Trump consegue tarifas; os norte-americanos recebem aumentos de preços
A S&P Global Ratings revisou a perspectiva da empresa global de brinquedos e jogos Hasbro Inc (NASDAQ:HAS). de negativa para estável, após a melhora na lucratividade e métricas de crédito em 2024. O rating de crédito ’BBB’ do emissor foi confirmado, junto com o rating ’BBB’ das notas sênior não garantidas da empresa e o rating de curto prazo ’A-2’ de seu papel comercial.
O desempenho aprimorado da Hasbro foi impulsionado pelo aumento dos fluxos de caixa e lucratividade, resultado do redimensionamento de sua base de custos e melhoria nos níveis de estoque, aquisição de suprimentos, logística e manufatura. Espera-se que a alavancagem da empresa permaneça abaixo do limite de rebaixamento de 3x até 2026, apoiada por uma política financeira que favorece o pagamento de dívidas e crescimento esperado em seu portfólio digital e de jogos.
Apesar de uma queda de 17% na receita em 2024, devido à saída de linhas de negócios não lucrativas em seu segmento de produtos ao consumidor e à venda da eONE em 2023, a perspectiva da Hasbro foi revisada para estável. Esse declínio foi parcialmente compensado pelo crescimento acima do esperado de 4% em seu segmento Wizards of the Coast & Digital Gaming, impulsionado pela forte demanda por MAGIC: The Gathering.
Para 2025, espera-se que a Hasbro apresente um crescimento sólido de receita na faixa média de um dígito em seu segmento Wizards of the Coast & Digital Gaming, beneficiando-se dos lançamentos Beyond the Universe e demanda contínua. São esperados declínios de baixo dígito percentual em seu segmento de produtos ao consumidor devido a um calendário de entretenimento mais fraco para Star Wars e quedas na categoria NERF. No entanto, espera-se que suas outras categorias principais de brinquedos mantenham ou aumentem participação.
O primeiro videogame AAA autopublicado da empresa, EXODUS, está programado para lançamento em 2026, devendo contribuir para o crescimento. Como resultado, projeta-se que a Hasbro terá receita consolidada estável em 2025 e crescimento de médio a alto dígito percentual em 2026.
A estratégia de longo prazo da Hasbro de aumentar sua combinação de receita voltada para digital e jogos pode resultar em menor sazonalidade e uma via para crescimento. A oportunidade potencial de receita da empresa continua incorporando mais do que apenas brinquedos tradicionais, com crescentes oportunidades de crescimento no digital e com um público consumidor de brinquedos mais velho.
Espera-se que o crescimento da indústria de brinquedos dos EUA permaneça estável em 2025 devido à fadiga de custos, apesar de uma programação de entretenimento mais robusta. No entanto, acredita-se que a indústria de brinquedos seja relativamente resiliente a desacelerações econômicas, com consumidores mantendo as compras de brinquedos para crianças mesmo em um ambiente econômico incerto com inflação persistente.
A Hasbro encerrou 2024 com alavancagem líquida ajustada pela S&P Global Ratings de aproximadamente 2,7x, incluindo o pagamento de $83 milhões em dívidas. Espera-se que a empresa continue usando o fluxo de caixa excedente para pagar dívidas e trabalhar em direção à sua meta de alavancagem bruta de 2x-2,5x até o final de 2026.
A Hasbro, que obteve cerca de 50% de sua produção de brinquedos da China em 2024, visa reduzir os volumes para menos de 40% nos próximos dois anos. Essa exposição é parcialmente compensada pela presença global de manufatura da Hasbro, mas a movimentação da produção e aquisição de materiais em resposta a possíveis tarifas adicionais pode levar tempo. Tarifas materiais adicionais poderiam representar um fardo significativo sobre as margens e podem levar a métricas de crédito mais fracas.
Como fabricante de brinquedos, a Hasbro está exposta à volatilidade nos preços de commodities para insumos de matérias-primas e ao risco de não conseguir repassar integralmente esses custos aos varejistas. O negócio de brinquedos também é altamente sazonal, o que pode amplificar potenciais erros de vendas e estoque, além do potencial para disrupções custosas na cadeia de suprimentos e recalls de produtos que podem reduzir a lucratividade.
A perspectiva estável reflete a expectativa de que a Hasbro provavelmente estabilizou a maior parte de seu conjunto de produtos em todos os segmentos, o que provavelmente levará a um crescimento modesto da receita em 2026.
O rating poderia ser rebaixado se a empresa mantivesse a dívida ajustada pela S&P Global Ratings em relação ao EBITDA acima de 3x e fluxo de caixa livre em relação à dívida abaixo de 15%. Isso provavelmente ocorreria como resultado de alguma combinação de tarifas materiais adicionais que não podem ser repassadas aos varejistas e consumidores, fraca demanda do consumidor por brinquedos, erro operacional que afete negativamente as vendas ou margem, perda de participação de mercado em segmentos e/ou alavancagem por fusões e aquisições (M&A).
Um rating mais alto é improvável dada a política financeira da Hasbro de ter como meta uma dívida bruta em relação ao EBITDA de 2x-2,5x. No entanto, o rating poderia ser elevado em um nível se a alavancagem líquida permanecesse abaixo de 2x, o que exigiria uma mudança publicamente articulada na política financeira que tenha uma justificativa estratégica plausível.
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