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Investing.com — A Moody's Ratings confirmou o rating de emissor Baa1 da China Resources Land Limited (CR Land) e revisou sua perspectiva de negativa para estável. A agência de classificação também manteve o rating (P)Baa1 sênior sem garantia do programa de notas de médio prazo (MTN) da CR Land e o rating Baa1 das obrigações seniores sem garantia da empresa.
A decisão de confirmar e revisar a perspectiva baseia-se na capacidade da CR Land de manter um forte perfil operacional e financeiro mesmo em condições de mercado desfavoráveis. A maior resiliência é respaldada pela diversificação aprimorada dos negócios da empresa, destacada pela crescente proporção de receita de aluguel estável e com alta margem, juntamente com sua estratégia de investimento prudente e focada, segundo Roy Zhang, Vice-Presidente e Analista Sênior da Moody's Ratings.
Zhang acrescentou ainda que a empresa deve manter sua forte posição de mercado e continuar a superar o mercado mais amplo devido à sua marca estabelecida, banco de terrenos de alta qualidade, acesso a financiamento de baixo custo e histórico de propriedade governamental.
O rating de emissor Baa1 da CR Land reflete o modelo de negócios equilibrado da empresa, apoiado por sua cobertura nacional e banco de terrenos de qualidade focado em cidades de alto nível, receita recorrente crescente, incluindo receita de aluguel de seu substancial portfólio de propriedades de investimento, e forte acesso a financiamento e sinergias operacionais com sua controladora estatal, China Resources (Holdings) Co., Ltd. (CRH).
No entanto, esses pontos fortes são contrabalançados pela exposição da empresa à ciclicidade do setor e aos riscos regulatórios, bem como por seus investimentos contínuos para expandir seus portfólios de investimento.
A receita recorrente da CR Land cresceu 6,6% para RMB 41,7 bilhões em 2024, incluindo RMB 23,3 bilhões em receita de aluguel com alta margem, um aumento de 4,8% em relação ao ano anterior. Essa crescente contribuição da receita recorrente melhorou a estabilidade dos negócios da empresa e aumentou sua resiliência às incertezas relacionadas ao negócio de desenvolvimento imobiliário.
As vendas contratuais da empresa começaram a se recuperar de uma base baixa, crescendo 22% ano a ano tanto no quarto trimestre de 2024 quanto nos dois primeiros meses de 2025, superando o desempenho do mercado geral.
A CR Land continua a ganhar participação de mercado e melhorar sua exposição a mercados com melhor demanda e lucratividade. Espera-se que as vendas contratuais da empresa se estabilizem em 2025, à medida que as medidas governamentais de apoio comecem a surtir efeito.
Nos próximos 12 a 18 meses, espera-se que a receita total da empresa permaneça praticamente estável, à medida que o aumento da receita recorrente compense o declínio na receita de desenvolvimento imobiliário. Prevê-se que o EBITDA da empresa cresça moderadamente para RMB 68-70 bilhões, de RMB 67 bilhões em 2024, impulsionado pela maior contribuição do EBITDA da receita de aluguel com alta margem. Consequentemente, a relação dívida/EBITDA da CR Land permanecerá entre 4,5x e 5,5x, um nível apropriado para seus ratings Baa1. A grande posição de caixa da empresa proporcionará um buffer adicional. Em 31 de dezembro de 2024, a cobertura de caixa irrestrito/dívida de curto prazo da CR Land permaneceu saudável em 1,9x.
A liquidez da CR Land é excelente, apoiada pelos consideráveis recursos em caixa da empresa, vencimentos moderados de dívidas de curto prazo e bom acesso a financiamento offshore e onshore. Espera-se que os recursos em caixa da empresa e o fluxo de caixa operacional projetado cubram totalmente seus pagamentos de terrenos comprometidos e necessidades de refinanciamento nos próximos 12-18 meses.
A estreita ligação da empresa com a CRH, que detém uma participação de 59,55% na empresa, também apoiará seu acesso a financiamento.
Em termos de fatores ambientais, sociais e de governança (ESG), a avaliação ESG da empresa é principalmente impulsionada pela propriedade acionária concentrada pela CRH. Os riscos são contrabalançados pelas diretrizes governamentais para controle de alavancagem, pela política financeira conservadora da empresa e por seu histórico de manutenção de desempenho comercial e financeiro sólido.
A pressão para elevação do rating poderia surgir se a CR Land aumentasse sua receita recorrente, resultando em maior estabilidade de receita e ganhos, e mantivesse métricas de crédito fortes, de modo que sua dívida ajustada/capitalização caísse abaixo de 30% de forma sustentada.
Por outro lado, os ratings poderiam ser rebaixados se o desempenho operacional da CR Land se deteriorasse; o buffer de liquidez ou acesso a financiamento enfraquecesse; ou as métricas de crédito se deteriorassem de tal forma que sua dívida ajustada/capitalização subisse acima de 45%, a dívida/EBITDA subisse acima de 5,5x, ou a cobertura de receita recorrente/juros caísse abaixo de 100%, tudo de forma sustentada.
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