Preocupação com reflexos de decisão de Dino no sistema financeiro derruba ações de bancos
A Investing.com -- A ModivCare Inc. recentemente testemunhou uma redução em sua classificação de crédito de emissor de 'B-' para 'CCC+', após o anúncio de uma emissão de empréstimo a prazo de primeira linha de 75 milhões de dólares e a retirada de suas orientações para 2024 e 2025. O rebaixamento, atribuído a desafios internos e externos contínuos, incluindo mudanças regulatórias e pressões competitivas, foi emitido pela S&P Global Ratings.
Para melhorar sua liquidez, a ModivCare propôs uma troca de até 251 milhões de dólares em notas seniores não garantidas por notas toggle de pagamento em espécie (PIK) de segunda linha, além de emitir outros 30 milhões de dólares em notas toggle PIK de segunda linha da Coliseum Capital Management. A empresa também revelou que seus credores atuais concordaram em fornecer alívio para seus covenants de alavancagem e cobertura de juros até setembro de 2025. Além disso, a empresa planeja nomear um Diretor de Transformação e explorar a alienação de certos ativos para pagar dívidas.
A S&P Global Ratings prevê que a ModivCare ficará aquém de suas expectativas anteriores para 2024 e 2025, levando a déficits contínuos de fluxo de caixa. A dependência da empresa em utilização normalizada e uma transição bem-sucedida para contratos de taxa por serviço sugere que ela depende de condições de negócios favoráveis. A estrutura de capital também é considerada insustentável.
Juntamente com a classificação de crédito do emissor, a S&P Global Ratings também reduziu a classificação de nível de emissão do empréstimo a prazo de primeira linha existente para 'B-' e atribuiu uma classificação de nível de emissão 'B-' ao novo empréstimo a prazo incremental de primeira linha de 75 milhões de dólares da empresa. A classificação de recuperação em ambas as emissões é '2', indicando uma recuperação esperada de 70% a 90% em caso de inadimplência. A classificação de nível de emissão das notas seniores não garantidas também foi reduzida para 'CCC-', com uma classificação de recuperação '6' refletindo uma recuperação negligenciável (0%-10%) em caso de inadimplência.
A perspectiva negativa reflete o risco nos próximos 12 meses de que a empresa não possa sustentar sua estrutura de capital se o capital de giro não melhorar suficientemente e se os esforços da empresa para transicionar seus contratos de risco compartilhado para taxa por serviço (FFS) e para alcançar reprecificações após as redeterminações do Medicaid não forem bem-sucedidos.
O rebaixamento para 'CCC+' é baseado nas expectativas de déficits contínuos de fluxo de caixa e pressão na margem EBITDA, à medida que as redeterminações do Medicaid e as iniciativas de redução de custos são adiadas para 2025. A empresa identificou uma perda líquida de contratos de 17 milhões de dólares dentro de seu segmento NEMT que agora antecipa em 2025. A empresa também está transferindo alguns de seus contratos de risco compartilhado para contratos FFS, o que deve encurtar o ciclo de cobrança de caixa de um ano para 60 dias.
A S&P Global Ratings agora prevê margens de EBITDA ajustadas de 4,3% em 2024 e cerca de 5% em 2025. As expectativas de receita para 2024 foram reduzidas em 24 milhões de dólares e a projeção de EBITDA ajustado em 35 milhões de dólares em relação à previsão anterior. Espera-se que a empresa gere um déficit de fluxo de caixa operacional livre (FOCF) reportado de 100 milhões-105 milhões de dólares em 2024 e 20 milhões-25 milhões de dólares em 2025. Isso se compara com a expectativa anterior de FOCF de um déficit de 30 milhões-35 milhões de dólares em 2024, antes de melhorar para um fluxo de caixa positivo de cerca de 20 milhões-25 milhões de dólares em 2025.
A empresa pode se beneficiar de economias de juros devido à estrutura PIK sob as notas de segunda linha propostas. As notas existentes atualmente pagam 5% de juros, mas o toggle PIK aumentaria a taxa para 10%. No entanto, o capital incremental adicionará um fardo adicional à empresa para reembolsar o empréstimo até seu vencimento em janeiro de 2026. A empresa dependerá de vendas de ativos para reembolsar o empréstimo a prazo incremental, a menos que receba uma extensão dos credores.
A perspectiva negativa reflete as expectativas de liquidez altamente volátil nos próximos 12 meses, dado os déficits contínuos de fluxo de caixa livre até 2025 e a dependência da empresa em vendas de ativos para reembolsar seu novo empréstimo a prazo incremental devido em um ano.
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