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Investing.com — A Moody’s Ratings confirmou o rating de família corporativa (CFR) B2 e o rating de probabilidade de inadimplência (PDR) B2-PD para a Xerox Holdings Corporation (Xerox). O rating B3 das notas seniores não garantidas da Xerox também foi confirmado. A Moody’s revisou a perspectiva da Xerox para estável, encerrando um período de revisão para possíveis elevações.
Além disso, a Moody’s atribuiu um rating Ba2 à linha de crédito sênior garantida da Xerox Corporation (NASDAQ:XRX), que foi ampliada para US$ 780 milhões após a aquisição da Lexmark. O rating Caa1 das notas seniores não garantidas e não avalizada da Xerox também foi confirmado. A Xerox Corporation, uma subsidiária da Xerox Holdings Corporation, também recebeu um rating Ba2 para suas propostas notas seniores garantidas de 1ª linha e um rating Ba3 para suas propostas notas seniores garantidas de 2ª linha.
A conclusão da aquisição da Lexmark está prevista para o segundo semestre de 2025, sujeita a aprovações regulatórias e dos acionistas. Os ratings atribuídos pela Moody’s presumem o fechamento bem-sucedido da aquisição, sem alterações significativas no tamanho, termos ou condições da transação.
Espera-se que a aquisição da Lexmark fortaleça a posição de mercado da Xerox nos mercados de impressão de médio porte e terceirização de documentos. A empresa também se beneficiará de receitas recorrentes vinculadas aos seus contratos de gestão, independentemente dos volumes de impressão. A maioria das receitas combinadas da Xerox com a Lexmark virá de contratos recorrentes pós-venda que incluem serviços de impressão gerenciados (MPS), suprimentos e receita financeira.
Após a aquisição, a Xerox se concentrará em reduzir sua alavancagem bruta reportada para menos de 3x. A empresa tem até agosto de 2028 para atingir esse objetivo, pois precisa refinanciar US$ 750 milhões em notas com vencimento nessa data.
A combinação dos negócios da Lexmark com a Xerox é vista como positiva para o crédito devido à maior escala e a um portfólio de impressão mais equilibrado. A adição da Lexmark aprimorará a cobertura de mercado da Xerox, particularmente na região da Ásia-Pacífico, e expandirá suas opções de fornecimento para o modelo A3.
Espera-se que a aquisição da Lexmark melhore a relação dívida/EBITDA da Xerox para menos de 5,5x, em comparação com 5,9x em dezembro de 2024. Prevê-se que a empresa realize a maior parte das economias de custo previstas com a aquisição, o que aumentará os lucros operacionais combinados e melhorará a alavancagem e o fluxo de caixa livre.
Apesar dos desafios de receitas em declínio, espera-se que a combinação com a Lexmark leve a receitas mais estáveis para a Xerox. No entanto, alcançar crescimento orgânico de receita pode ser difícil devido a desafios estruturais. Melhorias nas métricas de crédito, incluindo alavancagem e índices de cobertura, virão inicialmente do aumento das margens de lucro.
A liquidez da Xerox é adequada, com cerca de US$ 500 milhões em caixa no balanço esperados ao final de cada ano pelos próximos dois anos. Para aumentar os saldos de caixa, adiantamentos temporários sob a linha de crédito ABL de US$ 425 milhões podem ser necessários, principalmente no primeiro trimestre do ano civil, quando os requisitos de capital de giro atingem o pico.
A perspectiva estável incorpora a expectativa da Moody’s de que as quedas de receita, ajustadas para aquisições, melhorarão para a faixa percentual de baixo dígito único. Nos dois anos após o fechamento da aquisição, espera-se que a Xerox alcance a maior parte das sinergias de custo previstas para a aquisição da Lexmark. Espera-se que a relação Dívida Ajustada para EBITDA se aproxime da faixa média de 4x até o final de 2025.
A Moody’s afirmou que os ratings poderiam ser elevados se a Xerox demonstrar crescimento consistente de receita anual, melhoria na lucratividade e fluxo de caixa, e disciplina financeira conservadora. Por outro lado, os ratings poderiam ser rebaixados se a Xerox continuar incapaz de gerar crescimento orgânico de receita ou se as margens operacionais enfraquecerem.
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