Já estamos em uma recessão?
Embora a maioria dos investidores alimente a expectativa de que a recessão só irá chegar em 2023, acreditamos que já estejamos vivendo uma. Entraremos em mais detalhes sobre o assunto em nossa perspectiva para 2023 na próxima semana, mas, em suma, há diversos subsetores que consideramos ser indicadores antecipados. Entre eles podemos destacar:
- Consumo discricionário
- Transporte rodoviário
- Commodities
- Semicondutores
Esses quatro subsetores registraram uma grande desaceleração em maio/junho, e o principal motivador disso foi o excesso de estoque. Durante o verão local, a demanda se estabilizou em um patamar mais baixo, mas o último aumento de juros do Fed (10A>3,5%) resultou em uma significativa desaceleração após o Dia do Trabalho.
Nossas verificações de canal e conversas com equipes de gestão indicam que o impacto dos juros mais altos e os temores de recessão estão agora mais disseminados em determinadas indústrias até mercados finais, provocando um congelamento dos gastos.
A principal questão que estamos tentando solucionar é se o sentimento realmente piorou na demanda final. É comum que, durante recessões, o sentimento preceda a demanda, mas o fato é que estamos vendo agora os estoques (em diversas commodities) ficarem abaixo dos níveis normais (as recessões são geralmente caracterizadas por excesso de oferta).
Abaixo está um exemplo dos estoques de cobre na Bolsa de Metais de Londres:
Acreditamos que a atividade industrial, embora esteja se enfraquecendo com os aumentos de juros e falta de disponibilidade de capital, ainda conte com um suporte significativo da externalização. Um exemplo disso aconteceu nesta semana, quando a TSMC anunciou sua segunda planta no Arizona, triplicando seu investimento nos EUA para US$ 40 bilhões. Para contextualizar isso, as despesas de capital para fabricação de equipamentos nos EUA estão levemente acima de US$ 200 bilhões.
Com isso, nossa expectativa é que essa recessão provavelmente estará focada no consumo, embora a indústria tenda a se segurar melhor.