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O mercado de títulos está captando sinais de alerta.
O gráfico abaixo representa um indicador que utilizo como proxy para o tema de dominância fiscal nos Estados Unidos.
O mercado de títulos tem deixado claro que percebe esse risco, ao precificar um retorno vigoroso da dominância fiscal, combinação entre forte expansão fiscal primária e um Federal Reserve com viés acomodatício, influenciado por pressões políticas.
Como é calculado esse proxy da dominância fiscal?
Trata-se da diferença entre o rendimento nominal dos títulos de 30 anos dos EUA (30-year nominal US yield) e o rendimento real dos títulos de 5 anos (5-year real US yield).
É por isso que esse diferencial faz sentido como métrica para representar a dominância fiscal.
Quando os rendimentos reais de 5 anos caem rapidamente, o movimento geralmente reflete uma elevação nas expectativas de inflação combinada a uma queda nos rendimentos nominais, ou seja, o mercado está ajustando para cima a projeção de inflação, mas acredita que um Fed com viés dovish não reagirá a esse aumento da {ecl-733||inflação}.
Essa combinação incomum, expectativas inflacionárias em alta e juros nominais em queda, está ocorrendo neste exato momento.
Diante disso, a válvula de escape para o desequilíbrio fiscal acaba sendo a ponta longa da curva.
Quando os rendimentos nominais de 30 anos sobem rapidamente enquanto os juros reais de 5 anos permanecem baixos, isso costuma indicar que os investidores estão atentos à combinação pouco ortodoxa de estímulo fiscal elevado com política monetária acomodatícia.
O mercado de títulos está detectando esse risco.
Você acredita que o cenário de dominância fiscal deve se intensificar nos próximos meses?
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