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Investing.com — Na sexta-feira, a Fitch Ratings anunciou o rebaixamento dos ratings de inadimplência do emissor (IDR) de longo prazo da Huntsman Corporation e da Huntsman International LLC, coletivamente conhecidas como Huntsman, de 'BBB' para 'BBB-'. O rebaixamento também incluiu os ratings de títulos seniores sem garantia da Huntsman International LLC. A perspectiva do rating permanece estável.
O rebaixamento se deve ao contínuo declínio na rentabilidade da Huntsman, que está abaixo das expectativas anteriores da Fitch. Esta diminuição na rentabilidade é resultado de uma menor lucratividade de meio-ciclo devido à redução da rentabilidade na Europa e atrasos na realização dos benefícios de investimentos de capital recentes. A Fitch espera que a alavancagem de EBITDA varie entre 2,5x e 3,0x ao longo do ciclo.
Apesar do rebaixamento, os ratings 'BBB-' da Huntsman refletem suas posições de liderança de mercado em suas principais ofertas de produtos, sólida flexibilidade financeira e forte liquidez. No entanto, a alta exposição do emissor aos mercados cíclicos de construção e a significativa exposição ao diisocianato de difenilmetano (MDI) commodity limitam os ratings.
A Fitch espera uma melhoria gradual na alavancagem de EBITDA para abaixo de 3,0x até 2027, o que se reflete na perspectiva estável.
Em 2024, as receitas e o EBITDA definido pela Fitch da Huntsman diminuíram 1% e 4% ano a ano, respectivamente, em comparação com os fracos resultados de 2023. A Fitch espera melhorias graduais nos lucros, impulsionadas pela demanda subjacente favorável na construção residencial nos EUA e Europa, crescimento nos setores aeroespacial e automotivo, aumentos recentes de preços e menores custos de matérias-primas. No entanto, a recuperação da Huntsman permanece vulnerável à natureza cíclica dos mercados de construção, ao crescimento econômico mais lento na China e aos altos custos de energia na Europa.
A Huntsman está amplamente isolada dos impactos diretos de tarifas devido à sua estratégia de produção local e fornecimento de matérias-primas dentro das regiões que atende. No entanto, a demanda pelos produtos da Huntsman permanece suscetível ao risco transversal de tensões comerciais intensificadas que perturbam o sentimento do comprador e os padrões de pedidos.
A Fitch prevê uma recuperação cíclica gradual no EBITDA a partir de 2026, com o perfil de alavancagem de EBITDA da Huntsman esperado para melhorar, mas permanecer acima de 3,0x até 2027. A perspectiva de alavancagem é sustentada por uma carga de dívida gerenciável em relação à geração média de EBITDA, após os esforços de desalavancagem concluídos até 2021.
Apesar da modesta rentabilidade projetada para 2025, espera-se que a Huntsman mantenha uma sólida flexibilidade financeira. Isso é evidenciado por uma posição de liquidez total de aproximadamente US$ 1,7 bilhão em 31 de dezembro de 2024, e pela previsão da Fitch de que o índice de cobertura de juros do EBITDA excederá 7,0x em média.
A Huntsman mantém posições de liderança de mercado em suas subindústrias, apoiadas por uma presença de fabricação global única. A empresa é líder global em poliuretanos à base de MDI, um mercado dominado por poucos grandes players. A Huntsman opera três instalações de produção em escala mundial nos EUA, Holanda e China. Sua posição competitiva no mercado é ainda mais fortalecida pelo acesso a matérias-primas de baixo custo no Golfo do México.
A Huntsman enfrenta uma exposição relativamente maior aos preços de commodities e volatilidade de ganhos de curto prazo do que alguns pares químicos com grau de investimento, devido à parte componente de seu negócio de MDI e à natureza commoditizada de parte de seu segmento de produtos de desempenho. No entanto, a empresa está reduzindo ativamente sua exposição upstream por meio de iniciativas estratégicas, como o investimento no separador MDI de Geismar, desinvestindo em negócios commoditizados e adquirindo negócios diferenciados.
O perfil de crédito da Huntsman é destacado pela robusta liquidez e geração de FCF tipicamente sólida, que a Fitch projeta que levará a uma sólida flexibilidade financeira ao longo do horizonte de ratings. O alto grau de flexibilidade financeira da empresa se compara de forma semelhante aos pares com grau de investimento, como Celanese Corp. (BBB-/Negativo), Albemarle Corporation (BBB-/Estável), Olin Corporation (BBB-/Estável) e Westlake Corporation (BBB/Estável).
Após o forte declínio nos lucros observado nos últimos anos, projeta-se que a posição de alavancagem bruta da Huntsman estará acima de 3,0x no curto prazo, o que se compara de forma semelhante à Olin e favoravelmente à Celanese e Albemarle, mas desfavoravelmente às expectativas para a Westlake.
Fatores que poderiam levar a uma ação de rating negativa ou rebaixamento incluem alavancagem de EBITDA sustentada acima de 3,0x ao longo do ciclo, potencialmente decorrente de fraqueza prolongada nos lucros ou uma política financeira mais agressiva; margens de EBITDA sustentadas abaixo de 10% e/ou FCF neutro ao longo do ciclo, potencialmente devido à fraqueza estrutural na Europa ou falha em realizar benefícios de investimentos de capital; e um afastamento do compromisso público da administração de manter ratings de crédito com grau de investimento.
Fatores que poderiam levar a uma ação de rating positiva ou elevação incluem alavancagem de EBITDA sustentada abaixo de 2,3x ao longo do ciclo e resiliência demonstrada nas margens de EBITDA em torno de meados dos anos 10 e geração de FCF consistentemente forte ao longo do ciclo.
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