Oportunidade XP via ITUB
A cisão da participação do Itaú (SA:ITUB4) na Xp (NASDAQ:XP) já não é mais novidade para nenhum investidor.
Com essa separação, podemos estar nos deparando com uma ótima oportunidade de receber XP via Itaú (não Itaúsa com o “dividendo extraordinário” que está por vir.
Nada está definido ainda, é necessário aguardar as aprovações das assembleias no meio deste semestre para a conclusão da operação da cisão, mas acredito que é um posicionamento estratégico que traz muito mais a ganhar do que a perder.
O objetivo é justamente embolsar um retorno de aproximadamente 20 por cento (estimativa considerando os níveis atuais) com esse dividendo, e acho que isso pode estar mais perto do que imaginamos.
Vamos relembrar um pouco sobre todo esse processo de cisão.
A cisão em detalhes
Quando o Itaú manifestou que queria fazer a cisão da sua participação na XP, seria necessária uma aprovação, tanto por parte do BACEN quanto pelo FED.
Isso já foi feito e, como consequência, houve a criação de uma holding, denominada XPart, que no caso seria o veículo de recebimento dos recursos da cisão por parte dos acionistas do Itaú. De forma mais específica, a XPart tem como patrimônio ações representativas de 41,05 por cento do capital da XP.
No entanto, ainda existe um próximo passo para a finalização dessa operação: a incorporação da XPart pela XP, evento previsto para aprovação em assembleia na metade do segundo semestre deste ano.
O resultado após isso: acionistas do Itaú recebem valores mobiliários de emissão da XP em substituição às ações da XPart, que não se tornará uma empresa listada em bolsa (pois será extinta com sua incorporação pela XP).
É somente isso que está faltando para terminar a história, tendo basicamente como risco uma eventual não concretização desse processo, mas vejo que é algo bem tolerável…
ITSA também recebe?
A Itaúsa (SA:ITSA4), como a maior acionista e controladora do banco, vai receber as ações da XP também, mas não deve distribuir para os seus acionistas neste primeiro momento.
Pensando nos objetivos de longo prazo, a holding entende que a XP não agrega para o portfólio, então é bem provável que ela faça o gerenciamento dessa posição (para baixo) ao longo dos próximos tempos. Ela pode vender a participação e investir em novos negócios, pode distribuir, não há nada claro ainda.
Veja que isso não é necessariamente ruim e não invalida a tese de Itaúsa, ainda mais pensando em longo prazo.
No entanto, como há uma segurança muito maior com o que deve acontecer com os acionistas de Itaú (acionistas de Itaú devem receber um dividendo de quase 20 por cento nos próximos meses com essa operação, via BDRs que serão distribuídos), vejo uma ótima oportunidade de capturar esse valor escondido de XP.
ITUB está barato; XP está barata
Itaú está negociando a múltiplos bem atrativos, na casa de 8x lucros.
Sabemos que o mercado é pouco eficiente em diversas vezes, mas o aumento da competição, as novas regulações (PIX e Open Banking), mudanças tributárias e a crise causada pela pandemia são fatores que, em conjunto, prejudicam de certa forma os resultados e as perspectivas futuras do mercado com relação à tese.
Um dos grandes pontos de atenção se refere justamente à linha de maior rentabilidade do banco (seguros e serviços), que vem caindo em função da forte competição com as fintechs.
Pois bem, em paralelo a isso, sigo entendendo que o múltiplo atual não precifica o dividendo oriundo dessa cisão de XP, e vou além: de uma forma geral, acho que o mercado nunca conseguiu colocar totalmente o forte crescimento da XP no preço do banco e, percebendo isso, o Itaú entendeu que não fazia sentido ter esse ótimo investimento sem gerar valor para os seus acionistas.
Conclusão: cisão e fim de relacionamento.
Na outra ponta, as Ações de XP também estão baratas, negociando a 33x lucros e apresentando um forte crescimento (na média, 45 por cento ao ano em receita e 56 por cento ao ano em lucro, considerando os últimos 5 anos), com bastante mercado para tomar e claras vantagens competitivas frente aos bancões tradicionais.
Concluindo
Investir em ITUB (8x lucros) pode ser uma ótima oportunidade de recebermos os BDRs (dividendo extraordinário) da XP, empresa que tem grande visibilidade de crescimento.
Como há uma segurança maior que os acionistas diretos do Itaú receberão as BDRs da XP, a preferência pela exposição se dá por Itaú, e não Itaúsa. A holding também recebe a posição, mas pode fazer o que bem entender com ela.
O próximo passo é aguardar as aprovações das assembleias no meio deste semestre para a conclusão da operação, o que não me parece um risco muito grande e incontrolável.
Pense estrategicamente. Aproveite para comprar Itaú pensando em receber os dividendos da XP.
Um abraço