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A Fitch Ratings revisou a perspectiva da Cineplex, Inc. de estável para negativa, mantendo seu rating de inadimplência do emissor (IDR) de longo prazo em ’B’. A agência rebaixou a linha de crédito rotativo sênior garantida de CAD$100 milhões e as notas garantidas sêniores de CAD$575 milhões para ’BB-’ com rating de recuperação ’RR2’, anteriormente ’BB’/’RR1’. Isso ocorreu devido a mudanças nos lucros brutos de crédito antes de juros, impostos, depreciação e amortização (GC EBITDA) da empresa.
O IDR da Cineplex é respaldado por sua participação de 73% no mercado canadense de cinema, fontes diversificadas de receita e monetização eficiente do ecossistema de entretenimento. Apesar de menor escala, margens históricas de EBITDA mais baixas e fluxo de caixa livre mais fraco em comparação com concorrentes americanos, a Cineplex tem potencial de desalavancagem, já que se prevê recuperação do público este ano com uma programação atraente de filmes.
A Fitch expressou preocupações sobre a capacidade da Cineplex de aumentar as margens após interrupções no fornecimento de filmes em 2024 e manter os níveis de público em meio à crescente concorrência dos serviços de streaming, especialmente para filmes de formato menor. A agência também destacou o desafio de adaptação a um cronograma mais enxuto de lançamentos.
Em 2023, greves dos sindicatos de roteiristas e atores que duraram mais de 110 dias causaram interrupções significativas na produção de conteúdo cinematográfico e televisivo americano. Essa greve, combinada com desafios na cadeia de suprimentos relacionados à pandemia, estendeu atrasos no ciclo padrão de criação de filmes e criou gargalos de pós-produção e lançamento em 2024. Consequentemente, cerca de $1,5 bilhão em conteúdo cinematográfico foi reprogramado para lançamento em 2025, resultando em uma escassez significativa de grandes filmes no primeiro semestre de 2024.
A Fitch prevê uma recuperação considerável no ano fiscal de 2025, impulsionada por uma programação de filmes mais robusta e um cronograma de lançamentos teatrais mais normalizado no curto a médio prazo. Espera-se que as receitas de bilheteria para 2025 se recuperem para a faixa de $9,0 bilhões-$9,5 bilhões.
A margem EBITDA da Cineplex caiu significativamente para 7,0% em 2024, de 11,3% em 2023, devido à mudança no cronograma de lançamentos. Essa mudança afetou notavelmente os níveis de público no primeiro semestre de 2024, causando uma queda de 10% na frequência durante o ano. Apesar dos aumentos sustentados nos preços dos ingressos e alimentos ao longo do ano, a alavancagem EBITDA e EBITDAR da Cineplex subiu para 8,0x e 7,0x, respectivamente, de 5,2x e 6,6x em 2023.
Para 2025, a Fitch espera que a alavancagem EBITDA e EBITDAR da Cineplex retorne para cerca de 5,0x e 6,0x, respectivamente, até o final do ano, devido à recuperação dos níveis de público e ganhos de margem. Espera-se também que a Cineplex continue implementando uma política financeira consistente focada em sua estratégia de desalavancagem.
A Cineplex, com 73% de participação no mercado canadense de cinema, tem uma posição sólida no mercado, permitindo eficiências operacionais e vantagens de custo. O mix diversificado de negócios da empresa se estende além da exibição tradicional de filmes, incluindo entretenimento não cinematográfico e serviços de mídia, diferenciando-a de concorrentes regionais como a Landmark Cinemas.
Os exibidores de cinema são altamente dependentes da qualidade, quantidade e timing da produção cinematográfica, que estão além do controle da administração. Desde a pandemia, a indústria cinematográfica teatral tem enfrentado crescente concorrência de canais de distribuição doméstica, incluindo serviços de streaming direto ao consumidor pertencentes a estúdios de cinema como Disney+ ou Max. Nos últimos três anos, os estúdios têm trabalhado para normalizar os cronogramas de lançamento teatral, reconhecendo a importância econômica da janela teatral.
A estratégia da Cineplex prioriza opções de entretenimento acessíveis para os canadenses enquanto otimiza e diversifica o mix de receitas e riscos operacionais. Inclui vários formatos de exibição, uma programação diversificada de filmes e aumento de 10% na contribuição de receita de filmes estrangeiros para diversificar de Hollywood. As opções de entretenimento para não-frequentadores de cinema incluem locais de entretenimento baseados em localização, The Rec Room (voltado para millennials) e Playdium (voltado para famílias). Em 2024, a Cineplex gerou receita total de 42% de Bilheteria, 35% Serviço de Alimentação, 10% Mídia e 13% Diversão e Outros.
Em 31 de dezembro de 2024, a posição de liquidez da Cineplex era de $176 milhões, consistindo em $84 milhões em caixa disponível e $92 milhões disponíveis em sua linha de crédito rotativo de $100 milhões. A Fitch espera que a geração de fluxo de caixa livre melhore gradualmente ao longo do horizonte de rating, movendo-se em direção a uma margem de fluxo de caixa livre de baixo dígito único, apoiada por uma melhoria na frequência e maior qualidade da programação de filmes.
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