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A S&P Global Ratings rebaixou a Dave & Buster’s Inc. para ’B-’ devido ao contínuo declínio nas vendas comparáveis, margens comprimidas e altos requisitos de despesas de capital que estão pressionando o fluxo de caixa.
A cadeia de entretenimento e restaurantes tem experimentado menor demanda, atribuída tanto a fatores macroeconômicos quanto a decisões operacionais. Os clientes principais da empresa, que estão abaixo do nível de renda média nacional, enfrentam maior pressão financeira, levando à redução de gastos discricionários.
Mudanças operacionais nos últimos dois anos provavelmente prejudicaram as vendas e o fluxo de caixa. Essas incluem o aumento dos custos de jogos e a criação de opções complexas para compra de fichas de jogos, antes de posteriormente simplificar o modelo. A empresa também enfatizou itens de menu de menor preço, como aperitivos, para aumentar o tráfego no restaurante, o que reduziu o valor médio do pedido sem aumentar substancialmente a receita de alimentos e bebidas.
A administração está agora fazendo mudanças no menu para voltar a focar em pratos principais, incluindo seus Combos Eat & Play, para aumentar o valor do pedido, enquanto também enfatiza ofertas de valor para atrair o consumidor atual orientado pelo preço.
A Dave & Buster’s adquiriu a Main Event em 2022, criando complexidade operacional adicional ao gerenciar dois conceitos separados com ofertas únicas. A nova equipe de gestão está focando na simplificação e no retorno ao básico, o que deve melhorar a comunicação com clientes e funcionários, embora essas mudanças provavelmente levem tempo para mostrar resultados.
As quedas nas vendas comparáveis estavam na faixa média a alta de um dígito antes da queda de 3% no trimestre mais recente. Essas quedas reduziram as margens de EBITDA ajustado em 2025 em cerca de 300 pontos base em comparação com 2022. A S&P acredita que o crescimento da receita é o motor mais provável para a expansão futura do EBITDA.
Altas despesas de capital estão restringindo o fluxo de caixa, mas são consideradas necessárias para estabilizar a receita. A empresa gastou US$ 520 milhões em remodelações e construções de lojas em 2024, quase 25% da receita. Desde então, racionalizou os planos de construção, com despesas de capital anuais esperadas de cerca de US$ 275 milhões daqui para frente, aproximadamente 12% da receita.
A S&P espera uma relação dívida ajustada/EBITDA de 5,6x em 2025 e 5,7x em 2026, mais de um ponto de alavancagem mais fraco do que o previsto anteriormente. O fluxo de caixa operacional livre ajustado em relação à dívida deve ser de 0,3% em 2025 e 2,9% em 2026. Um déficit de fluxo de caixa livre reportado de cerca de US$ 70 milhões é esperado em 2025, com fluxo de caixa livre ligeiramente positivo em 2026, principalmente devido a menores despesas de capital.
A agência de classificação observou um impulso positivo no trimestre mais recente, particularmente nas vendas de alimentos e bebidas, que mostraram crescimento positivo ano a ano no segundo trimestre de 2025 pela primeira vez em cerca de dois anos. A receita de entretenimento ainda diminuiu, mas em menor extensão do que no primeiro trimestre.
A S&P espera que a pressão sobre o cliente principal da Dave & Buster’s mantenha as vendas comparáveis gerais ligeiramente negativas em 2026 antes de se tornarem positivas em 2027, já que o crescimento do PIB deve desacelerar e o desemprego aumentar no segundo semestre de 2025 e em 2026.
A perspectiva é estável, refletindo a visão da S&P de que os resultados estão se estabilizando, mas a alavancagem permanecerá alta na faixa de 5,5x a 5,9x e o fluxo de caixa será restrito.
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