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Investing.com - A Jefferies rebaixou a Sabre (LON:SBRE), uma seguradora especializada em riscos não padronizados, para "underperform" de "hold", com um preço-alvo de 116p, reduzido de 145p, citando desafios crescentes para atingir a meta de lucro antes de impostos (PBT) da empresa de £80 milhões até 2030.
"Alcançar a meta de 2030 de pelo menos £80m em PBT depende principalmente de duas coisas. Primeiro, uma correção significativa nos preços de mercado para atender às margens-alvo da SBRE. Segundo, a implementação de uma nova plataforma de precificação para ampliar seu mercado endereçável", afirmou a Jefferies, observando que ambos os fatores estão progredindo, mas ainda estão distantes.
Os analistas alertaram que "creditar os £80m nesta fase está se tornando cada vez mais difícil."
Os preços de mercado aumentaram por quatro meses consecutivos até agosto, mas a Jefferies estima que o déficit de margem ainda seja de 17,5%, indicando que os preços permanecem abaixo dos níveis necessários para crescimento dentro da margem líquida de seguros (NIM) alvo da Sabre de 18-22%.
A seguradora está testando uma nova plataforma de precificação destinada a estender seu alcance de mercado para além de sua carteira principal, com implementação completa prevista para 2026.
A Jefferies prevê uma redução adicional de apólices no segundo semestre de 2025 de cerca de 4,5%, antes que os volumes se recuperem em 2026 com um aumento estimado de 3%.
As tendências fracas de volume têm impulsionado revisões negativas de ganhos no último ano. A Jefferies projeta resultados 2% abaixo do consenso para o ano fiscal de 2025 e 4% abaixo para o ano fiscal de 2026, implicando quedas de ganhos de 2% em 2025 e 1% em 2026.
Os analistas enfatizaram que "a fraqueza sustentada nos ganhos no curto prazo deve naturalmente aumentar os riscos a médio/longo prazo."
Atingir a meta de £80 milhões de PBT até 2030 exigiria uma taxa de crescimento anual composta de 11% a partir dos £48 milhões estimados em 2025, um ritmo que a Jefferies descreveu como "um feito impressionante".
A estratégia da Sabre de subscrever para atingir margens-alvo contribuiu para volumes e alavancagem operacional flutuantes. À medida que os volumes diminuíram nos últimos anos, os prêmios também diminuíram, aumentando o índice de custos da empresa e reduzindo a competitividade.
Embora o índice de custos tenha melhorado temporariamente em 2024 devido a preços médios mais altos de riscos anteriores, a alavancagem operacional piorou novamente no primeiro semestre de 2025.
A nova plataforma de precificação é central para o plano da Sabre para 2030. Ela visa um grupo adjacente de riscos com margens ligeiramente menores, acima de 18% versus a meta histórica de 20%, e espera-se que contribua significativamente para os ganhos até 2027.
A Jefferies projeta um PBT de £70 milhões até 2030, assumindo uma taxa de crescimento anual composta de volume de 7% e um NIM médio de 20%.
O rebaixamento reflete o aumento do risco de execução, com a Jefferies aplicando um custo de capital próprio ajustado ao crescimento mais alto de 12,5%, acima da média de mercado de 10,5% nos últimos dois anos.
Seu preço-alvo de 116p é baseado em uma média ponderada igualmente de um múltiplo de 1,16x P/NAV sobre o valor patrimonial líquido por ação do ano fiscal de 2025, resultando em 119p, e um múltiplo de 8,0x P/E sobre o lucro por ação do ano fiscal de 2026, resultando em 114p.
A Jefferies destacou que as ações mantêm algum apelo, observando que o rendimento de dividendos é estimado em 8,4%, sustentado por capital excedente, enquanto a exposição regulatória permanece baixa, já que as atividades auxiliares representam apenas 10% do PBT.
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