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Introdução e contexto de mercado
A Royal Unibrew A/S (CPH:RBREW) apresentou seus resultados intermediários do primeiro semestre de 2025 em 27 de agosto de 2025, revelando um desempenho sólido apesar dos desafios climáticos em mercados-chave. As ações da empresa dinamarquesa de bebidas enfrentaram pressão nos últimos meses, sendo negociadas a DKK 465, abaixo da máxima de 52 semanas de DKK 592, refletindo preocupações mais amplas do mercado após um desempenho decepcionante no 1º tri deste ano.
Os resultados do primeiro semestre demonstram uma melhora significativa em relação ao 1º tri, quando a empresa ficou abaixo das expectativas dos analistas com um LPA de US$ 2,50 contra previsões de US$ 2,76. Essa recuperação sugere que a estratégia de diversificação geográfica da empresa está gerando resultados, mesmo com o sentimento do consumidor permanecendo cauteloso nos mercados europeus.
Resumo executivo
A Royal Unibrew relatou um aumento de 11% no EBIT para o primeiro semestre de 2025, com crescimento orgânico do EBIT de 9% e expansão da margem em 80 pontos base para 12,5%. A empresa alcançou um crescimento de volume de 4% e um crescimento orgânico da receita líquida de 3%, apesar dos contratempos relacionados ao clima na Finlândia durante maio e junho.
Como mostrado no slide de destaques financeiros a seguir, o desempenho da empresa foi impulsionado por fortes resultados nos segmentos Internacional e Europa Ocidental, compensando os desafios na Europa do Norte:
O CEO Lars Jensen e o CFO Lars Vestergaard enfatizaram as melhorias operacionais e ganhos de eficiência da empresa como principais impulsionadores da expansão da margem. A equipe de gestão lançou um programa de recompra de ações de DKK 300 milhões e ajustou as perspectivas para o ano completo de 2025, reduzindo as expectativas de crescimento da receita líquida para 5-6% (anteriormente 5-7%) e o crescimento do EBIT para 8-12% (anteriormente 7-13%).
Destaques do desempenho trimestral
O desempenho da Royal Unibrew variou significativamente entre seus três segmentos geográficos, destacando o valor da abordagem de mercado diversificada da empresa.
A Europa do Norte enfrentou desafios com volume orgânico e receita em queda de 3%, principalmente devido ao clima frio na Finlândia durante maio-junho. No entanto, a empresa manteve ou ganhou participação de mercado em toda a região, e o clima de julho ajudou a recuperar parte da queda do 2º tri na Finlândia. O EBIT permaneceu estável em DKK 632 milhões, apesar de custos pontuais na Noruega, e a integração da Minttu na Finlândia está progredindo bem.
A divisão regional para a Europa do Norte mostra o impacto desses desafios:
Em contraste, a Europa Ocidental entregou resultados excepcionais com crescimento orgânico de volume de 15% e crescimento da receita líquida de 16%. O EBIT aumentou 33% para DKK 218 milhões, com melhoria da margem em 150 pontos base para 11,6%. Este forte desempenho foi impulsionado por novas atividades no BeLux e forte impulso das marcas na Itália e França, enquanto os Países Baixos contribuíram positivamente através do negócio Vrumona.
As métricas de desempenho da Europa Ocidental demonstram a forte contribuição deste segmento:
O segmento Internacional também mostrou crescimento robusto com volumes aumentando 16% e EBIT crescendo 55% para DKK 122 milhões. A margem EBIT melhorou significativamente para 15,5% de 11,0% no primeiro semestre de 2024, impulsionada pela alavancagem operacional e disciplina de custos. A receita líquida cresceu 9%, com alguns contratempos de câmbio e mix de países no 2º tri.
O desempenho do segmento Internacional é detalhado no seguinte slide:
Análise financeira detalhada
O demonstrativo de resultados consolidado da Royal Unibrew mostra forte melhoria em métricas-chave, com lucro líquido aumentando 18% para DKK 657 milhões e LPA crescendo na mesma taxa para DKK 13,2. O lucro bruto aumentou 5% para DKK 3.275 milhões, com a margem bruta melhorando para 42,8% apesar do impacto do mix de países no 2º tri.
A base de custos da empresa aumentou apenas 2%, principalmente devido a novas atividades, refletindo o foco da gestão em eficiência e controle de custos. Esta abordagem disciplinada aos custos contribuiu significativamente para a expansão da margem EBIT para 12,5%.
A revisão abrangente do demonstrativo de resultados fornece um detalhamento detalhado do desempenho financeiro da empresa:
O fluxo de caixa das atividades operacionais atingiu DKK 931 milhões, apoiado pelo maior lucro líquido, mas compensado por mudanças no capital de giro líquido. Os investimentos aumentaram para DKK 504 milhões, representando aproximadamente 7% da receita líquida e em linha com os planos de investimento da empresa. Como resultado, o fluxo de caixa livre diminuiu para DKK 458 milhões de DKK 560 milhões no primeiro semestre de 2024.
A dívida líquida com juros aumentou para DKK 6.374 milhões, principalmente devido a pagamentos de dividendos e recompras de ações, com a relação NIBD/EBITDA em 2,3x, em linha com a meta da empresa. O retorno sobre o capital investido permaneceu estável em 12% incluindo goodwill e 19% excluindo goodwill.
O fluxo de caixa e os índices financeiros são detalhados no seguinte slide:
Iniciativas estratégicas
A estratégia de negócios da Royal Unibrew concentra-se em abordagens diferenciadas para diferentes tipos de mercado, conforme delineado em seu framework estratégico:
A empresa está seguindo uma estratégia de mercado tripla:
1. Alimentando o impulso em mercados em crescimento: Internacional, Itália e França
2. Construindo impulso em novos mercados: Noruega, Países Baixos e BeLux
3. Otimizando mercados desenvolvidos: Dinamarca, Finlândia e Bálticos
Esta abordagem estratégica parece estar gerando resultados, com forte desempenho em mercados em crescimento e novos mercados compensando os desafios em mercados desenvolvidos. A empresa relatou que as operações na Noruega e BeNeLux estão no caminho certo para entregar 10% de ROIC de caixa até 2026, em linha com as metas estratégicas.
A gestão enfatizou o foco contínuo na eficiência operacional, uso otimizado de recursos e disciplina de custos como prioridades-chave, juntamente com o avanço da agenda de sustentabilidade e a entrega de metas financeiras de longo prazo.
Declarações prospectivas
A Royal Unibrew reduziu suas faixas de orientação para o ano completo de 2025, refletindo maior certeza sobre as expectativas de desempenho. A empresa agora projeta crescimento da receita líquida de 5-6% (anteriormente 5-7%) e crescimento do EBIT de 8-12% (anteriormente 7-13%).
A perspectiva atualizada é apresentada no seguinte slide:
A gestão observou que os ajustes refletem condições climáticas normais de verão em todos os mercados, sem impacto adicional na atividade. As projeções de receita são impactadas por uma redução na produção de marcas próprias e efeitos cambiais negativos. O ambiente do consumidor permanece desafiador, mas estável em comparação com 2024.
A empresa mantém seu compromisso de longo prazo com crescimento orgânico anual do EBIT de 6-8%, crescimento de LPA de dois dígitos e melhoria do ROIC. Espera-se que os investimentos permaneçam em aproximadamente 7% da receita líquida, com uma taxa efetiva de imposto de cerca de 22%.
Apesar da orientação reduzida e da recente pressão no preço das ações, os resultados do primeiro semestre de 2025 da Royal Unibrew demonstram a resiliência de seu modelo de negócios e a eficácia de sua estratégia de diversificação geográfica na navegação de condições desafiadoras de mercado.
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Apresentação completa: