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Investing.com - O Goldman Sachs (NYSE:GS) rebaixou a Partners Group (SIX:PGHN) de "compra" para "neutro", citando riscos para os lucros de 2025 e preocupações com a avaliação.
As estimativas de consenso para taxas de desempenho em 2025 caíram cerca de 25% no acumulado do ano, mas o Goldman Sachs alertou que mais cortes podem ser necessários.
Os analistas destacaram atrasos na conclusão de negócios, incluindo uma reversão de aproximadamente CHF 35 milhões em 2025 relacionada à venda paralisada da Techem.
Isso poderia elevar o índice de distribuição de dividendos da Partners Group acima de 100% para 2025, desafiando a sustentabilidade do crescimento de seus dividendos.
O crescimento das taxas de gestão também enfrenta pressão. Cerca de 45% dos ativos sob gestão (AuM) e taxas da empresa são denominados em dólares americanos, expondo as receitas à recente fraqueza do dólar frente ao franco suíço. O Goldman Sachs acredita que os modelos de consenso subestimam esse impacto cambial.
Além disso, os fluxos de entrada de patrimônio privado, que geram cerca de um terço das taxas de gestão, estão diminuindo.
O U.S. Master Evergreen Fund relatou resgates trimestrais recordes no 1º tri de 2025, com expectativas de novos aumentos no 2º tri.
A competição no segmento de patrimônio privado está se intensificando à medida que novos participantes expandem o private equity e produtos diversificados de mercados privados.
A Partners Group reafirmou sua meta de entradas brutas para 2025 de US$ 22 bilhões a US$ 27 bilhões, mas a administração indicou que os resultados provavelmente ficarão no limite inferior. O Goldman Sachs prevê US$ 23 bilhões, abaixo do consenso de US$ 24 bilhões.
A avaliação continua sendo uma preocupação fundamental. A Partners Group é negociada com prêmio em relação aos pares europeus em múltiplos implícitos de lucros relacionados a taxas.
O Goldman Sachs projeta uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de 7% para o FRE de 2024 a 2027, abaixo da média europeia de 8% e muito atrás da média americana de 17%.
Essa perspectiva de crescimento mais baixa justifica um desconto de avaliação em relação aos pares americanos, apesar do prêmio dentro da Europa.
Desde que foi adicionada à Lista de Compra do Goldman Sachs em abril de 2022, as ações da Partners Group caíram 8,6%, enquanto o FTSE World Europe Index ganhou 10,4% no mesmo período.
Esse desempenho inferior reflete captação mais fraca, crescimento mais lento do FRE e desafios em toda a indústria para taxas de desempenho.
O Goldman Sachs reduziu suas estimativas de taxas de gestão para 2025 em 1% e ajustou as previsões de lucro líquido em 2% em média.
Seu preço-alvo de 12 meses foi reduzido de CHF 1.250 para CHF 1.150, com base em um múltiplo-alvo menor e expectativas de crescimento revisadas.
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