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A S&P Global Ratings elevou a classificação da fabricante de pisos Victoria PLC de 'SD' para 'CCC+' após a conclusão de seu refinanciamento de dívida, com perspectiva estável.
O refinanciamento da dívida, implementado na segunda-feira, estende o perfil de vencimento da dívida da Victoria e alivia temporariamente sua carga de juros em dinheiro pelos próximos 12-18 meses. A empresa trocou a maior parte de suas notas seniores garantidas de €489 milhões com vencimento em agosto de 2026 e uma parte de suas notas seniores garantidas de €250 milhões com vencimento em março de 2028 por novas notas seniores garantidas de primeira prioridade de €612 milhões com vencimento em julho de 2029.
A Victoria também mantém uma linha de crédito super sênior de £130 milhões com vencimento em 2030, dividida entre uma linha de crédito rotativo de £55 milhões e uma linha de empréstimo a prazo de £75 milhões.
Embora as novas notas de primeira prioridade tenham uma taxa de juros fixa mais alta de 9,875%, a empresa tem a opção nos primeiros 12 meses de usar pagamento em espécie (PIK) de 8,875% e juros em dinheiro de 1,000%. A S&P acredita que a Victoria provavelmente exercerá essa opção para reduzir sua carga de juros em dinheiro no próximo ano, ajudando a sustentar sua posição de liquidez.
Apesar dessas melhorias, a S&P considera a estrutura de capital da Victoria insustentável devido aos altos custos de juros implícitos e a um vencimento médio ponderado da dívida de cerca de três anos. O EBITDA da empresa permanece reduzido em meio a um ambiente comercial fraco.
A S&P prevê que a alavancagem ajustada da dívida da Victoria, incluindo ações preferenciais com juros não monetários tratados como dívida, permanecerá elevada acima de 10x no ano fiscal de 2026, ou acima de 8,0x excluindo ações preferenciais. Além dos próximos 12-18 meses, o aumento da carga de juros em dinheiro começará a pesar na geração de fluxo de caixa livre.
A agência de classificação projeta que a rentabilidade da Victoria melhorará à medida que o grupo executa iniciativas de redução de custos, apesar das condições de demanda desafiadoras. A S&P prevê receita estagnada com um declínio marginal de cerca de 0,5% no ano fiscal de 2026, seguido por um crescimento de cerca de 3,5%-4,0% no ano fiscal de 2027, à medida que as transações imobiliárias e os gastos do consumidor se recuperam gradualmente.
A Victoria está implementando medidas significativas de redução de custos, incluindo a reestruturação da Balta Rugs, a atualização de sua instalação de cerâmica na Espanha e a integração da distribuição e aquisição do grupo. Espera-se que essas iniciativas proporcionem benefícios de custo de cerca de £50 milhões distribuídos nos anos fiscais de 2026 e 2027.
A S&P projeta que o EBITDA ajustado da Victoria aumentará para cerca de £115 milhões-£120 milhões no ano fiscal de 2026 e cerca de £140 milhões-£145 milhões no ano fiscal de 2027, com margens ajustadas melhorando para 10,5%-11,0% e 12,5%-13,0%, respectivamente, acima dos 8,6% no ano fiscal de 2025.
Espera-se que a empresa gere fluxo de caixa operacional livre neutro a positivo nos próximos 12 meses. A posição de liquidez da Victoria, incluindo cerca de £65 milhões em caixa no balanço e £55 milhões disponíveis sob novas linhas de crédito, deve apoiar adequadamente as operações e os planos de reorganização.
A S&P poderia rebaixar a Victoria se o desempenho operacional deteriorar ainda mais, resultando em fluxo de caixa livre materialmente negativo. Por outro lado, uma elevação da classificação poderia ocorrer se a empresa gerasse fluxo de caixa livre positivo sustentado acima do cenário base da S&P e reduzisse consistentemente a alavancagem, apoiada por melhor crescimento de receita e rentabilidade.
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