Apesar de pressão nas margens, esta ação da B3 escolhida por IA bate o CDI em 2025
A Fitch Ratings elevou a classificação de emissor de longo prazo (IDR) da Webuild S.p.A. para ’BB+’ de ’BB’, mantendo uma perspectiva estável. A elevação reflete as expectativas do sólido perfil de negócios da Webuild, forte visibilidade de receita e estruturas contratuais aprimoradas que permitem o repasse incremental de custos, apoiando as margens.
A elevação da classificação também leva em consideração a estrutura financeira aprimorada da Webuild, com alavancagem líquida de EBITDA esperada para permanecer abaixo de 1,5x no período de 2025-2028, e alavancagem bruta de EBITDA projetada para ser menor que 2,5x para 2026-2028. Os principais fatores para isso são o forte crescimento do EBITDA a partir de contratos de alta margem, especialmente na Itália e Austrália.
A Fitch prevê que a alavancagem líquida de EBITDA da Webuild permanecerá entre 0,5x-0,7x, bem abaixo da sensibilidade positiva anterior de 1,5x, impulsionada pela melhoria da rentabilidade de contratos de alta margem, principalmente na Itália e Austrália. A alavancagem bruta deve cair abaixo de 2,5x a partir de 2026 devido a melhorias significativas nas margens de EBITDA.
O perfil de negócios da Webuild é sustentado por posições de liderança de mercado em vários subsetores, uma robusta carteira de pedidos e sólida diversificação geográfica. A empresa está bem posicionada para aproveitar o aumento dos investimentos governamentais em infraestrutura em mercados importantes, como Europa central e setentrional, Austrália, EUA e Oriente Médio.
Quase 90% dos contratos da Webuild incorporam mecanismos de repasse ou acordos de custo mais margem. Mais de 90% da receita para 2025-2026 deve vir de países de baixo risco, em grande parte devido a uma presença aumentada na Austrália após a aquisição da Clough, onde cerca de 25%-30% das receitas são projetadas para 2025-2028, e uma forte posição de mercado na Itália.
A Fitch espera que as margens de EBITDA da Webuild se estabilizem em 8% em 2025, antes de subirem para 9,8%-10,3% para 2026-2028. Este aumento será impulsionado por iniciativas de redução de custos e contratos de alta margem garantidos nos últimos 12 a 15 meses, particularmente na Itália, onde a empresa é a maior companhia de engenharia e construção (E&C).
Espera-se que a volatilidade do capital de giro da Webuild diminua durante 2025-2028, levando a uma entrada cumulativa de cerca de EUR 150 milhões, uma melhoria significativa em relação à saída anteriormente prevista de EUR 555 milhões para 2024-2027. Esta melhoria é impulsionada por pedidos mais elevados antecipados com pagamentos de mobilização adiantados associados, que compensam o desenrolar do capital de giro negativo através do aumento da execução.
A Fitch espera que a Webuild tenha um capex mais alto de cerca de EUR 2,4 bilhões para 2025-2026, com 65% alocados à Itália para novos equipamentos para apoiar projetos de alta margem. Isso será financiado pelo fluxo de caixa operacional e reservas de caixa existentes. A intensidade do capex deve se normalizar após 2026, já que o equipamento será usado por cinco a dez anos.
O perfil de negócios da Webuild é ligeiramente melhor que o da Kier Group Plc (BB+/Estável), devido a melhorias em sua posição de capital de giro. No entanto, o perfil de negócios da Webuild permanece mais fraco que o da Ferrovial SA (BBB/Estável) devido à presença limitada da primeira em concessões maduras. O perfil financeiro da Webuild é comparativamente mais fraco que o da Kier e da Ferrovial, já que ambas têm margens de FCF positivas, enquanto a Webuild tem FCF mais volátil ao longo do ciclo e maior alavancagem.
As principais premissas da Fitch incluem uma receita de cerca de EUR 12 bilhões em 2025, antes de aumentar 5%-6% em 2026-2028 em uma forte carteira de pedidos. Espera-se que as margens de EBITDA se estabilizem em 8% em 2025, antes de melhorarem para 9,8%-10,3% em 2026-2028, impulsionadas pela execução de pedidos de alta margem, especialmente na Itália e Austrália.
Espera-se uma entrada de capital de giro de 1,5%-1,8% da receita em 2025-2026 e depois uma saída de capital de giro de 1% em 2027-2028. Espera-se que o capex permaneça alto em 9%-11% da receita em 2025-2026, antes de estabilizar em 5,5% em 2027-2028. Espera-se que o dividendo anual seja de cerca de EUR 80 milhões-90 milhões durante 2025-2028. Espera-se que o caixa restrito seja de cerca de EUR 400 milhões em 2025, aumentando para EUR 600 milhões até 2028, principalmente para oscilações de capital de giro ajustadas pela Fitch ao longo do ano.
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