Os lucros vêm e os lucros vão.
Estamos novamente naqueles dias. Temporada de resultados é sempre um período de glórias ou decepções para o investidor.
Os números não mentem (normalmente). Os ITRs deixam gestores e investidores nus, desarmados, mostrando ao mundo suas vulnerabilidades
Poucos números são o desfecho do trabalho de meses, anos, …, décadas.
Reflitamos sobre alguns deles. O que nos dizem sobre os empreendimentos? Sobre os negócios?
Grendene (GRND): sofrendo com a perda fixa
Simples. Grendene (SA:GRND3), resumidamente, é uma montanha de dinheiro que não pode ser tocada.
A companhia acumulou 50 por cento de todo seu ativo (os investimentos que a empresa utiliza para produzir calçados) em caixa.
Sim, este número é enorme.
Como o dinheiro vem de benefícios fiscais, Grendene não pode pagar dividendos com o caixa, só pode investí-lo na produção.
Confiar tamanho caixa para o Sr. Grendene, com um histórico de investimentos, digamos, controverso é bastante complicado. São 1,9 bilhão de reais parados no caixa.
E os resultados de GRND refletem este fato.
Apesar de afetada pela greve dos caminhoneiros, a companhia vendeu volume maior no mercado interno, mesmo com queda em seu preço médio.
Receita líquida +1,4 por cento, Ebitda +9 por cento, mas lucro -28 por cento.
A montanha de caixa de Grendene rende CDI, que despencou.
Operacionalmente Grendene é ótima, mas o enorme caixa estraga a festa (nunca imaginei que fosse falar isso. E GRND não é nenhuma pechincha a 11x Ebitda e 12x lucros.
Recomendamos ficar de fora de Grendene.
Hering: boa empresa, péssima gestão
Hering (SA:HGTX3) é uma ótima empresa que simplesmente não consegue se achar desde que começou a crise em meados de 2014.
E este trimestre não foi diferente, receita líquida -11 por cento, Ebitda -21 por cento e lucro -35 por cento.
Já foram diversos planos de melhora de loja, de coleção e troca de gestores, mas nada da Hering mostrar melhora. As ações despencam -41 por cento em 2018.
Desta vez, a companhia culpa a greve e o frio que não veio – impacta a coleção de inverno.
Mesmo com seus problemas, Hering, sem dívidas, se mantém lucrativa, ROE de 18 por cento e subindo, e gera uma tonelada de caixa (dividend yield de 9 por cento.
A 9x Ebitda e 11x lucros, aguardamos por melhores ventos na, outrora poderosa, Hering.
Localiza: surfando o momentum
É impressionante o que conseguiu o setor de aluguel de carros durante a crise. E RENT3 é a mais cara, maior e mais visível parte desta história de ótimos resultados.
RENT cresce forte, apear da competição e a greve terem reduzido levemente suas margens. Sua frota cresceu +34 por cento, +48 por cento no número de diárias no aluguel e +21 por cento em frotas.
Com isso, receita líquida +29 por cento, Ebitda +16 por cento e lucro +10 por cento.
Mas o mais interessante em Localiza é o gráfico abaixo:
Se tivéssemos o mesmo gráfico de todas as empresas seria maravilhoso. Fica claro como a companhia gera valor em seu negócio ano após ano – as curvas vem caindo com a o CDI.
Ótimos resultados. Mas Localiza negocia a elevados 15,5x Ebitda e 30x lucros. Tamanha expectativa pode prejudicar o desempenho das ações, pois o mercado, esperançoso, queria ainda mais de RENT.
No Investidor de Valor, adoramos histórias de crescimento, mas só pagamos preços de outlet em Miami. Preferimos a espetacular Locamerica (SA:LCAM3).
Lojas Renner: expectativa vs realidade
Lojas Renner (SA:LREN3) é mais uma queridinha pelo mercado, negociando a múltiplos de tecnologia nos EUA. LREN negocia a 16x Ebitda e 28x lucros.
Os resultados da companhia continuam ótimos, no 2T18, também afetada pela greve, falta de frio e Copa, Renner ainda mostrou crescimento de vendas mesmas lojas de 2,5 por cento (6,3 por cento no 1T18).
Receita líquida +9 por cento, Ebitda +13 por cento e lucro +42 por cento. O crescimento forte nos lucros veio de um benefício fiscal não recorrente. Mesmo assim, muito bom.
O que chama a atenção em LREN é a expansão de margens, mesmo com crescimento forte de despesas operacionais (+12 por cento).
Resultados muito bons para o momento, mas dentro do esperado pelo mercado.
E vemos como os últimos 2 anos de ótimos resultados ainda deixam as ações (+28,5 por cento) abaixo do Ibovespa (+37,7 por cento).
Lojas Renner funcionou muito bem com a economia no buraco, mas menos com mercado se normalizando. Dado o preço salgado das ações, continuamos apenas admirando as vitrines de LREN.
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