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Melhores e Piores: Quais Ações Geraram Mais Alfa na Bolsa em 2021?

Por Carlos Heitor CampaniAções25.06.2021 08:37
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Melhores e Piores: Quais Ações Geraram Mais Alfa na Bolsa em 2021?
Por Carlos Heitor Campani   |  25.06.2021 08:37
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Olá, pessoal! Hoje divido com vocês os melhores e piores papéis da bolsa em 2021 de acordo com os alfas gerados por cada um deles. Mas, você sabe o que é alfa? E o beta da ação, você sabe o que ele representa? Venha comigo, então, que explicarei tudo!

ENTENDENDO O ALFA E O BETA DE UMA AÇÃO

De acordo com o modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), o beta de uma ação representa o seu risco sistemático e é, ainda segundo o CAPM, precisamente esse tipo de risco que dá origem ao prêmio de risco para o investidor ao comprar aquele papel. Por prêmio de risco, entende-se o retorno em excesso ao retorno livre de risco, ou seja, a parte do retorno originado no risco assumido. Note que parte do risco de uma ação é diversificável (risco não sistemático) e não geraria nenhum retorno adicional ao investidor. O modelo assume proporcionalidade entre a expectativa do prêmio de risco de cada ação e o prêmio de risco do mercado, conforme equação que segue:

Na equação acima, Exp significa a expectativa e R é o retorno do ativo em questão. Dentro de cada expectativa, temos o prêmio de risco, na ordem, da ação XYZ e do mercado de ações como um todo. Uma ação com beta igual a um significa dizer que ela possui a mesma expectativa de rentabilidade que o mercado e, portanto, o mesmo risco sistemático. Betas acima de um representam empresas com maior risco sistemático.

Na prática, para se estimar o beta de uma ação, rodamos uma regressão linear com base nos dados passados. Em expectativa, o coeficiente linear (ou intercepto) dessa regressão será nulo, mas na prática dá origem ao alfa como o retorno obtido acima da expectativa dada pelo CAPM, conforme equação abaixo:

No contexto de fundos de investimento, o alfa é geralmente atribuído à capacidade do gestor: quando dizemos que um gestor foi capaz de gerar alfa, estamos dizendo que ele performou acima do esperado dado o risco que ele correu com sua estratégia. Por esse motivo, o alfa é uma medida de retorno histórico ajustado a risco, pois se trata do retorno obtido além do risco assumido. Alfas positivos referem-se a performances acima do esperado, enquanto alfas negativos são más notícias. No contexto de ações, podemos interpretar um alfa positivo como um retorno entregue ao investidor acima do esperado pelo risco assumido.

Claro que isso tudo está dentro do contexto do modelo CAPM, que é um modelo monofatorial por considerar que todo o prêmio de risco vem única e exclusivamente do mercado. Há diversos modelos multifatoriais que consideram prêmios de risco oriundos de outras fontes de risco específicas, além do mercado como um todo. Nesse caso, a equação original torna-se uma regressão múltipla e falamos de múltiplos betas: um para cada fator de risco. A interpretação do alfa permanece rigorosamente a mesma. Dessa forma, os alfas apresentados a seguir podem, na verdade, ser oriundos de outros fatores de risco não contemplados pelo CAPM. Uma análise baseada em um modelo multifatorial fica para uma outra coluna.

PAPÉIS QUE MAIS GERARAM (OU DESTRUÍRAM) ALFA EM 2021

Nessa análise, considerei 178 papéis constituintes do IBrA (Índice Brasil Amplo, da B3), tendo excluído apenas o papel do Assaí (SA:ASAI3) por não conter histórico em todo ano. Como índice de mercado, usei o próprio IBrA e como taxa livre de risco, o CDI. É importante notar que utilizo retornos totais, ou seja, que incorporam eventuais dividendos, JCP, splits, bonificações, aumentos de capital etc. Com isso, algumas das rentabilidades apresentadas a seguir não serão exatamente iguais à variação da cotação do papel em 2021. Todos os dados foram gentilmente cedidos pela Quantum Finance, que apoia as minhas pesquisas. Para aqueles que quiserem a planilha com a análise completa, basta me seguir no Instagram (@carlosheitorcampani), avisando que deseja ter acesso à planilha completa.

A tabela abaixo apresenta os 25 papéis que mais geraram alfa neste ano. Minha análise foi até a última terça-feira, dia 22. Na primeiríssima posição, aparece a ação da Méliuz (SA:CASH3) com um alfa gerado de exuberantes 182,8%. Sua rentabilidade esperada, de 13,3%, é calculada pelo CAPM. A soma da rentabilidade esperada com a rentabilidade adicional (alfa) resulta na rentabilidade total do papel em 2021.

Tabela: Empresas que mais geraram Alfa na B3
Tabela: Empresas que mais geraram Alfa na B3

Dos 178 papéis analisados, 83 apresentaram alfas positivos enquanto 95 estão com alfas negativos. Um alfa negativo significa que o papel vem entregando menos que dele se espera ao contabilizar o seu risco sistemático. Apresento abaixo a tabela com os 25 piores alfas até então em 2021.

Tabela: Ações com Menores Alfas na B3
Tabela: Ações com Menores Alfas na B3

Pessoal, espero que tenham gostado. A ideia foi não apenas mostrar os melhores e piores papéis, mas principalmente compartilhar com vocês o que o mercado chama de alfa e beta ao analisar investimentos. É sempre muito importante ressaltar que as listas acima não representam, de nenhuma forma, sugestões de investimento. Entendo que uma decisão de investimento precisa vir sempre acompanhada de uma análise ampla e contextualizada, cuja decisão dependerá fundamentalmente dos objetivos e perfil do investidor.

Um forte e respeitoso abraço a todos vocês. E peço que comentem abaixo, pois isso é muito importante para mim!

 

* Carlos Heitor Campani é PhD em Finanças, Professor Pesquisador do Coppead/UFRJ e especialista em investimentos, previdência e finanças pessoais, corporativas e públicas. Ele pode ser encontrado em www.carlosheitorcampani.com e nas redes sociais: @carlosheitorcampani. Esta coluna sai a cada duas semanas, sempre na sexta-feira.

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Comentários (14)
Ale Albertoni
Ale Albertoni 26.06.2021 9:49
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é interessante mas nao entendi os valores utilizados para fazer a conta. Tem a fórmula mas poderia ter um exemplo pelo menos. Assim quem sabe poderiamos tentar fazer sozinhos.
Álvaro Amorim
ÁlvaroAmorim 25.06.2021 21:16
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Excelente
Paulo Vicente
Paulo Vicente 25.06.2021 20:09
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Excelente!
Gustavo Leal Martins
Gustavo Leal Martins 25.06.2021 18:57
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continuando --> O que acaba gerando um ponto de referencia para enxergar finais e começos de grandes Gabs. Nao sei se fui claro o que quiz dizer, mas pra quem quer pegar longs da uma janela boa para analises.
Gustavo Leal Martins
Gustavo Leal Martins 25.06.2021 18:57
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Percebi que utilizando a grade de cotações das ações no Profit , voce pode ver la no final 3 ,6 e 12 meses e tem tambem trimestre , semestre e ano. O que a maioria das pessoas não sabem é que não são a mesma coisa , os primeiros q citei referem a porcentagem de rendimento apartir da data que você esta analisando , ja trimestral ..etc.. refere-se em relação ao começo do ano, dia 1 de janeiro...  A analogia interessante em relação ao seu alfa , seria que quando vc analisa apartir da data e compara com o começo do ano , é como se fosse o começo de um alfa positivo ou se formando para ser um, ou negativo, coloquei algumas dessas suas ações da primeira tabela e confirma visualmente (pelos números em alta ou baixa) que ele ta pegando massa , ou seja vai extrapolar a rentabilidade esperada, porque estam sempre atrelados digo fixos , ao trimestral ,semestral e anual
Joaquim Alberto Ribeiro
Joaquim Alberto Ribeiro 25.06.2021 15:28
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Obrigado pelas informações.
Liliane Carvalho
Liliane Carvalho 25.06.2021 14:23
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Obrigada por compartilhar seu conhecimento. Eu fiquei com uma dúvida. E quando o beta é negativo?
bortolo santos
bortolo santos 25.06.2021 14:23
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Daí é positivo, menos com menos daí mais.
Carlos Heitor Campani
Carlos Heitor Campani 25.06.2021 14:23
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Um beta negativo representa um ativo que possui tendência de se mover em sentido contrário à bolsa, como por exemplo o ouro. Esses ativos servem como um seguro para a carteira e estamos, portanto, dispostos a pagar por eles (tal como pagamos para ter um seguro de carro). Isso significa um prêmio de risco negativo, ou seja, um retorno esperado abaixo da taxa livre de risco. Excelente ponto levantado, obrigado por me dar a oportunidade de respondê-lo.
du Meira Du
du Meira Du 25.06.2021 13:46
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Carlos Heitor Campani, Obrigado por compartilhar o conceito deste método de analise.
andre palacios
andre palacios 25.06.2021 13:46
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interessante.obgdo...empatei nas melhores e piores...kkk
Leocir Luiz Rosa
Leocir Luiz Rosa 25.06.2021 13:42
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Valeu. Parabéns por compartilhar conhecimento! 👏🏻👏🏻
Josue Bohn
Josue Bohn 25.06.2021 13:37
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Se excluiu ASAI3 deveria ter excluido PCAR3, nao é?
Alexandre Gomes de Souza
Alexandre Gomes de Souza 25.06.2021 10:46
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obrigado. muito bom ver essa interação entre academia e mercado.
Antal Varga
Varga 25.06.2021 9:39
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Carlos, muito obrigado por mais este artigo valioso. Eu tenho um ponto em relação à geração de alfa e peço a gentileza da sua análise. Lembro que Ray Dalio, o gestor que mais respeito no mercado, disse certa vez que se vc pegar a carteira originadora do benchmark, p.ex Ibovespa, S&P500 etc, e selecionar apenas os ativos que tem beta positivo o resultado desta nova carteira seria melhor em termos de retorno dando uma impressão que se gerou alfa mas, na verdade ainda é uma carteira essencialmente de beta pela alta correlação com o índice de benchmark. Segundo ele, para se gerar alfa verdadeiramente é necessário que o ganho venha de ativos descorrelacionados ou com correlação desprezível (0 a 0,3 positivo ou negativo). Assim, é realmente muito difícil gerar alfa de maneira consistente ao longo do tempo e os ganhos que muitos gestores e até investidores independentes apregoam, não passa de um beta melhorado.
Carlos Heitor Campani
Carlos Heitor Campani 25.06.2021 9:39
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Olá meu amigo. Esse ponto dá bastante pano pra manga. Eu percebi algumas confusões conceituais (não opinativas) nesse argumento. Por exemplo, se vc selecionar os ativos com beta positivo, não necessariamente gerará alfa e isso é um resultado da regressão (estatística). Mas por outro lado, o alfa só é consistente se você acreditar no modelo que o criou. Essa conversa pode ir longe. Para continuarmos, me envie mensagem no instagram para conversamos mais a respeito. ADORO conversas conceituais e práticas ao mesmo tempo.
Carlos Heitor Campani
Carlos Heitor Campani 25.06.2021 9:39
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E esqueci do mais importante: agradecê-lo pelo comentário e pelas palavras gentis.
Antal Varga
Varga 25.06.2021 9:39
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Carlos Heitor Campani  Mto obg pela resposta.Vou te contactar por email.
Alberto Júnior
Alberto Júnior 25.06.2021 9:04
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IRBR sera a bola da vez com essa alta da selic
 
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