MDNE3: Moura Dubeux bate consenso de receita e lucro no 2T25; rali continua?
Introdução e contexto de mercado
A Angel Oak Mortgage REIT, Inc. (Nova York:AOMR) divulgou sua apresentação de resultados do segundo trimestre de 2025 em 5 de agosto, revelando resultados mistos que provocaram uma reação negativa do mercado. A empresa reportou um aumento significativo de 35% na receita de juros em comparação ao ano anterior, mas seu lucro por ação ficou bem abaixo das expectativas dos analistas. Após o anúncio dos resultados, as ações da AOMR caíram 6,25%, fechando a US$ 8,84, refletindo a decepção dos investidores com o desempenho final.
O FII de hipotecas, que se concentra em empréstimos non-QM, reportou lucros GAAP de US$ 0,03 por ação, significativamente abaixo do consenso dos analistas de US$ 0,29, representando uma diferença de 89,66%. Apesar dessa queda, a empresa destacou a contínua execução de sua estratégia de securitização e manteve seu dividendo trimestral.
Destaques do desempenho financeiro
A Angel Oak reportou uma receita total de juros de US$ 35,1 milhões para o 2º tri de 2025, um aumento de 35% em comparação aos US$ 25,9 milhões no 2º tri de 2024. A receita líquida de juros cresceu de forma mais modesta, aumentando 5% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 9,9 milhões. Os lucros distribuíveis da empresa foram de US$ 2,6 milhões (US$ 0,11 por ação), uma melhora significativa em relação aos US$ 2,3 milhões negativos reportados no mesmo período do ano passado.
Conforme mostrado na seguinte análise detalhada da receita e despesas de juros da empresa:
A maior parte da receita de juros veio de empréstimos hipotecários residenciais em fundos de securitização, que geraram US$ 27,1 milhões no 2º tri de 2025, em comparação com US$ 18,7 milhões no 2º tri de 2024. No entanto, as despesas com juros também aumentaram substancialmente para US$ 25,2 milhões, contra US$ 16,4 milhões no mesmo período do ano anterior, limitando o crescimento da receita líquida de juros.
O valor contábil GAAP por ação da AOMR diminuiu 3,1% em relação ao trimestre anterior, para US$ 10,37, enquanto o valor contábil econômico por ação diminuiu 3,3%, para US$ 12,97. A empresa atribuiu a queda do valor contábil principalmente aos pagamentos de dividendos, como ilustrado no gráfico a seguir:
Atividade de securitização
Um componente-chave da estratégia de negócios da Angel Oak é seu programa de securitização, que a empresa continuou a executar durante o 2º tri de 2025. O FII completou duas securitizações durante o trimestre: AOMT 2025-4 e participou da AOMT 2025-6.
A securitização AOMT 2025-4, concluída em abril de 2025, tinha um saldo principal não pago total de US$ 284,3 milhões com um cupom médio ponderado de 7,50%. A empresa vendeu títulos com valor nominal de US$ 270,1 milhões, mantendo a economia das tranches não vendidas. A tabela a seguir fornece informações detalhadas sobre esta securitização:
Em maio de 2025, a AOMR participou da securitização AOMT 2025-6, contribuindo com empréstimos com um saldo principal não pago de US$ 87,2 milhões para o total de US$ 349,7 milhões da securitização. O cupom médio ponderado dos empréstimos nesta securitização foi de 7,65%.
Durante a teleconferência de resultados, o CFO Brandon Filson destacou a força do mercado de securitização, observando: "O mercado de securitização continua a ficar mais restrito e forte no espaço non-QM." A empresa planeja executar outra securitização em setembro de 2025.
Composição e qualidade da carteira
A composição dos ativos-alvo da Angel Oak evoluiu nos últimos trimestres, com uma ênfase crescente em empréstimos residenciais em fundos de securitização. O gráfico a seguir ilustra essa tendência:
Em 30 de junho de 2025, a carteira de empréstimos residenciais integrais da empresa tinha um preço-justo de US$ 200,7 milhões com um cupom médio ponderado de 8,37%. A carteira permanece diversificada entre tipos de mutuários, com mutuários de extratos bancários representando 35%, empréstimos para investidores 33%, e HELOCs e segundas hipotecas fechadas 27%.
A qualidade da carteira de empréstimos permanece relativamente estável, com inadimplências de mais de 90 dias em 2,35% em toda a carteira. Os empréstimos em fundos de securitização, que representam a maior parte dos ativos da AOMR, apresentaram uma taxa de inadimplência de mais de 90 dias de 1,4%, conforme detalhado na tabela a seguir:
A carteira de empréstimos securitizados mantém fortes métricas de crédito com uma pontuação de crédito média ponderada de 744 e uma relação média ponderada de empréstimo para valor de 67,1%. A carteira é geograficamente diversificada, embora com exposição significativa à Califórnia (32%) e Flórida (21%).
Balanço patrimonial e alavancagem
A Angel Oak manteve um perfil de alavancagem conservador, com sua relação de dívida com recurso para patrimônio diminuindo para 1,1x em 30 de junho de 2025, abaixo dos 2,3x do trimestre anterior. Essa redução foi parcialmente compensada pela emissão de US$ 42,5 milhões em notas seniores não garantidas a 9,75% em maio.
O gráfico a seguir ilustra a tendência da relação de dívida com recurso para patrimônio da empresa nos últimos trimestres:
A administração indicou que espera que a relação de dívida com recurso para patrimônio permaneça abaixo de 2,5x daqui para frente, refletindo uma abordagem conservadora para a gestão do balanço patrimonial, apesar do desafiador ambiente de taxas de juros.
Declarações prospectivas
Olhando para o futuro, a Angel Oak planeja continuar sua estratégia de securitização com outra transação planejada para setembro de 2025. A empresa também indicou que exploraria a captação de capital por meio de mercados de ações preferenciais para apoiar o crescimento futuro.
O CEO Srini Prabhu expressou otimismo sobre o futuro da empresa, afirmando: "Esperamos continuar a construir valor de longo prazo para nossos acionistas." No entanto, a significativa diferença no LPA levanta questões sobre a capacidade da empresa de atender às expectativas do mercado no curto prazo.
A empresa enfrenta vários desafios, incluindo potencial volatilidade contínua do LPA, mudanças nas condições de mercado afetando a securitização e a originação de empréstimos, e fatores macroeconômicos como mudanças nas taxas de juros. A administração está focada em manter os níveis atuais de despesas operacionais enquanto busca o crescimento da carteira e a melhoria da margem líquida de juros.
O rendimento de dividendos da Angel Oak de aproximadamente 13,6% (com base no dividendo trimestral de US$ 0,32 declarado para o 2º tri) pode continuar a atrair investidores focados em renda, apesar da recente decepção com os lucros e queda no preço das ações.
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