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Investing.com — A Moody’s Ratings rebaixou a classificação de família corporativa (CFR) da Restoration Hardware, Inc. (RH) para B3, de B1. O rebaixamento também inclui a classificação de probabilidade de inadimplência (PDR) da empresa, que foi revisada para B3-PD, de B1-PD. As classificações do empréstimo a prazo B de primeiro penhor sênior garantido e do empréstimo a prazo B2 de primeiro penhor sênior garantido também foram rebaixadas para B3, de B1. A classificação de liquidez de grau especulativo (SGL) permanece inalterada em SGL-3. A Moody’s revisou a perspectiva da empresa para estável, de negativa.
O rebaixamento ocorre porque a Moody’s espera que as métricas de crédito da RH permaneçam fracas devido a um ambiente consumidor desafiador e pressões de custos decorrentes de tarifas mais altas, em meio à incerteza na política comercial dos EUA. No ano fiscal de 2024, a RH obteve 23% de seus produtos da China e 35% do Vietnã, mas a empresa pretende reduzir seu fornecimento da China para zero até o segundo semestre de 2025. A alavancagem da empresa é alta, com uma relação dívida/EBITDA de 6,5x e cobertura fraca com uma relação EBITA/juros de 1,4x para o ano fiscal de 2024. Espera-se que essas métricas de crédito piorem nos próximos 12-18 meses, à medida que os custos de importação mais altos impactem a rentabilidade da empresa.
Apesar das tendências positivas de receita a partir do 2º tri de 2024, a Moody’s espera que a incerteza atual pese sobre a demanda do consumidor. A classificação SGL-3 indica a expectativa da Moody’s de que a RH manterá pelo menos um fluxo de caixa equilibrado, já que os altos estoques, que aumentaram 35% em relação ao ano passado, reduzem as necessidades imediatas de abastecimento. A Moody’s também presume que a RH estenderá sua linha de crédito de US$ 600 milhões antes de 29.07.2025, um ano antes de seu vencimento. No final do quarto trimestre de 2024, a empresa tinha um saldo de caixa de US$ 30 milhões, com US$ 200 milhões sacados e uma disponibilidade líquida estimada de US$ 295 milhões em sua linha de crédito em 02.02.2025.
O CFR B3 reflete a natureza cíclica do setor de móveis para casa e as métricas de crédito fracas da empresa. Nos próximos 12 a 18 meses, espera-se que a relação Dívida/EBITDA atinja aproximadamente 6,5x-7,5x com EBITA/juros de 1,1x-1,4x, à medida que o efeito das tarifas comece a ter um impacto significativo nos lucros a partir do segundo semestre de 2025. A classificação também é limitada pelos contínuos investimentos da RH em crescimento internacional, que representam um obstáculo significativo para sua rentabilidade. A classificação também é restringida por suas estratégias agressivas de negócios e financeiras. No entanto, a forte marca de luxo da RH, particularmente em móveis, e o sucesso de suas Galerias de Design existentes, evidenciados por suas margens operacionais historicamente sólidas, são positivos para as classificações.
A perspectiva estável reflete a expectativa da Moody’s de que a empresa adaptará com sucesso suas operações à política comercial dos EUA em mudança, incluindo alterações em sua estratégia de fornecimento, planos de capital, modelo de preços e estrutura de custos. A perspectiva estável também reflete que a Moody’s espera que a RH mantenha pelo menos liquidez adequada, incluindo fluxo de caixa livre positivo e a extensão de sua linha de crédito antes do vencimento.
As classificações poderiam ser rebaixadas se a liquidez se deteriorar por qualquer motivo, inclusive se sua linha de crédito não for estendida bem antes do vencimento, se o fluxo de caixa livre se tornar negativo ou se as recuperações estimadas forem prejudicadas. As classificações também poderiam ser rebaixadas se o desempenho operacional resultar em dívida/EBITDA ajustada pela Moody’s sustentada acima de 6,5x ou EBITA/juros sustentado abaixo de 1,0x. Qualquer estratégia financeira agressiva, incluindo recompra de ações, seria vista negativamente.
Por outro lado, as classificações poderiam ser elevadas se a empresa demonstrasse estratégias financeiras conservadoras, mantendo boa liquidez e desempenho operacional consistente e melhorado. Quantitativamente, as classificações poderiam ser elevadas se a dívida/EBITDA ajustada pela Moody’s for mantida abaixo de 5,5x e o EBITA/juros for mantido acima de 1,75x.
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