Conforme destacado na semana passada, há uma transformação profunda em curso no sistema monetário global — um movimento que exige uma revisão completa da abordagem dos investidores.
“As forças subjacentes de desglobalização continuarão impactando o comércio internacional e os mercados. Para os investidores, isso implicará uma mudança de foco em relação às empresas de tecnologia de grande capitalização, que lideraram os mercados nas últimas duas décadas”, escreve Aswath Damodaran.
Esse realinhamento representa um risco considerável para os principais índices acionários, que só apresentaram tamanha exposição às big techs em uma única ocasião anterior.
“As alocações setoriais e os múltiplos atuais são surpreendentemente semelhantes aos observados no auge do mercado em 2000 (e também em 2022). Isso sugere que a contribuição relativa para a próxima correção nos mercados pode seguir um padrão semelhante ao das quedas ocorridas entre 2000 e 2002 e em 2022”, afirma Bill Hester.
Sem dúvida, o setor de tecnologia foi impulsionado recentemente por um boom expressivo de investimentos em capital associado ao avanço da inteligência artificial generativa. No entanto, uma nova abertura de capital no coração dessa tendência está colocando em xeque a narrativa otimista dominante.
“Se a IA generativa realmente tivesse essa demanda extraordinária, a CoreWeave estaria gerando receitas muito maiores, com uma base de clientes mais diversificada e, sendo direto, não precisaria contrair empréstimos equivalentes a mais de cinco vezes sua receita, com taxas de juros comparáveis às de agiotas”, avalia Ed Zitron.
Na prática, essa empresa é um fracasso, e vai expor ao mercado o quão limitado é o potencial de receita e crescimento da inteligência artificial generativa. As impressionantes vendas de GPUs da NVIDIA foram associadas ao sucesso da IA generativa, quando na verdade deveriam ser interpretadas como um sinal de desespero — e como prova de até onde as big techs estão dispostas a investir bilhões em algo, apenas por temerem que seus concorrentes estejam fazendo o mesmo.
Na realidade, a questão está no uso dessas GPUs — e a CoreWeave nos oferece uma evidência clara — e alarmante — da ausência de entusiasmo ou de aplicação real da IA generativa. Como eu já havia sugerido semanas atrás, acredito que, fora a OpenAI, o setor de IA generativa ainda é extremamente limitado — algo que a CoreWeave apenas reforça.
A história está repleta de episódios, em diversos setores, nos quais grandes ciclos de investimento em capital acabaram se revertendo em colapsos — um padrão clássico de ciclos de mercado de longo prazo, como observa o The Crude Chronicles.
Apesar disso, o mercado acionário atualmente parece precificar algo próximo a um platô permanentemente elevado.
Como escreve Simon White: “O que inquieta o mercado é o fato de que as expectativas nunca foram tão fantasiosas em um cenário de avaliações tão elevadas.”
