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Introdução e contexto de mercado
A Horizon Technology Finance Corporation (NASDAQ:HRZN) revelou detalhes de sua fusão estratégica com a Monroe Capital Corporation (NASDAQ:MRCC) durante a apresentação de resultados do 2º tri de 2025, em 7 de agosto. O anúncio ocorre enquanto a Horizon reportou lucros trimestrais que atenderam às expectativas de LPA de US$ 0,28, superando as previsões de receita com US$ 24,52 milhões contra os US$ 22,27 milhões esperados.
Apesar do resultado positivo em receita, as ações da HRZN caíram 4,26% nas negociações após o fechamento do mercado, para US$ 7,29, com as negociações de pré-mercado em 8 de agosto mostrando uma queda adicional de 4,59% para US$ 7,07. A ação está sendo negociada próxima à sua mínima de 52 semanas de US$ 7,09, significativamente abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 11,47, sugerindo cautela dos investidores em relação à fusão.
Resumo executivo
A fusão proposta representa um movimento estratégico significativo para ambas as empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs). De acordo com a apresentação, a transação adicionará aproximadamente US$ 165 milhões em capital próprio à Horizon, criando uma entidade combinada com um valor patrimonial líquido (NAV) pro forma de aproximadamente US$ 446 milhões. A fusão está estruturada como uma transação em duas etapas, com a MRCC primeiro vendendo seus ativos pelo preço-justo à MCIP, seguida pela fusão da MRCC na HRZN através de uma troca de ações NAV por NAV.
Como mostrado no slide de visão estratégica a seguir, a transação recebeu aprovação unânime dos conselhos de administração de todas as entidades envolvidas e tem previsão de fechamento em dezembro de 2025:
Ted Koenig, presidente e CEO, afirmou durante a teleconferência de resultados: "Acreditamos que esta transação aproveita os melhores atributos tanto da MRCC quanto da Horizon e cria uma empresa de desenvolvimento de negócios melhor." Enquanto isso, Mike Balkin, CEO, enfatizou que "Isso não será apenas um portfólio maior, será um portfólio mais sofisticado e diversificado."
Iniciativas estratégicas
A fusão foi projetada para entregar benefícios aos acionistas de ambas as empresas. Para os acionistas da MRCC, a transação oferece um prêmio imediato de 33% sobre o NAV em relação ao preço atual de negociação, junto com potencial de valorização a longo prazo através de uma troca de ações da HRZN livre de impostos. Este prêmio é ilustrado no seguinte slide:
Para a HRZN, espera-se que a fusão aumente a escala, forneça capital para crescimento, permita acesso a capital de dívida de menor custo e inclua isenções de taxas da Horizon Technology Finance Management (HTFM) de até US$ 4 milhões em taxas de gestão base. Esses benefícios são detalhados no seguinte slide:
A estrutura da transação envolve um processo simultâneo de duas etapas que visa maximizar o valor para os acionistas de ambas as entidades. Espera-se que os acionistas da MRCC possuam aproximadamente 37% da empresa combinada imediatamente após o fechamento, com base em uma taxa de câmbio calculada a partir dos respectivos NAVs de ambas as empresas.
Análise financeira detalhada
Um benefício financeiro fundamental destacado na apresentação é a significativa redução nos custos operacionais esperada da fusão. A entidade combinada prevê economias anualizadas de despesas gerais e administrativas de US$ 2,5 milhões, representando uma redução de 30% nas despesas. Espera-se que essas economias venham de reduções em honorários profissionais, taxas administrativas e outras despesas gerais e administrativas, como ilustrado neste slide:
A apresentação também forneceu detalhes sobre a taxa de câmbio NAV por NAV. Com o NAV por ação da HRZN em US$ 6,70 e o NAV por ação da MRCC entre US$ 7,58 e US$ 7,62, a taxa de câmbio ilustrativa é calculada entre 1,1313 e 1,1373 ações da HRZN por ação da MRCC:
Do ponto de vista de desempenho, os resultados do 2º tri de 2025 da Horizon mostraram estabilidade nos lucros enquanto superavam as expectativas de receita. A empresa reportou um LPA de US$ 0,28, atendendo às previsões dos analistas, enquanto a receita de US$ 24,52 milhões superou as expectativas em 10,1%. Esse resultado positivo em receita contrasta com trimestres anteriores, quando a empresa frequentemente atendia ou ligeiramente não alcançava as previsões, indicando uma melhoria em suas capacidades de geração de receita.
Declarações prospectivas
A empresa combinada está se posicionando para crescimento de longo prazo através de várias iniciativas estratégicas. Estas incluem liderança fortalecida com as nomeações de Michael Balkin como CEO e Paul Seitz como CIO, ampliação do mandato de investimento para incluir empresas públicas de pequena capitalização em crescimento, intensificação dos planos de implantação com novas contratações de originação, e alinhamento com os acionistas através de isenções de taxas de gestão e incentivo.
O cronograma esperado para a transação mostra um processo relativamente rápido, com reuniões de acionistas e fechamento do negócio previstos para dezembro de 2025:
A administração espera que a fusão seja neutra em termos de LPA no primeiro ano pós-fusão e acretiva ao longo do tempo. No entanto, a reação do mercado sugere algum ceticismo dos investidores sobre os riscos de execução e potenciais desafios de integração. Os principais riscos identificados incluem complexidades de integração, volatilidade do mercado afetando o desempenho das ações, execução da estratégia de implantação rápida de capital, potenciais obstáculos regulatórios e pressões competitivas no mercado de dívida de risco.
Espera-se que o apoio da Monroe Capital, uma provedora de soluções diversificadas de crédito privado de US$ 21,6 bilhões fundada em 2004, forneça recursos e capacidades adicionais à entidade combinada. Com a fusão, a Horizon visa aproveitar a plataforma da Monroe para melhorar sua posição competitiva no mercado de dívida de risco, enquanto amplia seu mandato de investimento para incluir empréstimos a empresas públicas de pequena capitalização.
À medida que as empresas avançam em direção à data de fechamento prevista para dezembro de 2025, os investidores estarão observando atentamente os sinais de planejamento bem-sucedido de integração e os primeiros indícios de se as sinergias prometidas e as oportunidades de crescimento se materializarão.
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Apresentação completa: