Após balanço ruim, os fundamentos da Weg (WEGE3) continuam bons para compra?
A S&P Global Ratings rebaixou a classificação de crédito da provedora de satélites Telesat Canadá de ’CCC+’ para ’CCC-’ devido à contínua erosão de receita e perda de clientes em seu negócio legado de satélites geoestacionários (GEO). A agência de classificação também revisou sua avaliação de liquidez da empresa para menos que adequada, indicando uma perspectiva negativa.
A receita da Telesat caiu 23% no primeiro trimestre de 2025, em comparação com o mesmo período de 2024. O declínio foi principalmente devido a taxas de renovação mais baixas em acordos de longo prazo com um cliente norte-americano de televisão direta para residências, redução na demanda de outros clientes e menores vendas de equipamentos para clientes governamentais canadenses. O ritmo de queda da receita tem acelerado desde o quarto trimestre de 2023.
A S&P Global Ratings também destacou o risco de refinanciamento da empresa relacionado ao seu empréstimo a prazo sênior garantido de US$ 1,9 bilhão e notas sêniores garantidas de US$ 500 milhões, com vencimento em dezembro de 2026. A agência observou que a capacidade da Telesat de refinanciar sua dívida ao par é altamente incerta devido à fraqueza contínua nos lucros e acesso limitado ao mercado de capitais. A agência vê riscos aumentados de uma troca sob pressão nos próximos 6-12 meses.
Espera-se também que o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) da empresa diminua significativamente em 2025. Isso se deve ao impacto de taxas mais baixas associadas à renovação do acordo Nimiq 5 com a DISH, a não renovação de contratos e fragilidade em seu segmento empresarial e de consultoria. Prevê-se que os índices de cobertura de juros do EBITDA da empresa sejam apertados, em cerca de 0,7x para 2025.
Apesar desses desafios, a Telesat continua focada no desenvolvimento de seus satélites de órbita terrestre baixa (LEO). A empresa garantiu vários contratos e relatou uma carteira total de pedidos de C$ 1,1 bilhão para o programa LEO. Em setembro de 2024, a Telesat obteve US$ 2,54 bilhões em financiamento dos governos do Canadá e Quebec para construir sua constelação de satélites LEO. No entanto, o cenário competitivo para satélites LEO é intenso, com concorrentes como Starlink já capturando parte da participação de mercado em certos espaços de negócios de satélite business-to-business, como serviços de Wi-Fi marítimo e em voo.
A perspectiva negativa reflete a expectativa da S&P Global Ratings de que a estrutura de capital da Telesat permanece insustentável devido ao declínio do EBITDA, vencimentos de dívida próximos e condições difíceis de mercado, o que poderia levar a uma reestruturação da dívida. As classificações poderiam ser rebaixadas ainda mais se a empresa anunciar ou concluir qualquer tipo de transação de reestruturação de dívida que a S&P Global Ratings considere sob pressão e equivalente a um default. No entanto, a classificação poderia ser elevada se a Telesat demonstrar um caminho bem-sucedido para refinanciar sua dívida existente e executar o projeto LEO enquanto gerencia os obstáculos no negócio legado de satélites GEO e mantém uma reserva de liquidez suficiente.
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