Colocando tudo em perspectiva
Vamos começar do início.
Com o descontrole fiscal no final do governo Dilma (2014 e 2015), tínhamos juros básicos subindo a 14,25 por cento ao ano:
Basicamente, com o setor público gastando demais, o Banco Central precisou subir juros para segurar a inflação, mesmo com a economia no buraco.
Juros ainda mais altos, ajudaram a afundar ainda mais nossa economia.
Esta política econômica desastrosa (aumento nos gastos do governo e privado retraído) derrubava os lucros das empresas brasileiras.
O Ibovespa caía por bons motivos:
Tudo fazia sentido no mundo.
Mudança radical na política econômica
Em 2016, mudamos o governo.
Mudamos de presidente e também mudamos a política econômica.
Temer, corretamente, escolheu uma política econômica austera. Menos estado e mais Brasil.
E, os resultados foram:
Lucros das empresas em alta e índice Bovespa seguindo os resultados.
Seguindo os fundamentos.
Tudo fazia sentido no mundo.
Nunca era óbvio
Muitos sabichões, com a vantagem de terem seus retrovisores perfeitamente cristalinos, dizem que a bolsa estava cara a 120 mil pontos.
"Caríssima", dizem os infiéis.
"Era óbvio que teríamos uma queda forte", clamam os "jênios".
Mas, olhando o simples gráfico do Ibovespa e dos resultados das empresas no início de 2020, sou obrigado a discordar.
Os lucros não sobem sempre em linha reta, então a queda no 4T19 foi apenas um efeito não recorrente nos resultados.
O cenário, no início de 2020, era de lucros das empresas subindo e economia brasileira que começava a dar sinais de aceleração.
Selic a 4,5 por cento ao ano, inflação abaixo da meta, gastos públicos sob controle, varejo melhorando, expectativas subindo, …
Após a implementação do teto de gastos, reforma trabalhista e reforma da previdência, o Brasil seguia um caminho prudente.
Após anos e anos de decepções econômicas, 2020 seria o ano da volta do "espetáculo do crescimento" (desta vez, puxado pelo setor privado).
Desta vez, crescimento realmente sustentável.
Tudo fazia sentido no mundo.
O choque e a pandemia
Tudo fazia sentido no mundo.
Mesmo assim, fomos prudentes. No final de fevereiro, tínhamos 25 por cento do portfólio em caixa e 16 por cento short.
Havíamos dobrado nosso dinheiro em pouco mais de 8 meses e nos protegíamos das loucuras do mercado.
Entendemos, por melhores que sejam as expectativas, o mercado é maníaco depressivo.
O risco, ali, era a euforia que tomava conta dos investidores.
Como diria Howard Marks, quanto maior a agressividade dos investidores (alavancagem e alocação elevadas), maior o risco do sistema.
Não estávamos nem um pouco pessimistas. Mas, como diriam os gringos, shit happens.
E, shit happened.
A pandemia e o 2T20
A história já ficou velha, então vamos direto para os fundamentos.
A pandemia e a quarentena, ao final de março de 2020, impactaram os resultados do 1o trimestre de 2020 (1T20) das empresas do mundo inteiro:
Mas o 1T20 foi só o começo.
Imaginamos que o impacto maior seria no 2T20 – quando tivemos uma parcela muito maior do trimestre impactado pelo distanciamento social.
Os resultados das empresas caíram no 1T20 e deverão cair ainda mais no 2T20.
Mas o Ibovespa decidiu renovar máximas atrás de máximas.
Nada mais faz sentido no mundo?
Por onde vem o ajuste?
Os resultados das empresas subirão de encontro ao nível do índice?
Ou o Ibov cairá para refletir os resultados ruins das empresas?
Na verdade, nenhuma das alternativas.
Como comentei bastante durante o ano, a bolsa brasileira caiu demais na crise, fomos a pior bolsa do mundo.
Ibovespa (Brasil, branco), SPX (EUA, azul), HSI (China, rosa), MexBol (México, roxo), Shenzhen (China, amarelo) e Sx5e (Europa, laranja). Fonte: Bloomberg.
Caímos -47 por cento, enquanto os EUA caíram -34 por cento e as bolsas asiáticas caíram ao redor de -20 por cento.
O pânico, no Brasil, foi maior.
Nossa moeda também está entre as que sofreram as maiores desvalorizações no mundo em 2020.
Mas merecemos tamanha punição?
O Brasil saiu tanto assim do caminho próspero que vinha trilhando desde 2016?
Reformas, reformas, reformas, ...
A fotografia abaixo explica muito mais do que mil palavras:
Fonte: RedeTV!.
O ministro da Economia, o presidente da Câmara dos Deputados e o presidente do Senado segurando o texto da reforma tributária.
O gesto é simbólico, como deveria ser.
Executivo e Legislativo estão, juntos, procurando melhorar o ambiente econômico brasileiro.
Facilitar a vida do empreendedor.
Destravar as amarras ao desenvolvimento econômico sustentável.
Fazer o Brasil crescer.
购买大量股票 ?
Então, Compre MUITA bolsa?
Bolsa sempre é para sempre. Sempre teremos uma significativa alocação em bolsa.
Sempre existirão empresas boas e baratas para alocarmos nosso rico dinheirinho.
Mas acabamos de subir de forma rápida e forte saindo das mínimas de 63 mil pontos.
Os Governos e Bancos Centrais, com seus estímulos econômicos, juros zero e infinitas maneiras de injetar dinheiro nas economias estão puxando os mercados para cima.
Estamos a 104 mil pontos, o momento é de um pouco mais de cautela.
Mas, como sempre, compre ações de empresas que sofrerão menos com a quarentena.
Ações de empresas que ainda têm preços baixos demais para os resultados que apresentam.
Ações de empresas com visibilidade de resultados.
Empresas boas e baratas.