, com base nos shutdowns anteriores, o Goldman Sachs (NYSE:GS) estimou que haveria uma redução no crescimento anual de cerca de 0,2% para cada semana de duração do shutdown, considerando os efeitos modestos no setor privado.

Estimativa do PIB Real para o 3T2023

Considerando que o shutdown mais longo durou 35 dias, como mencionado anteriormente, é possível estimar que o impacto no crescimento econômico poderia ser de aproximadamente 1%. Sim, isso é preocupante, mas, com o crescimento econômico atual próximo a 5%, de acordo com o último índice GDPNow do Fed de Atlanta, não representa uma ameaça de recessão.

Shutdowns Governamentais se Referem a Gastos Discricionários

É importante compreender que os shutdowns governamentais não afetam os gastos obrigatórios (como seguridade social, assistência social e pagamento de juros da dívida), que continuam acontecendo conforme necessário. Os shutdowns se relacionam principalmente aos gastos discricionários.

Por isso, eles envolvem principalmente o emprego no governo e o fechamento de parques nacionais e monumentos. De acordo com o Goldman Sachs, o shutdown afetaria apenas cerca de 2% dos gastos federais totais. É importante observar que a grande maioria dos gastos do governo está diretamente relacionada ao sistema de seguridade social e ao pagamento de juros da dívida.

Impacto da paralisação nos desembolsos federais

O gráfico acima mostra os gastos como porcentagem do PIB. No entanto, ao utilizar os dados de 2023 do Center On Budget Policy, podemos entender melhor o porquê de termos um problema com nosso sistema de assistência social.

Para onde vão os impostos pagos

De acordo com os dados mais recentes disponíveis, até o final do segundo trimestre de 2023, o governo gastou US$ 6,3 trilhões, dos quais US$ 5,3 trilhões foram destinados a despesas obrigatórias. Em outras palavras, atualmente é necessário 113% de cada US$ 1 de receita para cobrir a seguridade social e os juros da dívida. Todo o restante deve ser financiado por meio da emissão de dívida.

Despesas obrigatórias com base na receita

Embora um shutdown do governo possa, sem dúvida, causar um impacto negativo menor no crescimento econômico, talvez seja um preço aceitável para trazer de volta ao governo alguma forma de responsabilidade fiscal.

Qual Seria o Impacto nos Mercados Financeiros?

Mas qual seria o impacto de um shutdown do governo nos mercados financeiros?

Um boletim informativo recente abordou por que a fraqueza do mercado durante o verão estabeleceu as bases para um possível rali no final do ano. Como mencionado anteriormente:

“Como investidores contra a tendência, os excessos se acumulam quando todos estão do mesmo lado da negociação. Com isso dito, todos estão tão pessimistas que os mercados podem responder de maneira inesperada. O gráfico abaixo mostra a queda relativamente acentuada do sentimento otimista mais exuberante que vimos em junho e julho. Historicamente, quando as leituras combinadas do sentimento de varejo e profissional atingiram os níveis atuais, isso formou a base para um rali reflexivo.”

Otimismo - saldo líquido

Um shutdown do governo certamente afetaria os mercados financeiros, pois os investidores permaneceriam cautelosos em alocar capital em um ambiente incerto. No entanto, como recentemente observado pela Zerohedge:

“Além disso, as reações do mercado aos shutdowns governamentais têm se tornado cada vez mais discretas, uma vez que, apesar das altas probabilidades de shutdown, o financiamento geralmente chega no último minuto por meio de uma ‘resolução de continuidade’ para fornecer financiamento temporário no início do ano fiscal em 1º de outubro, o que eventualmente se traduz em projetos de lei de gastos de longo prazo. A falta de ação levaria a um shutdown - o que parece provável neste momento.”

Impacto no mercado causado pelas paralisações do governo

Como mostra a tabela abaixo, desde 1995, os mercados geralmente apresentam volatilidade durante e após um shutdown do governo, mas tendem a registrar retornos positivos no geral.

Reações do mercado às paralisações do governo

Embora a mídia exagere sobre os shutdowns do governo, a realidade é que eles têm pouco impacto tanto na economia quanto nos mercados financeiros.

A verdadeira preocupação deve ser a irresponsabilidade fiscal em Washington, D.C., que continua a prejudicar o crescimento econômico, a prosperidade e a classe média. Como concluímos em “Dívidas, Déficits e Por Que $32 Trilhões Importam”:

“A dívida é uma das principais razões pelas quais o crescimento econômico continuará em níveis mais baixos. Mudanças no emprego estrutural, na demografia e nas pressões deflacionárias decorrentes de mudanças na produtividade agravarão esses problemas.”

Média do crescimento econômico vs. Dívida/PIB

Assim como um incêndio florestal limpa e fertiliza o solo, tornando a floresta mais saudável, talvez um shutdown do governo que restaure alguma responsabilidade fiscal em Washington seja algo positivo.