Calendário Econômico: Guerra tarifária, Super Quarta, PIB dos EUA e payroll
A S&P Global Ratings rebaixou a classificação de crédito da petroquímica Braskem (BVMF:BRKM5) S.A. para ’BB’ de ’BB+’ em 27 de maio de 2025. O rebaixamento deve-se à contínua alta alavancagem e à perspectiva negativa para a empresa. A S&P também reduziu as classificações das notas sênior não garantidas e notas subordinadas da Braskem. As classificações de emissor e de nível de emissão na escala nacional da empresa permanecem em ’brAAA’.
A indústria petroquímica global está enfrentando preços baixos devido a desequilíbrios entre oferta e demanda, e não são esperadas melhorias significativas no curto prazo. O EBITDA e a geração de fluxo de caixa da Braskem não melhoraram nos últimos trimestres, e os indicadores de crédito da empresa provavelmente continuarão pressionados devido às condições persistentemente fracas do mercado.
A alavancagem ajustada pela S&P para a Braskem em 2024 e no primeiro trimestre de 2025 estava acima de 9x, principalmente devido a volumes menores que o esperado a preços baixos. Aproximadamente 90% da dívida da empresa está em dólares americanos, o que também foi afetado por taxas de câmbio de pico no final de 2024.
Apesar das condições desafiadoras do setor, a Braskem possui uma posição de liquidez sólida. Isso é sustentado por um perfil de vencimento de dívida estendido, uma forte posição de caixa, uma linha de crédito rotativo e nenhum vencimento significativo de dívida até 2028. Os pontos fortes de crédito da empresa incluem a maior parte de sua dívida com taxas fixas a um custo médio ligeiramente acima de 6%, bem como sua grande escala e forte posição de mercado no Brasil.
A Braskem também solicitou uma investigação sobre supostas práticas de dumping por exportadores dos EUA e Canadá de polietileno (PE) para o Brasil. Se medidas antidumping forem implementadas, isso poderia potencialmente aumentar os volumes e preços de PE da Braskem.
Além disso, há uma discussão em andamento no Congresso brasileiro sobre um regime tributário especial para a indústria química, que poderia aumentar o alívio fiscal nas compras de matérias-primas. No entanto, esses benefícios potenciais não estão incluídos na previsão da S&P devido às incertezas sobre o momento e o impacto final.
Em termos de propriedade, a Braskem divulgou na última sexta-feira que a Novonor recebeu uma oferta não vinculativa da Petroquímica Verde Fundo de Investimento em Participações, de propriedade de Nelson Tanure, para comprar a participação controladora da Novonor na Braskem. Se o novo fundo aderir ao acordo de acionistas existente, a visão da S&P da Braskem como isolada e desvinculada provavelmente permanecerá inalterada.
A perspectiva negativa para a Braskem continua a refletir as condições desafiadoras do setor para empresas petroquímicas, particularmente aquelas com operações baseadas em nafta como a Braskem. A perspectiva indica uma chance de um em três de um rebaixamento adicional se a rentabilidade e a geração de fluxo de caixa da empresa não melhorarem de acordo com o cenário base da S&P.
A S&P poderia rebaixar as classificações nos próximos 12-18 meses se os baixos spreads petroquímicos e as pressões de produtos importados no Brasil levarem a volumes de vendas, taxas de utilização e receitas mais fracos. As classificações também poderiam ser rebaixadas se o atual colchão de liquidez sólido da empresa for reduzido devido a uma queima de caixa maior do que o esperado, ou se a empresa fizer provisões adicionais significativas relacionadas ao evento geológico em Alagoas.
No entanto, a perspectiva poderia ser revisada para estável nos próximos 12-18 meses se houver melhorias na rentabilidade e nos indicadores de crédito alinhados com o cenário base da S&P. Isso poderia ocorrer como resultado de menor concorrência de importações de PE no Brasil, um aumento do alívio fiscal do REIQ, maiores spreads petroquímicos ou maiores ganhos de eficiência.
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