As ações da QCOM saltaram após resultados robustos no início de novembro
As ações ficaram substancialmente atrás do setor de semicondutores nos últimos 12 meses
A empresa está preparada para um crescimento substancial em aplicações do mercado automotivo
O consenso de Wall Street é otimista
A perspectiva implícita do mercado para 2022 é moderadamente pessimista
A Qualcomm (NASDAQ:QCOM) (SA:QCOM34) é uma das principais fornecedoras de chips semicondutores e software e serviços relacionados, principalmente para computação e comunicações móveis. A empresa está se posicionando para se tornar líder em aplicações de alto crescimento na indústria automotiva (através das ofertas de Chassis Digitais da empresa), realidade virtual/realidade aumentada e Internet das Coisas (IoT).
A General Motors (NYSE:GM) (SA:GMCO34) acaba de anunciar que utilizará a tecnologia da QCOM para a sua nova oferta de assistência de direção sem mãos. A QCOM trabalha a partir de uma posição de força, com os seus extremamente bem-sucedidos chipsets Snapdragon para computação e comunicações móveis.
Fonte: Investing.com
Depois de passar a maior parte de 2021 abaixo das máximas de janeiro, a QCOM disparou após fortes resultados no 4T de 2021, divulgados em 3 de novembro. Mesmo com os grandes ganhos, o retorno total da QCOM ao longo do ano passado é substancialmente inferior ao da indústria de semicondutores nos últimos 12 meses.
Embora o desempenho de 3 anos esteja de acordo com a indústria, o total anualizado de 5 e 10 anos apresenta uma defasagem substancial.
Fonte: Morningstar
A QCOM superou as expectativas de lucro por ação (LPA) dos analistas por vários trimestres, com desempenho superior de dois dígitos (em percentual) nos últimos 3 trimestres. O consenso sobre o LPA esperado para o 1T de 2022 é notavelmente superior aos resultados do quarto trimestre.
Se a perspectiva de crescimento se mantiver, a QCOM parece apresentar um preço razoável ao nível atual. O P/E avançado está ligeiramente abaixo do patamar do início de março (16,9% hoje vs. 17,7% na época), quando as ações eram negociadas a US$ 129.
Fonte: E-Trade. Os valores em branco para os trimestres anteriores são o LPA divulgado e os valores em verde são o montante pelo qual este valor superou o nível esperado do consenso.
Em vez de tentar fornecer a minha própria avaliação para a QCOM, confio em duas formas de perspectivas de consenso. A primeira é a conhecida classificação consensual dos analistas de Wall Street e o preço alvo de 12 meses. A segunda é a perspectiva implícita do mercado, uma previsão de rentabilidade probabilística dos preços que representa a perspectiva consensual dos compradores e vendedores de opções da QCOM.
O preço de uma opção para a ação reflete a estimativa consensual do mercado quanto à probabilidade de que o preço da ação subirá (opção de call) ou cairá (opção de put) acima ou abaixo de um nível específico (o preço strike) entre hoje e a data de vencimento da opção. Ao analisar os preços das opções de call e put em uma série de strikes, todas com a mesma data de vencimento, é possível calcular as probabilidades da faixa de possíveis retornos de preços que reconcilia os preços das opções. Esta é a perspectiva implícita do mercado.
Da última vez que analisei a QCOM, no dia 8 de março de 2021, as ações eram negociadas a US$ 129. O preço alvo de 12 meses do consenso de Wall Street era aproximadamente 30% maior que o preço da ação naquele momento, e a classificação de consenso era bullish. A perspectiva implícita do mercado para 21 de janeiro de 2022 era bearish, com volatilidade esperada de 39% (anualizada).
Eu equilibrei a visão bullish de Wall Street com a perspectiva implícita bearish do mercado para chegar a uma classificação geral de neutro. A partir desta análise, a QCOM teve um retorno total de 39,3%, quase o dobro do retorno do S&P 500.
Com dez meses desde a minha última análise e a QCOM quase 40% mais cara, atualizei as perspectivas implícitas do mercado para a QCOM, em comparação com as atuais perspectivas de consenso de Wall Street.
Perspectiva de consenso dos analistas de Wall Street para a QCOM
O e-Trade calcula a classificação de consenso de Wall Street e o preço alvo utilizando as opiniões de 21 analistas ranqueados que publicaram as suas opiniões nos últimos 90 dias. A classificação de consenso para a QCOM é bullish e o preço alvo de consenso de 12 meses é de 12,49% acima do atual preço da ação. Desses 21 analistas, 12 atribuem uma classificação de compra e 9 classificam a QCOM como neutra.
Fonte: E-Trade
O Investing.com calcula a perspectiva de consenso de Wall Street combinando as opiniões de 35 analistas. A classificação de consenso é bullish e o preço-alvo de consenso de 12 meses é de 16,32% acima do atual preço da ação. De modo semelhante ao corte de analistas da E-Trade, nenhum dos analistas individuais atribuiu uma classificação abaixo da neutra.
Fonte: Investing.com
As versões do consenso de Wall Street da e-Trade e do Investing.com são muito semelhantes, com uma classificação geral bullish e um preço alvo 12 meses que está entre 12,5% e 16,3% acima do preço atual (média de 14,4%). Combinado com o dividend yield de 1,5%, o consenso para o retorno total de 12 meses é de cerca de 15,9%.
Isto é ligeiramente inferior ao retorno total da QCOM em 2021 e muito abaixo dos retornos anualizados dos últimos 3 e 5 anos. Se a perspectiva de consenso para o retorno total é atraente ou não depende do quanto o próximo ano será arriscado, um tópico que abordo na próxima seção.
Perspectivas implícitas do mercado para QCOM
Calculei as perspectivas implícitas do mercado para a QCOM para o período de 5,2 meses, de hoje até 17 de junho de 2022 e para o período de 12,3 meses entre hoje e 20 de janeiro de 2023, utilizando os preços das opções que vencem nestas duas datas.
A apresentação padrão da perspectiva implícita do mercado está na forma de uma distribuição probabilística da rentabilidade dos preços, com a probabilidade no eixo vertical e a rentabilidade dos preços na horizontal.
Probabilidades de Retorno do Preço Implícito de Mercado para a QCOMde hoje até 17 de junho de 2022. Fonte: Cálculos do autor usando cotações de opções do E-Trade
As probabilidades de retorno de preços implícitas do mercado para a QCOM até meados de 2022 são no geral simétricas, com probabilidades comparáveis de retornos positivos e negativos da mesma magnitude, embora as probabilidades máximas favoreçam ligeiramente os retornos de preços negativos.
A probabilidade máxima corresponde a uma rentabilidade de -4%. A volatilidade anualizada calculada a partir desta distribuição é de 42,7%. Este nível de volatilidade está muito próximo do valor das perspectivas implícitas do mercado em março de 2021.
Para facilitar a comparação direta das probabilidades de retornos positivos e negativos, girei o lado negativo de retorno da distribuição sobre o eixo vertical (ver gráfico abaixo).
Probabilidades de Retorno do Preço Implícito de Mercado para a QCOMde hoje até 17 de junho de 2022. Fonte: Cálculos do autor usando cotações de opções do E-Trade. O lado de retorno negativo da distribuição foi girado em torno do eixo vertical.
Essa visão mostra que as probabilidades de retornos negativos são consistentemente elevadas, embora de maneira discreta, em relação às probabilidades de retornos positivos da mesma magnitude (a linha tracejada vermelha está acima da linha sólida azul). Por si, isto poderia parecer indicar uma perspectiva bearish, mas esperamos que as perspectiva implícita do mercado possam ter um viés negativo. Como, no agregado, espera-se que os investidores tenham aversão ao risco, é provável que paguem mais do que o valor justo para se proteger de quedas (opções put). Isto, por sua vez, criaria um viés negativo na perspectiva implícita do mercado. Como tal, esta perspectiva implícita do mercado para a QCOM é melhor interpretada como neutra.
Olhando para todo o ano de 2022, calculando a perspectiva implícita do mercado usando opções com vencimento em 20 de janeiro de 2023, a visão é mais bearish. O spread nas probabilidades a favor de retornos negativos é mais pronunciada (a linha tracejada vermelha está mais acima da linha contínua azul).
Embora não seja possível estimar de forma robusta o tamanho potencial do viés de aversão ao risco na perspectiva implícita do mercado, a inclinação para favorecer os retornos negativos é agora suficientemente grande para que eu a interprete como bearish. Dito isto, a aparente inclinação bearish é consideravelmente menos pronunciada do que era em março. A volatilidade anualizada calculada a partir desta distribuição é de 39,6%, quase idêntica ao valor que calculei em março.
Probabilidades de Retorno do Preço Implícito de Mercado para a QCOMde hoje até 20, de janeiro de 2023. Fonte: Cálculos do autor usando cotações de opções do E-Trade. O lado de retorno negativo da distribuição foi girado em torno do eixo vertical.
A perspectiva implícita do mercado é neutra para meados de 2022 e ligeiramente bearish para o ano como um todo. A volatilidade esperada é relativamente estável em cerca de 40% (anualizada).
Resumo
A QCOM cresceu seu LPA com sucesso ao longo dos últimos anos. A perspectiva qualitativa para a empresa é favorável, com hardware e software que equipam veículos cada vez mais autônomos. Além disso, a empresa tem uma posição forte nos processadores móveis.
Dito isto, a QCOM tem apresentado um subdesempenho considerável em relação à indústria de semicondutores nos últimos 12 meses, indicando que o mercado tem preocupações quanto à proposta de valor em curso. A classificação de consenso de Wall Street para a QCOM é bullish e o preço alvo de consenso de 12 meses implica um retorno total de 15,9%.
Com a volatilidade esperada de 40%, no entanto, um retorno de 15,9% não é terrivelmente atraente. Como regra geral para uma compra, quero ver um retorno esperado de 12 meses que seja pelo menos metade da volatilidade esperada, e a QCOM não chega próximo a este nível.
A perspectiva implícita do mercado é neutra para meados de 2022 e moderadamente bearish para o ano como um todo. Com as ações negociando perto de suas máximas históricas, estou mantendo minha classificação neutra para QCOM. Uma ressalva é que subestimei a firma em minha última análise, usando a mesma abordagem.