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A proposta de fusão de US$ 25 bilhões entre a Akzo Nobel NV (AS:AKZO) e a Axalta Coating Systems Ltd (Nova York:AXTA) está enfrentando crescente escrutínio dos acionistas, com dois importantes investidores da Axalta, Artisan Partners e Shapiro Capital Management, agora se opondo publicamente ao acordo em ações que formaria um gigante global de revestimentos com aproximadamente US$ 17 bilhões em receita anual.
A Artisan Partners, que detém aproximadamente 0,7% das ações da Axalta, lançou o primeiro grande desafio no início desta semana, questionando a avaliação, a estrutura de governança e se a Axalta está recebendo uma consideração justa no que a AkzoNobel caracteriza como uma transação sem prêmio, uma fusão entre iguais.
A Shapiro Capital seguiu o mesmo caminho, dizendo estar "muito decepcionada" com o acordo. Em entrevista ao The Wall Street Journal, o presidente Louis Shapiro argumentou que os investidores da Axalta "deveriam receber o prêmio que merecem", acrescentando que a empresa, um dos 25 maiores acionistas da Axalta com participação de 1,1%, votará contra a fusão a menos que os termos sejam melhorados ou alternativas sejam exploradas.
Os dois contrastam com a Cevian Capital, que manifestou seu apoio à combinação proposta, afirmando que o acordo reflete o "significativo potencial de valor" ligado à consolidação no setor de revestimentos e tintas, segundo reportagem da Bloomberg. O investidor ativista anteriormente acumulou uma participação de aproximadamente 5% na Akzo Nobel.
Estrutura e termos do acordo sob críticas
Nos termos atuais, os acionistas da Axalta receberiam 0,6539 ações da AkzoNobel para cada ação da Axalta, deixando-os com 45% da empresa combinada. Os acionistas da AkzoNobel deteriam 55% e receberiam um dividendo especial de €2,5 bilhões antes do fechamento.
O CEO da AkzoNobel, Greg Poux-Guillaume, observou na teleconferência com analistas que o acordo foi intencionalmente projetado como uma estrutura sem prêmio, uma abordagem cada vez mais em desacordo com acionistas que buscam um prêmio de controle.
Empresas defendem a fusão para o Investing.com
Em resposta à resistência dos acionistas, ambas as empresas defenderam a transação em declarações ao Investing.com.
A AkzoNobel afirmou que a fusão "criará um líder em tintas e revestimentos com um perfil financeiro altamente atraente, inovação líder no setor e alcance global incomparável", acrescentando que o acordo está "enraizado em uma lógica estratégica e financeira clara" e criará valor significativo para ambos os grupos de acionistas.
A Axalta enfatizou a oportunidade de sinergia, dizendo: "Estamos confiantes de que nossa fusão pendente com a AkzoNobel representa a melhor alternativa para impulsionar crescimento substancial de longo prazo e criação de valor para os acionistas da Axalta através de aproximadamente US$ 600 milhões em sinergias acionáveis". A empresa acrescentou: "Esperamos continuar o diálogo com nossos acionistas."
O que a administração destacou na teleconferência
Na teleconferência pós-anúncio, os executivos destacaram:
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~US$ 600 milhões em sinergias de custo acionáveis, com 90% esperados dentro de três anos
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Uma presença global de 173 unidades de fabricação e 91 centros de P&D
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Uma força de trabalho combinada de 4.200 cientistas e engenheiros e ~100 marcas nos mercados industrial, de repintura, mobilidade, aeroespacial, marítimo, pós e decorativo
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EBITDA ajustado esperado de US$ 3,3 bilhões, margens de EBITDA de 20% e US$ 1,5 bilhão em fluxo de caixa livre ajustado
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Um cronograma de fechamento que pode se estender até o final de 2026 ou início de 2027
A administração argumentou que a combinação oferece escala e inovação que nenhuma das empresas poderia alcançar independentemente, enquanto as duas buscam competir com líderes do setor de revestimentos como PPG Industries Inc (Nova York:PPG) e Sherwin-Williams Co (Nova York:SHW).
Resistência crescente antes de uma votação crucial
Com Artisan e Shapiro agora em oposição, o conselho da Axalta está navegando por uma pressão crescente de acionistas que argumentam que a empresa está sendo subvalorizada, e que podem pressionar por termos renegociados ou um processo de venda mais amplo. A votação, esperada para o próximo ano, está se transformando em um grande teste para verificar se as empresas podem garantir a adesão dos investidores para uma das maiores fusões da história do setor de revestimentos.
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