Medical Properties Trust mantém rating ’CCC+’, S&P avalia nova dívida com perspectiva negativa

A S&P Global Ratings reafirmou o rating de crédito ’CCC+’ da Medical Properties Trust Inc após uma recente transação de refinanciamento. Apesar da melhora na posição de liquidez de curto prazo, a estrutura de capital da empresa ainda é vista como insustentável a longo prazo devido ao acesso limitado a capital, altos custos de capital e restrições contratuais.

A S&P Global Ratings também atribuiu um rating ’B-’ e uma classificação de recuperação ’2’ às novas notas garantidas seniores da empresa. O rating ’CCC+’ das notas seniores não garantidas da Medical Properties Trust foi reafirmado, com a classificação de recuperação dessas notas revisada de ’3’ para ’4’.

A perspectiva negativa reflete a visão da S&P Global Ratings de que o acesso da empresa ao capital permanecerá limitado, com vencimentos substanciais de dívida nos próximos anos. As opções de refinanciamento podem ser ainda mais restritas, especialmente se o desempenho operacional continuar enfrentando dificuldades. A empresa pode considerar recompras de dívida abaixo do valor nominal, dado sua estrutura de capital altamente alavancada e dívidas negociadas com descontos substanciais.

A estrutura de capital da empresa é considerada insustentável devido aos próximos vencimentos de dívida e acesso limitado ao capital. Os recursos da emissão de notas garantidas serão usados para quitar os vencimentos de 2025 e a maior parte de 2026, melhorando a posição de liquidez de curto prazo. Como parte do refinanciamento, a linha de crédito rotativo e o empréstimo a prazo com vencimento em 2027 se tornarão garantidos, e vários covenants serão revisados, incluindo o covenant de dívida garantida, que aumentará de 25% para 40%.

No entanto, persistem preocupações significativas com o refinanciamento. Vencimentos de dívida de aproximadamente 500 milhões USD em 2026 e 1,6 bilhão USD em 2027 permanecem, com vencimentos substanciais nos anos seguintes. O acesso da empresa ao capital continua limitado, com vendas de ativos e dívida garantida adicional como principais fontes prováveis de capital. As novas notas têm juros médios ponderados de 7,885%, significativamente mais altos que a taxa média da dívida sendo quitada.

A Medical Properties Trust pode não enfrentar uma crise de crédito ou pagamento nos próximos 12 meses, mas seus compromissos financeiros parecem insustentáveis a longo prazo. Incertezas relacionadas às antigas instalações da Steward e a resolução de falência com a Prospect podem pressionar ainda mais os fluxos de caixa e a liquidez. A transição da empresa para longe da Steward é vista como positiva a longo prazo, mas a empresa forneceu empréstimos de capital de giro aos novos operadores e não receberá o aluguel integral dos hospitais transferidos até 2026.

Um dos maiores locatários da empresa, a Prospect Medical Holdings, entrou com pedido de falência em janeiro. As futuras cobranças de aluguel da Prospect permanecem incertas. Esses fatores surgem em um momento em que o fluxo de caixa da Medical Properties Trust já está sob pressão. Os resultados com a Prospect e antigas instalações da Steward podem impactar os covenants da empresa, bem como sua posição de liquidez e capacidade de pagar dívidas.

A S&P Global Ratings pode reduzir os ratings da Medical Properties Trust se esperar que ocorra um default de pagamento, violação de covenant ou troca sob estresse nos próximos 12 meses. O rating também pode ser reduzido se as perspectivas de recuperação caírem abaixo de 30%. Uma ação positiva poderia ser tomada se a estrutura de capital da empresa for vista como sustentável, talvez devido a uma melhora significativa em seu custo de capital ou acesso a múltiplas fontes de capital.

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