Boom das criptos: quais ações do setor podem surpreender na alta?
A Fitch Ratings rebaixou o Rating de Inadimplência do Emissor (IDR) de Longo Prazo e a classificação sênior não garantida da Mobico Group Plc (MCG) de ’BBB-’ para ’BB+’. A agência de classificação também colocou a MCG em Observação Negativa (RWN), indicando a possibilidade de novos rebaixamentos.
O rebaixamento reflete o perfil de negócios mais fraco da MCG após a alienação de suas operações de Ônibus Escolares da América do Norte (NASB) e uma concentração de ganhos na Espanha. As previsões de EBITDAR da Fitch para 2025-2027, excluindo NASB, permanecem estáveis e abaixo das expectativas anteriores. Isso se deve ao progresso mais lento nos setores ferroviários do Reino Unido e da Alemanha, parcialmente compensado por lucros mais altos na Automóviles Luarca, S.A. (ALSA) e no restante do negócio nos EUA.
A decisão final sobre o RWN depende da capacidade da MCG de refinanciar sua dívida híbrida até fevereiro de 2026. A falha em fazê-lo resultaria na perda de 50% do crédito de capital próprio e um aumento na alavancagem líquida do EBITDAR em 0,7x, levando a um novo rebaixamento.
A alienação do NASB pela MCG reduz significativamente sua exposição ao mercado dos EUA e resulta na perda de receita contratada. Isso, juntamente com problemas operacionais contínuos no Reino Unido e na Alemanha, deslocará os ganhos do grupo para a ALSA, principalmente na Espanha. Espera-se que a ALSA contribua com aproximadamente 65% do EBIT durante 2025-2027.
A MCG vendeu seu negócio NASB para a I Squared Capital por um valor empresarial de até GBP 457 milhões, o que é menor do que as estimativas anteriores. O acordo inclui receitas iniciais em dinheiro de cerca de GBP 218 milhões-233 milhões, com um potencial adicional de até GBP 53 milhões. A venda deve ser concluída no início do 3º tri de 2025.
A MCG também está considerando opções de refinanciamento para seu híbrido de GBP 500 milhões, resgatável entre novembro de 2025 e fevereiro de 2026. Se a MCG optar por manter o instrumento existente em circulação além de fevereiro de 2026, deixará de receber 50% de crédito de capital próprio, levando a um aumento imediato na alavancagem líquida do EBITDAR em cerca de 0,7x e tornando um rebaixamento altamente provável.
A Fitch prevê que o EBITDAR seja de GBP 315 milhões-350 milhões por ano durante 2025-2027. A MCG enfrenta desafios operacionais contínuos com seus contratos Rhine-Ruhr Express até 2033, com grave escassez de maquinistas aumentando os cancelamentos de serviço e penalidades.
Em contraste, a ALSA da Espanha apresentou crescimento robusto em serviços regionais, urbanos e de longa distância em 2024, beneficiando-se da melhoria na demanda de passageiros e novos contratos. No entanto, o negócio da MCG no Reino Unido enfrenta grandes desafios de lucratividade, apesar do crescimento da receita.
A MCG é geograficamente mais diversificada do que a FirstGroup plc (FG), com operações-chave nos EUA, Reino Unido, Espanha e Alemanha. No entanto, o perfil de crédito da MCG enfraqueceu devido à lenta recuperação dos lucros pós-pandemia e OCPs em sua divisão ferroviária alemã. Como resultado, sua alavancagem líquida do EBITDAR é significativamente maior do que a da FG, levando a uma diferença de classificação de dois níveis.
As principais premissas da Fitch em seu caso de classificação para a MCG incluem crescimento de receita de 3% em 2025, margem de EBITDA de 8,5% em 2025 e nenhum pagamento de dividendos até 2027, já que a dívida líquida permanece fora da meta de gestão de 2x EBITDA.
Finalmente, a Fitch delineou vários fatores que poderiam levar a ações de classificação negativas ou positivas adicionais, incluindo a alavancagem líquida do EBITDAR permanecendo acima de 4,3x ou sustentada abaixo de 3,5x, respectivamente.
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