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Investing.com — Em 15 de abril de 2025, a S&P Global Ratings elevou o rating de crédito de emissor de longo prazo da China Hongqiao Group Ltd. (Hongqiao) de ’BB-’ para ’BB’. Esta melhoria é atribuída ao aprimoramento da situação financeira e de liquidez do produtor de alumínio, que deve ser mantida pelos próximos um a dois anos.
Contribuindo para esta avaliação positiva está o sólido fluxo de caixa operacional (FCO) da empresa, impulsionado pela resiliência dos preços do alumínio. Apesar da estrutura de capital da Hongqiao estar sobrecarregada por uma alta dependência de dívidas de curto prazo, a S&P Global Ratings prevê uma melhoria nos próximos dois anos devido à extensão do perfil de vencimento da dívida da empresa.
A perspectiva estável para a Hongqiao baseia-se na crença de que o robusto FCO da empresa cobrirá adequadamente seus investimentos em capital, garantindo uma baixa alavancagem para o produtor integrado durante 2025-2026.
Espera-se que a Hongqiao mantenha um fluxo de caixa e lucratividade saudáveis pelos próximos um a dois anos, apoiados por uma forte demanda por alumínio na transição energética da China. Esta demanda deve contrabalançar qualquer fraqueza em alguns mercados finais, como imobiliário e infraestrutura.
Prevê-se que os volumes de vendas de alumínio da empresa cresçam moderadamente entre 1% e 1,5% anualmente durante 2025-2026, graças à demanda resiliente e à aceleração de seu projeto em Yunnan.
Em termos de lucratividade, espera-se que permaneça amplamente estável, com uma margem EBITDA de 28%-29% para os próximos dois anos, similar aos 28% em 2024. Custos mais baixos de eletricidade devido à queda nos preços do carvão devem melhorar moderadamente a lucratividade do segmento de alumínio. No entanto, isso será compensado pelo enfraquecimento das margens no segmento de alumina da Hongqiao, já que se espera que os preços da alumina caiam devido ao aumento da oferta.
Projeta-se que os investimentos anuais em capital (capex) da Hongqiao permaneçam em RMB 12 bilhões em 2025-2026, acima dos RMB 11 bilhões em 2024, principalmente devido a novos projetos de energia e realocação de capacidade para Yunnan. Além disso, o projeto de minério de ferro Simandou exigirá um investimento adicional de RMB 5,8 bilhões em 2025 e RMB 3,6 bilhões em 2026.
Apesar desses investimentos elevados, espera-se que o FCO anual da Hongqiao de aproximadamente RMB 30 bilhões cubra totalmente esses investimentos. Como resultado, projeta-se que a relação dívida/EBITDA da empresa permaneça em 0,9x-1,0x em 2025 e 2026, similar à proporção em 2024.
Espera-se que a liquidez melhorada da Hongqiao continue pelos próximos um a dois anos, principalmente devido ao seu maior FCO e uma redução moderada na dívida de curto prazo em 2024. Isso levou a uma revisão da avaliação de liquidez da empresa para adequada.
A posição de caixa da empresa pode permanecer mais alta que nos anos anteriores durante os próximos 12-24 meses, já que reserva mais liquidez para potencial volatilidade do mercado. Seu saldo de caixa irrestrito aumentou 41% ano a ano para RMB 45 bilhões até o final de 2024, graças ao robusto FCO.
A dependência da Hongqiao de dívidas de curto prazo continua a impactar sua estrutura de capital. Apesar dos esforços para reduzir suas dívidas de curto prazo, elas ainda representavam 60% da dívida total no final de 2024. No entanto, isso é uma diminuição em relação aos 72%-74% em 2022-2023.
Nos próximos dois anos, espera-se que a Hongqiao continue melhorando sua estrutura de capital refinanciando dívidas de curto prazo com mais financiamento de longo prazo. A empresa já garantiu RMB 6,7 bilhões em financiamento de longo prazo em 2025, incluindo notas onshore e offshore, e um título conversível.
O rating da Hongqiao poderia ser rebaixado se a liquidez da empresa se tornasse menos que adequada, ou se sua relação dívida/EBITDA excedesse 2,0x por um período sustentado. Por outro lado, uma elevação poderia ocorrer se sua estrutura de capital melhorasse de tal forma que o vencimento médio ponderado da dívida permanecesse acima de dois anos por um período sustentado, enquanto mantivesse liquidez adequada e uma relação dívida/EBITDA abaixo de 2,0x.
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