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Investing.com -- Na quarta-feira, 28 de maio de 2025, a Fitch Ratings elevou a classificação de Inadimplência do Emissor de Longo Prazo (IDR) da Hikma Pharmaceuticals PLC (Hikma) para ’BBB’ de ’BBB-’, com perspectiva estável. A classificação sênior não garantida das notas de US$ 500 milhões da Hikma Finance USA LLC também foi elevada para ’BBB’ de ’BBB-’.
As elevações refletem o amadurecimento do modelo de negócios da Hikma, que se desenvolveu por meio de investimentos significativos em iniciativas de expansão orgânica e inorgânica na última década. Esse crescimento resultou em uma expansão orgânica consistente de dígito médio, margens de EBITDA resilientes e sólidos fluxos de caixa livres, apoiados por uma alavancagem líquida conservadora inferior a 1,5x.
A perspectiva estável baseia-se na expectativa da Fitch de que a Hikma manterá seu crescimento lucrativo, com margens de fluxo de caixa livre de dígito médio e alavancagem permanecendo abaixo de 1,5x até 2028.
A elevação da Hikma deve-se ao amadurecimento e fortalecimento de suas operações, que equilibram sua pequena escala em relação aos concorrentes. A empresa fez pesados investimentos ao longo dos anos, resultando em fortes posições de mercado nas regiões dos EUA e Oriente Médio e Norte da África (MENA). A Hikma alcançou eficiências impulsionadas pela escala em suas três divisões de negócios e mantém margens de EBITDA de 26%.
A Hikma evoluiu para um dos três principais fabricantes em volume de genéricos injetáveis nos EUA, enquanto também se expandiu em mercados lucrativos como Canadá e Europa. A empresa é a segunda maior companhia farmacêutica nas regiões do MENA.
A Fitch espera que a Hikma aumente em tamanho em percentuais de dígito médio a alto, apoiada pela contínua expansão geográfica do negócio de injetáveis, pela expansão do portfólio de doenças crônicas e pela aquisição de 17 novas marcas da Takeda em sua divisão de marcas MENA.
A Hikma manteve uma alavancagem líquida conservadora desde o início da classificação em 2020, com expansão operacional bem gerenciada e transformação de negócios. Sua contínua alavancagem conservadora corresponde a uma categoria de classificação de grau de investimento alto, que, juntamente com seu perfil de risco de negócios fortalecido, apoia uma elevação para ’BBB’.
O desenvolvimento operacional da Hikma em suas instalações de fabricação resultou em fortes margens de EBITDA acima de 25% na última década. A Fitch projeta uma margem de EBITDA definida próxima a 25% em 2025-2026, subindo para 26% até 2028. Isso será impulsionado por mais investimentos em P&D no negócio de injetáveis, enquanto o negócio de genéricos aumenta sua lucratividade por meio de operações de fabricação contratada aumentadas.
A Fitch projeta que as margens de fluxo de caixa livre da Hikma após dividendos serão negativas em 2025, devido a dois pagamentos de acordos judiciais nos EUA totalizando US$ 165 milhões, antes de melhorar para 3%-5% até 2028.
A Hikma opera em mercados selecionados de genéricos, que oferecem crescimento estrutural devido a uma população em expansão e envelhecimento com acesso melhorado aos cuidados de saúde. No entanto, esses mercados estão sujeitos a crescente escrutínio regulatório e potencial pressão de preços.
A Fitch classifica a Hikma sob seu Framework Navigator de Classificação para Empresas Farmacêuticas. A baixa alavancagem da empresa é equilibrada por sua pequena escala, em comparação com Teva Pharm e Fresenius Kabi, e Viatris. A margem geral de EBITDA da Hikma na faixa de 20% médio é maior que as margens da Glenmark e Fresenius SE, em linha com a divisão de genéricos da Teva, embora ligeiramente inferior à da Viatris.
As principais premissas da Fitch para a Hikma incluem crescimento orgânico de vendas em dígito médio em 2025-2026, margem de EBITDA diminuindo ligeiramente abaixo de 25% em 2025-2026, e capex mais pagamentos de marcos a 6,5%-7,5% da receita para 2025-2028. Aquisições líquidas entre 2025-2028 são esperadas em US$ 400 milhões, levando a aumentos de vendas de 5,5%-6% ao ano.
Fatores que poderiam levar a um rebaixamento incluem alavancagem líquida de EBITDA acima de 1,8x de forma sustentada, deterioração das condições de mercado ou posição competitiva levando a margem de EBITDA abaixo de 23% de forma sustentada, e margem de fluxo de caixa livre consistentemente em dígito único baixo. Fatores que poderiam levar a uma elevação incluem expansão de negócios lucrativa sustentada em todas as divisões, execução bem-sucedida de sua estratégia de P&D, e alavancagem líquida de EBITDA abaixo de 1,3x de forma sustentada.
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