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A S&P Global Ratings revisou a perspectiva da Manila Electric Co. (Meralco) de estável para positiva na segunda-feira, enquanto manteve sua classificação ’BBB’.
A agência de classificação citou a melhoria na integração de negócios da Meralco e a crescente posição no mercado de geração de energia como fatores-chave para a mudança de perspectiva.
Em abril de 2025, a Meralco renovou sua franquia de distribuição por mais 25 anos até 2053, estendendo além do atual vencimento em junho de 2028. Esta renovação sustenta a contínua dominância da Meralco na distribuição de energia em sua área de franquia, que inclui a Região Metropolitana de Manila, centro econômico das Filipinas.
A empresa atualmente atende 39 cidades e 72 municípios, com sua área de franquia representando aproximadamente 50% do PIB nacional.
A diversificação de negócios da Meralco está se fortalecendo por meio de aquisições estratégicas e investimentos em geração de energia. Em janeiro de 2025, a empresa adquiriu uma participação de 60% na Chromite Gas Holdings Inc. (CGHI), que possui 67% de interesse em duas usinas de energia a gás natural operacionais com capacidade total de 2,6 gigawatts.
Além disso, a Meralco está construindo um projeto solar Terra de 3,5 GW através de uma joint venture 60/40 com a Actis. Esses investimentos aumentarão a capacidade bruta de geração operacional da Meralco de 2,6 GW em 2024 para 8,8 GW até 2027.
A S&P prevê que o projeto solar Terra e a CGHI contribuirão com 24% e 7% do EBITDA ajustado da Meralco até 2027, respectivamente. Espera-se que a primeira fase do projeto solar Terra (2,5 GW) esteja operacional no primeiro semestre de 2026, com a segunda fase (1,0 GW) seguindo em 2027.
A agência de classificação espera que a margem de EBITDA ajustada da Meralco melhore para 21%-22% até 2027, em comparação com 16% em 2024, em parte devido à adição de projetos solares com margens de EBITDA superiores a 80%.
Apesar do aumento nos gastos de capital, a S&P estima que a Meralco manterá uma relação de fundos de operações (FFO) para dívida de 29%-33% nos próximos três anos. Os gastos de capital da empresa estão projetados em peso filipino (PHP) 212 bilhões em 2025 e PHP 91 bilhões em 2026, acima dos PHP 41 bilhões em 2024.
A S&P poderia elevar a classificação da Meralco se a empresa continuar a recuperar retornos regulados em tempo hábil, executar com sucesso seus projetos de geração de energia, manter estruturas de financiamento prudentes e sustentar uma relação ajustada de FFO para dívida acima de 30%.
A perspectiva poderia voltar a estável se a relação FFO para dívida cair abaixo de 30% ou se a empresa adotar uma política financeira mais agressiva por meio de aquisições financiadas por dívida, maior exposição a riscos de afiliadas, pagamentos agressivos de dividendos ou reajustes regulatórios desfavoráveis.
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