Ares Capital no 2º tri de 2025: LPA Core estável com crescimento de portfólio

Introdução e contexto de mercado

A Ares Capital Corporation (NASDAQ:ARCC), uma das maiores empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs) do mercado, apresentou seus resultados do segundo trimestre de 2025 em 29.07.2025, destacando ganhos core estáveis apesar da compressão de rendimentos e aumento do tamanho do portfólio. A empresa manteve seu dividendo trimestral em US$ 0,48 por ação enquanto continuou a expandir seu portfólio de investimentos para US$ 27,9 bilhões, acima dos US$ 27,1 bilhões do trimestre anterior.

A apresentação revelou uma mudança estratégica em direção a investimentos mais seguros em meio ao aumento de empréstimos não performantes, sugerindo um posicionamento mais defensivo em resposta à volatilidade do mercado. Essa abordagem está alinhada com comentários feitos durante a teleconferência de resultados do trimestre anterior, onde o CEO Cort Schnabel enfatizou "o valor da certeza de capital em tempos incertos".

Destaques do desempenho trimestral

A Ares Capital reportou lucro líquido GAAP por ação de US$ 0,52 para o 2º tri de 2025, igualando o mesmo período do ano anterior e melhorando em relação aos US$ 0,36 do 1º tri de 2025. O LPA Core permaneceu estável em US$ 0,50, inalterado em relação ao trimestre anterior, mas abaixo dos US$ 0,61 do 2º tri de 2024. A receita líquida de investimentos por ação diminuiu para US$ 0,49, de US$ 0,54 no 1º tri de 2025 e US$ 0,62 no 2º tri de 2024.

Como mostrado no gráfico de destaques financeiros a seguir, o valor patrimonial líquido por ação da empresa aumentou para US$ 19,90, acima dos US$ 19,82 do trimestre anterior e dos US$ 19,61 do ano anterior, indicando valorização geral do portfólio apesar da compressão de rendimentos:

A atividade de investimento da empresa mostrou uma abordagem mais seletiva, com compromissos brutos de US$ 2,57 bilhões no 2º tri de 2025, abaixo dos US$ 3,45 bilhões no 1º tri de 2025 e US$ 3,86 bilhões no 2º tri de 2024. Os compromissos líquidos aumentaram ligeiramente para US$ 610 milhões, de US$ 596 milhões no trimestre anterior, mas foram significativamente menores que os US$ 2,48 bilhões reportados no 2º tri de 2024.

Composição e estratégia do portfólio

O portfólio de investimentos da Ares Capital permanece bem diversificado entre 566 empresas, com os 15 principais investimentos representando 25,4% do portfólio total. O maior investimento da empresa continua sendo a Ivy Hill Asset Management com 7,4%, seguida pelo Senior Direct Lending Program com 3,8%.

O gráfico a seguir ilustra a diversificação do portfólio da empresa por emissor em 30 de junho de 2025:

A empresa mudou estrategicamente seu portfólio para investimentos mais seguros, com empréstimos seniores garantidos de primeira linha agora representando 59% do portfólio, acima dos 50% no 2º tri de 2024. Este posicionamento defensivo ocorre enquanto a empresa enfrenta rendimentos decrescentes, com rendimentos médios ponderados sobre dívidas e outros títulos geradores de renda em 10,9%, abaixo dos 11,0% no 1º tri de 2025 e 12,2% no 2º tri de 2024.

A diversificação do portfólio por indústria mostra uma concentração significativa em Software e Serviços com 24%, seguida por Farmacêuticos, Biotecnologia e Ciências da Vida com 7%, e Serviços Financeiros com 6%. O gráfico a seguir detalha a divisão do portfólio por classe de ativos e indústria:

Qualidade de crédito e gestão de risco

Uma preocupação notável na apresentação foi o aumento nos empréstimos não performantes, que subiram para US$ 546 milhões a custo amortizado (2,0% do portfólio) e US$ 327 milhões a preço-justo (1,2% do portfólio) no 2º tri de 2025. Isso representa um aumento em relação aos trimestres anteriores e pode indicar problemas emergentes de qualidade de crédito em certas empresas do portfólio.

O gráfico a seguir mostra a tendência dos empréstimos não performantes nos últimos trimestres:

Apesar dessas preocupações, as empresas do portfólio mantêm estatísticas de crédito saudáveis, com índices de cobertura de juros estáveis em 5,7-5,8x e alavancagem líquida em torno de 1,8x-1,9x. O EBITDA médio ponderado do portfólio das empresas varia de US$ 274 milhões a US$ 317 milhões, indicando escala substancial em seus investimentos subjacentes.

O sistema de classificação de portfólio da Ares Capital mostra que os investimentos de Grau 1 (desempenho conforme ou acima das expectativas) constituem aproximadamente 77-80% do valor justo do portfólio, sugerindo que a maioria dos investimentos continua a ter bom desempenho apesar do aumento nos empréstimos não performantes.

Declarações prospectivas

Após o final do trimestre, a Ares Capital reportou atividade contínua de investimento com aproximadamente US$ 1,1 bilhão em novos compromissos de investimento e US$ 365 milhões em saídas de investimento até 24 de julho de 2025. A empresa também reportou um backlog de investimentos de aproximadamente US$ 2,6 bilhões na mesma data, indicando um pipeline robusto de potenciais investimentos.

O cronograma de vencimento da dívida da empresa parece bem estruturado, com uma abordagem equilibrada para vencimentos que ajuda a gerenciar o risco de refinanciamento. Como ilustrado no gráfico a seguir, a Ares Capital diversificou sua dívida entre linhas de crédito rotativas garantidas, securitizações de dívida e notas não garantidas:

A Ares Capital mantém um balanço forte com uma relação dívida-patrimônio de 0,98x, inalterada em relação ao trimestre anterior. A empresa aumentou sua proporção de dívida não garantida para 73,3% da dívida total, acima dos 68,8% no 1º tri de 2025, proporcionando maior flexibilidade financeira.

Apesar dos desafios da compressão de rendimentos e aumento de empréstimos não performantes, o dividendo consistente da Ares Capital de US$ 0,48 por ação e o crescimento do valor patrimonial líquido sugerem a confiança da administração na capacidade da empresa de navegar no ambiente atual de mercado enquanto mantém retornos aos acionistas. A mudança estratégica da empresa em direção a investimentos mais seguros e a abordagem seletiva para novos compromissos indicam uma resposta prudente às condições de mercado enquanto se posiciona para crescimento de longo prazo.

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Apresentação completa: