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Investing.com - A Jefferies elevou a classificação da Admiral (LON:ADML), seguradora britânica de automóveis e seguros gerais, de "manter" para "comprar", destacando o que chama de "ponto de entrada atraente" após uma desvalorização prolongada em relação ao setor.
A corretora estabeleceu um preço-alvo de £4.100, o que implica um potencial de alta de 29% em relação aos níveis atuais, além de um rendimento de dividendos de 7%.
As ações da ADM ganharam 25% desde o início do ano, superando a alta de 16% do índice SXIP. No entanto, a Jefferies observou que o índice preço/lucro da ação permaneceu praticamente inalterado, mascarando uma contração mais ampla dos múltiplos.
Nos últimos dois anos, o P/L da ADM caiu 26% em termos absolutos e 45% em relação ao SXIP, deixando o prêmio atual do P/L próximo das mínimas históricas de 14x versus 11,4x.
A corretora atribuiu essa desvalorização ao fraco sentimento do mercado no setor de seguros de automóveis do Reino Unido após um pico cíclico de preços em dezembro de 2023 e ao escrutínio regulatório sobre o financiamento de prêmios.
"O sentimento do mercado nunca esteve tão desconectado dos fundamentos da ADM", afirmou a Jefferies.
A corretora citou a lucratividade recorde da ADM e a forte trajetória de ganhos como razões para a elevação. O ano fiscal de 2024 marcou o ano mais lucrativo da história da seguradora, impulsionado por um aumento de 15% no número de apólices de automóveis no Reino Unido e melhor alavancagem operacional.
A Jefferies disse que a ADM "sistematicamente superou o crescimento dos concorrentes enquanto opera com margens de subscrição melhores em cerca de 20 pontos percentuais em comparação com o setor".
Suporte adicional vem de uma reserva no limite máximo, comissões de lucro de resseguro adiadas e operações em melhoria nos segmentos Residencial, Europeu e Financeiro.
A Jefferies prevê uma taxa de crescimento anual composta de 8% no LPA durante os anos fiscais de 2025-2027, com estimativas 6-12% acima do consenso.
O risco regulatório parece menos agudo do que o mercado supõe. Espera-se que a FCA finalize sua investigação sobre financiamento de prêmios até o final do ano, mas descartou a proibição da prática ou a imposição de limites de juros.
A Jefferies destacou que a receita auxiliar além do financiamento de prêmios representa pouco menos de 30% dos lucros do grupo, sugerindo que o mercado está sendo excessivamente punitivo.
"No front de preços, nosso último rastreador mostrou uma aceleração em agosto. Um aumento adicional de preços e a remoção de um obstáculo regulatório até o final do ano devem ser favoráveis para o sentimento", disse o relatório.
A Jefferies também apontou para impulsionadores incrementais de ganhos, incluindo potenciais liberações de reservas, comissões de lucro de resseguro de anos anteriores de subscrição e crescimento em divisões de automóveis fora do Reino Unido.
A corretora elevou as estimativas de LPA em 34%, 26% e 18% para os anos fiscais de 2025, 2026 e 2027, citando melhores índices combinados de automóveis no Reino Unido de aproximadamente 8 pontos percentuais.
"Consideramos o risco/retorno da ADM atraente, o que motivou nossa elevação para Compra", disse a Jefferies, observando que o múltiplo P/L da ação de 14x está historicamente baixo.
A corretora estabeleceu um preço-alvo base de £4.100, um cenário otimista de £4.700 e um cenário pessimista de £2.700.
Os principais catalisadores incluem dados mensais e trimestrais do Escritório Nacional de Estatísticas do Reino Unido e da Associação de Seguradoras Britânicas, tendências de inflação de prêmios e o relatório pendente da FCA sobre financiamento de prêmios.
A Jefferies acrescentou que os riscos regulatórios nos seguros Residencial e de Viagem, que representam 6% dos lucros do grupo, parecem já estar refletidos na avaliação da ação.
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