Enquanto o mercado acionário celebra o desempenho das sete gigantes de tecnologia, os torcedores de futebol americano buscam novos times para apoiar no próximo Super Bowl. A missão não é simples.
Times que vinham se destacando, como Bills e Bengals, enfrentam dificuldades para se classificar aos playoffs. Por isso, alguns fãs dessas equipes podem migrar para os ascendentes Dolphins ou Lions. Outros podem preferir os tradicionais Eagles, Chiefs e Forty Niners.
Investidores e torcedores têm algo em comum. Com o fim de 2023, ambos começam a pensar em quais serão suas apostas para 2024.
Neste ano, as ações do grupo chamado de 7 Magníficas são as campeãs do mercado acionário. Mas, antes de nos rendermos a elas, devemos olhar para o futuro. Para isso, devemos reconhecer o viés de manada que influencia nossas decisões e não deixar que ele ofusque nossa visão.
Viés de Manada de 2023
O viés de manada é um fenômeno psicológico que ocorre quando as pessoas fazem algo porque outras já estão fazendo. Muitas vezes chamado de seguir o rebanho no mercado, o viés de manada leva muitos investidores a tomarem decisões das quais se arrependem depois.
O exemplo mais evidente desse viés neste ano são as 7 Magníficas: Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Google (NASDAQ:GOOGL), Tesla (NASDAQ:TSLA), Nvidia (NASDAQ:NVDA), Amazon (NASDAQ:AMZN) e Meta (NASDAQ:META).
Os gráficos abaixo, fornecidos pela Goldman Sachs (NYSE:GS), e nossa tabela mostram que essas sete ações subiram 71% até agora neste ano, enquanto as outras 493 ações do S&P 500 avançaram apenas 6%. O desempenho superior elevou sua participação no índice para quase 30%. Além disso, a forte valorização das ações resultou em múltiplos ainda mais elevados para o grupo.
As 7 Magníficas são empresas com fundamentos mais sólidos do que a média do S&P 500. De acordo com o Goldman Sachs, espera-se que as receitas das 7 Magníficas cresçam 8% a mais do que o S&P 500. Ao mesmo tempo, as margens líquidas devem ficar em torno de 21% nos próximos dois anos. Isso é o dobro do S&P 500.
Seu desempenho acionário está justificado? Sim. No entanto, se os preços superarem os fundamentos, como pode ser o caso, será muito mais difícil repetir o desempenho em 2024.
Nvidia Vs. Albemarle
Para ajudar a entender o que pode vir pela frente, comparamos a Nvidia com a Albemarle (NYSE:ALB). A Nvidia disparou 230% até o momento neste ano. Com isso, os investidores da Nvidia estão pagando um prêmio de 250% pelos lucros da Nvidia em relação aos do S&P 500.
Os lucros da Nvidia, sem dúvida, vão crescer mais rápido do que o mercado por um tempo, mas por quanto tempo e quanto? Eles podem enfrentar a concorrência e as pressões sobre as margens enquanto mantêm as vendas altas o suficiente para justificar o prêmio?
O maior produtor de lítio do mundo está em uma situação bem diferente. Apesar da forte demanda por lítio dos veículos elétricos (VEs) e de um déficit projetado de lítio para atender às necessidades crescentes de VEs, os investidores da Albemarle exigem apenas um preço para lucros de cinco, cerca de um quinto do S&P 500. Suas ações caíram cerca de 30% até o momento neste ano.
Apesar do valor significativo na Albemarle em comparação à Nvidia, os investidores continuam preferindo a Nvidia e desprezando a Albemarle. Compará-los não significa recomendar a compra da Albemarle ou a venda da Nvidia, mas mostra como os mercados podem ser muito ineficientes.
Narrativas movem os mercados
O mercado acionário é movido por narrativas e tendências de investimento, que nem sempre refletem a realidade. Foi o que aconteceu com a Nvidia e a Albemarle, que mostramos anteriormente.
Há poucos meses, a narrativa predominante no mercado de títulos era de que a emissão massiva de Títulos do Tesouro dos EUA pressionaria os juros para cima. No entanto, mesmo com a continuidade da emissão, os juros caíram acentuadamente.
Apesar dos fatos, conforme exposto em Contexto e Fatos Expõem Narrativas Pessimistas, a narrativa alimentou uma tendência de alta dos juros. Hoje, essa tendência está perdendo força.
Essa é a natureza das tendências. Neste ano, as 7 Magníficas foi a tendência a seguir. É tentador acreditar que o que deu certo em 2023 dará certo em 2024. Isso pode ser verdade. Ou pode ser verdade apenas nos primeiros meses. Enquanto a narrativa é convincente, ela pode mudar rapidamente, como a narrativa dos títulos.
Entender nosso viés em favor das 7 Magníficas nos permite tomar decisões racionais quando a narrativa muda. Ficar preso à tendência de ontem pode ser arriscado. Basta perguntar àqueles que apostaram contra os títulos baseados na narrativa da emissão do Tesouro.
Tão importante quanto, alugar, em vez de comprar, uma tendência nos permite trocar para o tema vencedor mais rápido.
Por exemplo, desde o começo de novembro, as small caps superaram o S&P 500 e as 7 Magníficas. Essas ações são sensíveis aos juros. Por isso, a postura mais suave do Fed deve beneficiar essas ações mais baratas do que as ações de grandes empresas menos sensíveis aos juros. As ações de pequena capitalização podem ou não ser a tendência vencedora para 2024.
Resumo
O gráfico abaixo mostra que o Super Bowl costuma ter times diferentes disputando o título a cada ano. Alguns capacetes aparecem mais do que outros, mas há poucos bicampeões. 
Isso é parecido com o investimento. A Tabela Periódica de Retornos de Investimento da Callan abaixo classifica o desempenho de investimento por ano para índices-chave. Como você pode ver, não há um vencedor constante ano após ano.
O viés de tendência pode ser bom, pois seguir o tema quente ou grupo de ações ajuda os investidores a aumentar seu patrimônio. Infelizmente, aderir a uma tendência de mercado tarde demais pode trazer prejuízos.
Ao entrarmos em 2024, esteja aberto à possibilidade de que os vencedores do ano passado não sejam os vencedores deste ano.
Não sabemos o que substituirá as 7 Magníficas ou quando isso acontecerá, mas certamente manteremos nosso viés sob controle e estaremos abertos a novas ideias.