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A Costco Wholesale Corp (NASDAQ:COST) recebeu um upgrade de rating de 'A+' para 'AA' pela S&P Global Ratings, com base em seu forte desempenho e baixa alavancagem. A perspectiva da empresa permanece estável.
O upgrade reflete o sólido histórico operacional da Costco, métricas de crédito consistentes e o sucesso de seu modelo de associação. As associações e vendas nas lojas da Costco são vistas como uma oferta única, e a grande base de membros vê valor em suas associações. Como a segunda maior varejista física do mundo em receita, a Costco oferece valor significativo aos seus membros através de preços mais baixos e produtos exclusivos, levando a fortes taxas de renovação acima de 90%.
A expansão internacional da Costco também tem sido bem-sucedida, com a receita fora dos EUA aumentando em cerca de 30 bilhões de dólares ou 70% em comparação com 2019, atingindo aproximadamente 70 bilhões de dólares em 2024. A empresa agora deriva cerca de 27% de sua receita do mercado internacional.
Apesar de não manter metas públicas para suas métricas de crédito, a Costco tem mantido métricas de crédito conservadoras. A escala da empresa e sua forte conversão de caixa proporcionam um fluxo de caixa livre significativo, que é usado para apoiar seus planos de crescimento, além de retornar quantias significativas de caixa aos seus acionistas. A Costco tem mantido um ritmo constante de abertura de novas lojas desde 2017, com 26 lojas previstas para abrir em 2025. Em vez de se estender demais em novas lojas, a empresa prefere retornar o capital excedente aos seus acionistas por meio de dividendos especiais, mantendo mais de 9 bilhões de dólares em caixa em seu balanço.
A dívida líquida da Costco geralmente está próxima de zero, e não se espera que a empresa realize uma distribuição significativa financiada por dívida ou requeira uma grande emissão de dívida para financiar sua estratégia de crescimento. A empresa tem capacidade significativa para levantar nova dívida mantendo métricas de crédito conservadoras e uma alavancagem ajustada pela S&P Global Ratings abaixo de 1,5x.
O crescimento consistente das vendas nas mesmas lojas da Costco, como 9,9% em dezembro de 2024, excluindo gasolina e câmbio, tem superado consistentemente a média do setor. Isso é atribuído ao apelo da empresa aos consumidores orientados pelo valor, que estão aumentando em número devido ao crescimento econômico mais lento. A base de clientes da Costco geralmente tem renda mais alta e, portanto, está menos exposta à atual fraqueza entre os consumidores de menor renda. Nos últimos anos, a empresa expandiu significativamente seu negócio de e-commerce, que agora representa cerca de 10% de suas vendas.
A Costco expandiu suas margens de EBITDA sem aumentar suas taxas de associação durante um período de inflação significativa, e espera-se que os aumentos anunciados nas taxas de associação apoiem margens de EBITDA ajustadas pela S&P Global Ratings ligeiramente mais altas. A empresa gerou margens de EBITDA ajustadas pela S&P Global Ratings na faixa de 4,7%-4,8% de 2020 a 2023, melhorando para 5,0% em 2024.
O aumento da taxa de associação de cerca de 8% contribuirá com mais de 1 bilhão de dólares de receita incremental em regime de execução com uma margem muito alta uma vez que o ciclo de renovações esteja completo. É provável que a empresa use uma parte significativa dos rendimentos de suas taxas de associação mais altas para financiar suas despesas operacionais e oferecer preços mais baixos para seus membros.
O rating da Costco agora é o mesmo que o rating do Walmart e da Amazon, embora esses negócios sejam considerados materialmente maiores e mais diversificados.
A perspectiva estável da Costco reflete a crença da S&P Global Ratings em suas fortes taxas de renovação de associação, margens crescentes e crescimento positivo das vendas nas mesmas lojas. Espera-se que isso apoie a capacidade da empresa de manter métricas de crédito conservadoras, incluindo dívida ajustada pela S&P Global Ratings em relação ao EBITDA bem abaixo de 1,5x, priorizando o crescimento financiado internamente sobre fusões e aquisições e retornando o fluxo de caixa excedente aos seus acionistas.
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