A economia americana demonstra sinais consistentes de recuperação ao analisarmos a queda do número de desempregados, o aumento do PIB e as projeções de aumento da inflação para os próximos anos. Este cenário levou o FED a iniciar o programa de aperto monetário com aumentos gradativos da taxa de juros depois de quase uma década.
Não foi fácil superar a crise do “subprime” iniciada em 2008 e considerada por muitos como a pior da história, pois colocou toda a economia global em risco. Se não fossem algumas manobras de emergência em um curto espaço de tempo, o mundo globalizado poderia ter entrado em colapso.
Pois bem, passado este ambiente tenebroso, alguns especialistas alertam que a China, 2ª maior economia do planeta, poderá ser impactada pelas mesmas forças que provocaram crises financeiras nas últimas quatro décadas. Segundo estudos, a escassez de dólares foi a característica comum da queda do petróleo nos anos 70, da crise da dívida latino-americana nos anos 80, do colapso das moedas asiáticas em 1997 e da crise global em 2008. No ano que vem, provavelmente teremos mais aumentos das taxas de juros pelo Federal Reserve colocando pressão sobre as partes mais alavancadas da China.
Historicamente, toda vez que a conta corrente dos EUA melhorou, ao mesmo tempo que o dólar estava forte, algum país, em alguma parte do mundo, entrou em crise. A pressão imposta pelo aperto do FED provavelmente mostrará uma redução na liquidez em dólares, principalmente no mercado imobiliário de Hong Kong, nos empréstimos online e nos bonds corporativos de altos yields da China.
O Yuan, que durante muitos anos foi o carry trade mais rentável da Ásia quando ajustado pela volatilidade, perdeu 4,2% em relação ao Dólar em 2015, porque a vantagem de yield da dívida soberana da China em relação aos títulos do Tesouro dos EUA atingiu o menor nível em 5 anos. As empresas chinesas, que tomaram empréstimos em moeda estrangeira a um ritmo recorde nos últimos 3 anos, agora estão comprando dólares para se protegerem dos prejuízos. O chamado dinheiro quente que entrou na China com falsas faturas de exportação e aquisições de metais, além dos investimentos estrangeiros disfarçados, agora está a caminho da saída.
“Todas as estradas para o inferno podem estar pavimentadas por um carry positivo”. Nos últimos anos, um dos maiores carry trades era fazer dívidas em dólares sem hedge, devido à expectativa unidirecional de apreciação do Yuan. Estamos vendo as empresas pagando as dívidas denominadas em dólares rapidamente e, portanto, aliviando parte dos riscos, mas não todos.
O Yuan nesta história
A moeda chinesa subiu 13% em relação ao Dólar no período de 4 anos até 2013, antes de recuar 2,4% em 2014. A perda deste ano deverá ser a maior em mais de 2 décadas. A razão sharpe da moeda, um indicador das recompensas que leva em conta os riscos tomados pelos investidores, está no nível mais alto entre os 22 mercados emergentes para o período desde 2010, refletindo seu apelo para os investidores que compram moedas de alto rendimento com recursos emprestados de países com taxa de juros baixas.
Com a explosão dos serviços financeiros online, o montante total de empréstimos P2P em circulação na China permaneceu em 351 bilhões de Yuans (US$ 54 bilhões) em outubro, segundo pesquisas. Esta área experimentou um robusto aumento na alavancagem. Os preços imobiliários em Hong Kong mais do que dobraram em relação a 2009 e poderão cair até 20% nos próximos meses. A emissão de bonds em dólares por empresas chinesas aumentou todos os anos desde 2008, subindo a um total recorde de US$ 94 bilhões em 2015, contra US$ 2,4 bilhões sete anos atrás.
O prêmio de yield que os investidores exigem para manter bonds chineses denominados em dólares e de alto rendimento em vez de títulos do Tesouro dos EUA atingiu o nível mais baixo em 2 anos em outubro, de 607 pontos-base e estava em 705 pontos-base em 22 de dezembro. O diferencial de crédito pode não ser suficiente para justificar seus riscos. A China está no radar e poderá em breve, ser o foco da próxima grande crise econômica.
Por Rodrigo Rebecchi (Equipe Youtrading)