Barclays eleva ING Groep por retornos de capital; rebaixa KBC em meio a incertezas de fusões e aquisições

Investing.com - Analistas do Barclays (LON:BARC), em nota divulgada na terça-feira, elevaram a classificação da ING Groep (AS:INGA) para "overweight" de "equal weight", aumentando o preço-alvo para €24 de €18,40, um aumento de 30%, citando potencial superior de retorno de capital e potencial de alta no setor de Wholesale Banking.

Enquanto isso, o KBC Groep foi rebaixado para "equal weight" de "overweight", com o preço-alvo de €102 mantido inalterado, em meio a preocupações sobre capital retido e execução incerta de fusões e aquisições.

O Barclays projeta que o ING entregará um rendimento de retorno de capital de 36% no período de 2025-2027, colocando-o no topo do setor bancário da União Europeia, onde a média é de 26%.

Os analistas consideram improvável um grande evento de fusões e aquisições, reforçando a confiança em distribuições sustentadas.

Embora o Wholesale Banking do ING esteja atrás com um ROE de 11% em 2024, comparado ao ROE de 13% do grupo e 24% para o Retail Banking, o Barclays vê potencial de recuperação.

A rentabilidade nos Países Baixos permanece fraca devido a ineficiências de custos. O ING iniciou 230 demissões, incluindo no Wholesale Banking holandês, incorrendo em provisões de reestruturação de €80-90 milhões para 2025.

Na Alemanha, a baixa rentabilidade deriva de desafios de receita, com taxas de atacado em apenas 30-40 pontos base dos RWAs em 2022 e 2024, comparado à média do setor de 80 pontos base.

A subdivisão Rest of World (RoW) continua a diluir o desempenho do grupo, arrastando o RoTE em 70-80 pontos base em 2023-2024. O RoW carrega €85 bilhões em empréstimos financiados por apenas €21 bilhões em depósitos, deixando uma ampla lacuna de financiamento.

Embora o ING tenha adicionado €33 bilhões em depósitos desde 2023, mais progresso é necessário, especialmente na Alemanha.

As estimativas de LPA do Barclays para 2025-2027 estão 2-12% acima do consenso, impulsionadas por suposições de receita mais fortes.

As estimativas de Receita Líquida de Juros para 2026-2027 são 2-6% mais altas, ajudadas pelo portfólio de replicação.

O ING demonstrou que pode reduzir as taxas de depósito sem impactar os fluxos, demonstrado quando a curva a termo de 3 meses caiu abaixo de 1,8%.

A receita de taxas também é prevista 1-3% acima do consenso, impulsionada pelo crescimento em serviços bancários diários, receitas de AUM e margens de empréstimos melhoradas via Interhyp na Alemanha. O ING negocia a 6,7x o PE de 2027, tornando-o um dos bancos da UE mais atraentemente avaliados.

O rebaixamento do KBC pelo Barclays decorre de dúvidas crescentes sobre a redistribuição de seu índice CET1 de 14,5%, bem acima de seu requisito de 13%.

O relatório sinaliza a dependência de uma possível aquisição da Ethias, uma seguradora estatal, como central para a história de capital do KBC.

No entanto, a resistência política pode bloquear o acordo. Enquanto a região da Valônia pode estar aberta a vender sua participação, os governos flamengo e federal preferem a renda de dividendos a uma venda única.

O primeiro-ministro da Valônia também exigiu garantias de emprego para mais de 5.000 funcionários, limitando potenciais sinergias. Licitantes concorrentes, Belfius, Ageas (EBR:AGES), Axa e Baloise, poderiam complicar ainda mais a aquisição.

Embora a Ethias possa entregar um aumento de 7,4-9,4% no LPA até 2027 com 23-31% de ROI sob o Compromisso Dinamarquês, o impacto no CET1 poderia ser 2% a 2,6% menor se o framework não for aplicável.

A rentabilidade do KBC na Europa Central e Oriental, especialmente na República Tcheca, permanece forte. No entanto, os bancos da UE fora da ECO estão fechando a lacuna, com o RoTE esperado para subir de 12,6% em 2025 para 13,7% até 2027, enquanto o da ECO cai de 18,2% para 17,3%. O risco regional inclui novos impostos sobre bancos na Hungria, Romênia e Polônia.

O KBC negocia a 9,5x o PE de 2027 e oferece um rendimento de dividendos de 19% para 2025-2027, abaixo da média do setor da UE de 26%, tornando-o relativamente caro.

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