Dólar afunda no exterior após dados decepcionantes de emprego nos EUA
A agência de classificação de crédito Fitch Ratings reafirmou a classificação de Emissor de Default de Longo Prazo em Moeda Estrangeira (IDR) da Ucrânia como ’Default Restrito’ em 23 de maio de 2025. A agência normalmente não atribui perspectivas a países soberanos com classificação de ’CCC+’ ou inferior.
A Fitch indicou que a Ucrânia ainda está em processo de reestruturação mais ampla. O IDR de Longo Prazo em Moeda Estrangeira do país permanecerá em Default Restrito até que tenha normalizado as relações com uma maioria significativa de seus credores comerciais externos.
Em 2024, a Ucrânia reestruturou seus Eurobonds soberanos em circulação e a dívida garantida pelo Estado da Ukravtodor. A Ukrenergo, empresa nacional de energia, também chegou a um acordo preliminar sobre a reestruturação de seus Eurobonds garantidos pelo Estado no valor de US$ 825 milhões, com pagamentos suspensos desde 9 de novembro de 2024. A reestruturação deverá ser concluída até julho de 2025.
No entanto, a Ucrânia e os detentores de seus títulos vinculados ao PIB, no valor de US$ 2,6 bilhões, ainda não concordaram com um plano de reestruturação. Um empréstimo comercial externo da Cargill, no valor de US$ 0,7 bilhão e com pagamentos suspensos desde 3 de setembro de 2024, também ainda aguarda reestruturação.
A Fitch também manteve o IDR de Longo Prazo em Moeda Local mais alto da Ucrânia, refletindo o contínuo serviço da dívida em moeda local do país. Em maio de 2025, apenas uma pequena parte (1,1%) da dívida em moeda local é detida por não residentes, com a maioria detida pelo Banco Nacional da Ucrânia e bancos domésticos, principalmente estatais.
Em meados de maio, delegações da Rússia e da Ucrânia participaram de conversas diretas em Istambul, as primeiras em três anos, mas nenhum avanço foi alcançado. Um acordo de minerais entre os EUA e a Ucrânia aliviou as tensões diplomáticas, mas os potenciais benefícios econômicos e o grau em que isso poderia vincular os interesses econômicos dos EUA aos objetivos de segurança estratégica da Ucrânia permanecem incertos.
Apesar da desaceleração econômica, o déficit fiscal da Ucrânia diminuiu para 17,2% do PIB em 2024 devido ao forte desempenho da receita. No entanto, a Fitch prevê que o déficit aumentará para 19,3% do PIB em 2025. As necessidades de reconstrução da Ucrânia são estimadas em US$ 524 bilhões na próxima década, cerca de 2,8 vezes o valor nominal do PIB da Ucrânia em 2024.
As necessidades de financiamento da Ucrânia para 2025 serão confortavelmente atendidas, deixando amortecedores de liquidez adicionais para o ano seguinte. O financiamento externo líquido deverá atingir US$ 55 bilhões, em relação a uma média de US$ 25 bilhões por ano em 2022-24, principalmente devido à antecipação dos lucros de ativos russos congelados. O FMI alocou US$ 9,1 bilhões como um amortecedor de contingência para este ano e US$ 8,4 bilhões para lidar com déficits orçamentários previstos em 2026-2027.
No entanto, as incertezas de financiamento são altas para 2026 e além. A Fitch espera que os empréstimos domésticos aumentem em 2026, apoiados por um setor bancário relativamente resiliente e menor financiamento doméstico este ano.
O déficit em conta corrente ampliou-se para 7,2% do PIB em 2024, de 5,3% em 2023. A Fitch prevê que o déficit em conta corrente se ampliará para 14,5% do PIB em 2025 e se reduzirá para 14,2% em 2026. Apesar disso, o substancial apoio financeiro externo manterá as reservas cambiais elevadas, em 6,8 meses de importações até o final de 2025.
Em resposta a um aumento da inflação para 15,1% em abril, de uma média de 6,5% em 2024, o Banco Nacional da Ucrânia endureceu sua política monetária, elevando a taxa básica de juros em 250 pontos-base desde dezembro de 2024. A inflação deve atingir uma média de 12,3% em 2025, antes de cair para 6,5% em 2026.
A recuperação econômica da Ucrânia desacelerou, com o PIB real expandindo 2,9% em 2024. A Fitch revisou o crescimento de 2025 para baixo, para 2,5%, devido aos desafios de um mercado de trabalho persistentemente apertado, aos danos causados por ataques à infraestrutura de gás e ao fechamento da mina de Pokrovsk relacionado à guerra.
A agência de classificação de crédito também destacou os Escores de Relevância ESG (RS) da Ucrânia, que refletem o alto peso que os Indicadores de Governança do Banco Mundial têm no Modelo de Rating Soberano proprietário da Fitch. A Ucrânia tem uma classificação baixa no WBGI, de 30,1, refletindo o conflito russo-ucraniano, a fraca capacidade institucional, a aplicação desigual do estado de direito e um alto nível de corrupção.
A Fitch também observou que a classificação do IDR de Longo Prazo em Moeda Estrangeira da Ucrânia reflete sua visão de que a Ucrânia está em default. O impacto da guerra com a Rússia em todos os aspectos do perfil de crédito soberano da Ucrânia recebeu um ESG RS de ’5’.
A agência identificou vários fatores que poderiam levar a um rebaixamento ou elevação das classificações da Ucrânia. Estes incluem mudanças no tratamento da dívida em moeda local, aumento da probabilidade de uma nova reestruturação ou default, normalização das relações com uma maioria significativa de credores de dívida comercial externa e melhores perspectivas de solvência.
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