MDNE3: Moura Dubeux bate consenso de receita e lucro no 2T25; rali continua?
A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva para a OPENLANE Inc. de estável para positiva, refletindo a melhora do desempenho financeiro da empresa nos últimos anos. A agência de classificação confirmou todos os ratings, incluindo o rating de crédito emissor ’B’ da empresa. Essa perspectiva positiva sugere uma possível elevação do rating nos próximos 12 meses se a OPENLANE conseguir reduzir e manter sua alavancagem abaixo de 6x e sustentar seu fluxo de caixa operacional livre (FOCF) em relação à dívida acima de 5%.
As métricas financeiras da OPENLANE têm mostrado melhora consistente nos últimos anos, com aumento da lucratividade em seu marketplace digital e amortização da dívida. Apesar da alavancagem estar ligeiramente acima de 6x no final de 2024, a S&P espera que a OPENLANE mantenha as margens EBITDA acima de 20% este ano, o que sustentaria uma redução na relação dívida/EBITDA para menos de 6x e FOCF/dívida continuamente forte acima de 5%.
O desempenho operacional aprimorado da empresa, o fluxo de caixa livre mais forte e as amortizações de dívida fortaleceram suas métricas de crédito. A OPENLANE expandiu seu negócio de Marketplace digital, especialmente seus volumes de revendedores. Esse crescimento levou a uma maior lucratividade no segmento, com as margens EBITDA aumentando para 7,5% em 2024, comparado a 5,5% no ano anterior e um prejuízo em 2022. Isso elevou o EBITDA consolidado da OPENLANE, com margens superando 20% em 2024.
No entanto, apesar do crescimento do segmento Marketplace, o negócio de Finanças ainda gera mais da metade da lucratividade da OPENLANE. Embora os resultados do segmento de Finanças tenham sido menores em 2024 devido a uma margem de juros mais apertada obtida em seus empréstimos floor plan, a S&P espera que seu EBITDA permaneça estável durante o período de previsão.
A S&P prevê que as margens EBITDA consolidadas sejam mantidas em torno de 22% e a relação dívida/EBITDA fique pouco abaixo de 6x em 2025, com melhoria gradual em direção à faixa de 5,5x até o final de 2026. Espera-se que o FOCF em relação à dívida permaneça confortavelmente acima de 5% ao ano.
A OPENLANE encerrou 2024 com liquidez total de $540,7 milhões, composta por caixa no balanço de $143 milhões e disponibilidade líquida de revolver de $397,7 milhões em suas linhas de crédito americanas e canadenses. A empresa possui fontes suficientes de liquidez para pagar os $210 milhões restantes de suas notas com vencimento em junho de 2025.
Desde 2022, a OPENLANE amortizou $1,9 bilhão em dívidas usando recursos da venda de seu negócio de leilões físicos ADESA US em 2022, geração de fluxo de caixa e sua recente venda do negócio não essencial de serviços-chave durante o quarto trimestre de 2024. O compromisso da empresa com a amortização da dívida, combinado com a melhoria da lucratividade do Marketplace, reduziu significativamente a alavancagem de sua estrutura de capital nos últimos anos.
A S&P poderia revisar sua perspectiva para estável se a empresa mantiver a alavancagem acima de 6x ou se o FOCF em relação à dívida cair abaixo de 5%. Isso poderia ocorrer se uma queda maior nos volumes de leasing prejudicasse a lucratividade do Marketplace ou se as provisões para perdas de crédito do segmento de Finanças permanecessem elevadas. As métricas de crédito também poderiam ser enfraquecidas se a OPENLANE adotasse políticas financeiras agressivas, como grandes aquisições ou atividades similares financiadas por dívida.
A agência de classificação poderia elevar seu rating da OPENLANE se a alavancagem puder ser mantida abaixo de 6x com FOCF em relação à dívida acima de 5%. A empresa poderia atingir essas métricas se conseguir manter as eficiências de custo em seu negócio de Marketplace digital e a lucratividade estável do segmento de Finanças.
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