Calendário Econômico: Guerra tarifária, Super Quarta, PIB dos EUA e payroll
A Annaly Capital Management (Nova York:NLY) apresentou seus resultados do segundo trimestre de 2025 em 23 de julho, mostrando lucros disponíveis para distribuição (EAD) de US$ 0,73 por ação, que superaram seu dividendo apesar de uma queda no valor contábil. O FII hipotecário manteve seu foco estratégico em títulos garantidos por hipotecas (MBS) de agências, enquanto continuou a diversificar em crédito residencial e direitos de serviço de hipotecas.
Destaques do Desempenho Trimestral
A Annaly reportou um EAD de US$ 0,73 por ação comum média para o 2º tri de 2025, cobrindo confortavelmente seu dividendo trimestral declarado de US$ 0,70 por ação. No entanto, o valor contábil por ação comum da empresa caiu para US$ 18,45, abaixo dos US$ 19,02 do trimestre anterior. O retorno econômico, que combina dividendo e alteração no valor contábil, foi de 0,7% para o segundo trimestre e 3,7% para o primeiro semestre de 2025.
"Nosso portfólio é diversificado, líquido e gerenciado ativamente", havia observado o CEO David Finkelstein durante a teleconferência de resultados do trimestre anterior, uma estratégia que parece ter continuado no 2º tri.
Como mostrado no gráfico de destaques financeiros a seguir, a Annaly manteve um forte rendimento de dividendos de 14,9%, enquanto aumentou ligeiramente sua alavancagem econômica para 5,8x, de 5,7x no trimestre anterior:
O portfólio total da empresa estava em US$ 89,5 bilhões no final do trimestre, com MBS de Agências representando 89% do total de ativos e 62% do capital dedicado. Notavelmente, o portfólio de Agências aumentou 6% durante o trimestre, enquanto os portfólios de Crédito Residencial e MSR permaneceram inalterados em US$ 6,6 bilhões e US$ 3,3 bilhões, respectivamente.
Posicionamento Estratégico Através das Plataformas de Investimento
A Annaly continua operando em três estratégias distintas de investimento, cada uma com seu próprio perfil de risco-retorno e dinâmica de mercado. As plataformas estabelecidas da empresa demonstram sua escala e abordagem de diversificação:
No ambiente atual de mercado, a Annaly vê oportunidades atraentes de retorno em todas as três estratégias. MBS de Agências oferece os maiores retornos ilustrativos alavancados de mercado em 16%-19%, apoiados por spreads atrativos, diminuição da volatilidade das taxas e demanda de gestores de dinheiro. O Crédito Residencial oferece retornos de 13%-16%, enquanto o MSR proporciona retornos de 12%-14%.
O segmento de negócios de Agências continua sendo o maior da Annaly, com US$ 79,5 bilhões em ativos e US$ 8,4 bilhões em capital dedicado. A empresa manteve sua posição sobreponderada em MBS de Agências devido aos robustos retornos relativos, mantendo a alavancagem baixa e a liquidez ampla. A qualidade do portfólio permanece alta com um cupom médio ponderado de 4,96%.
Análise Financeira Detalhada
O desempenho financeiro da Annaly mostrou resultados mistos no 2º tri de 2025. Enquanto o EAD permaneceu forte em US$ 0,73 por ação, os lucros GAAP caíram para apenas US$ 0,03 por ação, abaixo dos trimestres anteriores. Essa diferença significativa entre as métricas GAAP e EAD destaca o impacto dos ajustes de marcação a mercado nos resultados reportados pela empresa.
A margem de juros líquida da empresa (excluindo o ajuste de amortização de prêmio) melhorou ligeiramente para 1,71% de 1,69% no 1º tri de 2025. Da mesma forma, o rendimento médio sobre ativos geradores de juros aumentou para 5,41% de 5,23%. No entanto, o custo econômico médio de fundos também subiu para 3,94% de 3,88%, compensando parcialmente a melhoria no rendimento.
O negócio de Crédito Residencial da Annaly alcançou originação trimestral recorde e emissão de securitização, mantendo o foco na qualidade de crédito. A empresa liquidou US$ 4,1 bilhões em empréstimos integrais e precificou 15 securitizações totalizando US$ 7,6 bilhões, estabelecendo-se como o maior emissor não bancário de MBS Prime Jumbo e Crédito Expandido.
O portfólio MSR, avaliado em US$ 3,3 bilhões com capital dedicado de US$ 2,6 bilhões, viu atividade moderada durante o segundo trimestre. O portfólio continua se beneficiando de fundamentos positivos, incluindo sua posição significativamente fora do dinheiro e características de crédito excepcionais. A Onslow Bay se comprometeu a comprar US$ 30 milhões em valor de mercado (US$ 2 bilhões em UPB) durante o trimestre.
Contexto Macroeconômico e Perspectivas Futuras
A apresentação da Annaly destacou que, apesar da elevada incerteza política, os dados econômicos dos EUA permaneceram resilientes. A economia desacelerou, mas continua a ter um bom desempenho, com o crescimento do PIB acompanhando aproximadamente metade do ritmo de 2024. O mercado de trabalho parece estar em um ponto de equilíbrio entre oferta e demanda, enquanto a inflação surpreendeu para baixo no segundo trimestre.
Olhando para o futuro, a Annaly parece bem posicionada para navegar no ambiente atual de mercado. A empresa mantém uma forte posição de liquidez com US$ 4,7 bilhões em dinheiro e MBS de Agências não onerados, proporcionando flexibilidade para capitalizar oportunidades de mercado. Com ativos totais disponíveis para financiamento de US$ 7,4 bilhões e um portfólio total de hedge de US$ 72 bilhões, a Annaly tomou medidas para mitigar o risco de taxa de juros.
A análise de sensibilidade da empresa às taxas de juros e spreads de MBS sugere um portfólio relativamente equilibrado com exposição gerenciável aos movimentos do mercado. Este posicionamento está alinhado com as declarações anteriores da administração sobre manter uma abordagem cautelosa em relação à alavancagem devido à volatilidade do mercado.
Nas negociações após o horário comercial seguindo a divulgação dos resultados, o preço das ações da Annaly aumentou 0,39% para US$ 20,48, sugerindo uma reação cautelosamente positiva do mercado aos resultados. A ação permanece dentro de sua faixa de 52 semanas de US$ 16,60 a US$ 22,11, indicando estabilidade relativa apesar do ambiente desafiador de mercado.
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