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Investing.com — A Equinor ASA (OL:EQNR) foi rebaixada para "underperform" por analistas do RBC Capital Markets, com o preço-alvo revisado para baixo de NOK300 para NOK260, em nota divulgada na terça-feira.
O rebaixamento é motivado por expectativas de compressão do fluxo de caixa livre, aumento da alavancagem e redução do retorno total aos acionistas em relação aos concorrentes, além de maiores riscos de execução relacionados a determinados projetos.
A Equinor se beneficiou de preços excepcionalmente altos do gás europeu nos últimos anos, retornando US$ 40 bilhões aos acionistas entre 2022 e 2024, o que representou 44% de sua capitalização de mercado no final de 2021.
No entanto, o RBC espera que essas condições extraordinárias diminuam, com a empresa mudando para uma posição de balanço mais "normal".
O foco provavelmente se voltará para a saúde do balanço, onde a Equinor está em desvantagem em comparação com seus concorrentes.
Devido à natureza defasada dos pagamentos de impostos noruegueses e à estrutura do programa de recompra da Equinor, o RBC espera que a alavancagem da empresa aumente mais rapidamente que a maioria dos concorrentes, subindo de 9% no 1º tri de 2025 para 23% até o final do ano, com potencial aumento para quase 30% até 2026.
Isso se compara à média do setor de 10-20% no mesmo período. Como resultado, o RBC prevê uma redução acentuada nas recompras de US$ 5 bilhões em 2025 para US$ 2 bilhões em 2026, o que provavelmente levará a uma queda no TSR de aproximadamente 15% este ano para cerca de 10% em 2026.
O RBC também expressa preocupações sobre demandas adicionais no fluxo de caixa livre, particularmente após a aquisição de US$ 2,5 bilhões da Equinor por uma participação de 10% na Orsted (CSE:ORSTED).
Embora o negócio tenha sido visto como potencialmente positivo a longo prazo, ele tem atraído escrutínio, especialmente porque a aquisição está atualmente no vermelho.
O RBC especula que a Equinor pode aumentar sua participação na Orsted, limitando ainda mais o caixa disponível para distribuições.
Além disso, há especulações no mercado de que a Equinor poderia estar interessada em adquirir parte da Uniper, embora o RBC questione a lógica estratégica de aumentar a exposição a um mercado com perspectivas limitadas de crescimento.
Em relação ao mercado europeu de gás, o RBC mantém-se pessimista, projetando que os preços do gás enfraquecerão mais do que a curva futura atualmente sugere.
Os analistas preveem que o fornecimento global de GNL crescerá, especialmente com novos projetos como o Plaquemines da Venture Global avançando mais rapidamente do que o esperado.
Além disso, a demanda de GNL da Ásia, particularmente da China, diminuiu, contribuindo para um aumento geral no fornecimento de GNL disponível para a Europa.
Como resultado, o RBC prevê risco de queda nos preços do gás, particularmente em 2026, o que poderia afetar negativamente o FCF e o desempenho das ações da Equinor.
Um risco-chave para as perspectivas da Equinor é seu projeto Empire Wind nos EUA, onde obstáculos regulatórios levantaram preocupações.
O Departamento do Interior dos EUA recentemente ordenou a interrupção da construção devido a uma revisão ambiental insuficiente.
A Equinor, que assumiu a propriedade total do projeto no início de 2024, enfrenta incertezas em torno de seu compromisso de capex de US$ 5 bilhões, incluindo se receberá os US$ 2 bilhões esperados em créditos fiscais.
Dadas as baixas expectativas de retorno do projeto (4-8%), o RBC vê um risco elevado de deterioração, o que pressionaria ainda mais o balanço da Equinor.
Após pequenas revisões nas contribuições upstream e midstream, bem como um adiamento do início do Empire Wind para 2030 (de 2028), o RBC reduziu sua estimativa de LPA para 2026 em 6%.
O preço-alvo atualizado de NOK260 reflete uma avaliação normalizada de EV/DACF baseada em um preço de petróleo de US$ 70/barril. Sob um cenário de US$ 60/barril, o valor cairia para NOK215.
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