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A S&P Global Ratings revisou, em 04.06.2025, sua perspectiva para a Flowserve Corp (NYSE:FLS)., fabricante americana de equipamentos de controle de fluxo, de estável para positiva, após a proposta de fusão por troca de ações com a Chart Industries Inc. A agência de classificação confirmou todas as suas avaliações, incluindo o rating de crédito do emissor ’BBB-’ da empresa e o rating de nível de emissão ’BBB-’ de sua dívida não garantida.
Espera-se que a fusão proposta melhore a posição competitiva e a lucratividade da Flowserve, assumindo que o processo de integração seja bem-sucedido. Prevê-se que a entidade combinada tenha uma posição de mercado mais robusta, linha de produtos e mercado final mais diversificados, maior escala e lucratividade aprimorada.
No entanto, o risco de integração representa uma preocupação. A alavancagem na entidade combinada será maior do que a posição atual da Flowserve, o que compensa parcialmente o fortalecimento do crédito. Espera-se que a relação dívida/EBITDA ajustada pela S&P Global Ratings permaneça abaixo de 3x.
A perspectiva positiva sugere que os ratings da Flowserve poderiam ser elevados nos próximos dois anos se a fusão com a Chart fortalecer significativamente sua posição competitiva, por exemplo, aumentando sua escala, escopo e lucratividade absoluta.
Espera-se que a fusão impulsione a posição de mercado da Flowserve, linha de produtos, diversificação de mercado final, escala e lucratividade. A empresa combinada provavelmente aproveitará os produtos da Flowserve e da Chart para fornecer um sistema mais abrangente para várias aplicações-chave, incluindo mineração, geração de energia, liquefação e regaseificação de gás natural, combustível de hidrogênio e outros gases industriais, assumindo que o processo de integração ocorra sem problemas.
No entanto, uma lucratividade baixa poderia restringir a visão do negócio combinado. Se as margens de EBITDA ajustadas permanecerem em 18% ou menos dois anos após o fechamento, isso poderia indicar uma posição competitiva mais fraca ou benefícios operacionais menos favoráveis. Apesar dos desafios na cadeia de suprimentos para a Flowserve e do atraso da Chart em compensar a inflação com preços mais altos em 2021-2022, cada empresa abordou seu problema e tomou medidas preventivas.
A integração da Chart com a Howden, concluída em 2023, está progredindo bem e contribuiu para um aumento na margem de EBITDA ajustada em 350 pontos base em 2024. No entanto, a lucratividade nesse nível poderia fazer com que a empresa combinada fosse vista mais próxima dos fabricantes de bens de capital classificados como ’BBB-’, como Timken e AGCO, em vez daqueles classificados como ’BBB’, como Ingersoll Rand e Xylem, a menos que seja impulsionada por uma significativa desaceleração cíclica.
Espera-se que a empresa combinada mantenha uma relação dívida ajustada/EBITDA de 2x-3x. Prevê-se que a empresa combinada gere um sólido fluxo de caixa operacional livre, que poderia ser usado para reduzir a alavancagem durante uma desaceleração cíclica. Espera-se que as métricas de crédito da empresa combinada sejam menos voláteis do que as da Flowserve na última década, apoiadas pela maior diversificação de suas ofertas de produtos e escala geral.
Um balanço sólido também ajuda a conquistar negócios com seus maiores clientes. Espera-se que a empresa combinada continue a priorizar seu dividendo, como a Flowserve fez durante a desaceleração da pandemia de COVID-19. Como a fusão não aumenta a dívida líquida incremental, as métricas de crédito têm alguma margem. Não se espera que ultrapasse 3x, a expectativa atual de classificação, por um período prolongado, mesmo se a demanda enfraquecer.
A perspectiva poderia ser revisada de volta para estável se a empresa enfrentar desafios significativos de integração ou se sua posição competitiva for mais fraca do que o esperado. No entanto, os ratings da Flowserve poderiam ser elevados se a posição competitiva do negócio combinado for vista de forma mais favorável após a integração da Chart, e se a empresa mantiver a relação dívida/EBITDA ajustada pela S&P Global Ratings abaixo de 3x de forma sustentada.
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