Você investiria em uma empresa que perde quando o petróleo cai e que seu controlador não a deixa ganhar quando o petróleo sobe?
"O sistema é fod*, parceiro"
Nos últimos dias, vimos todo o sistema brasileiro se unindo contra a Petrobras (SA:PETR4). Executivo, Legislativo e Judiciário determinados a atacar uma empresa controlada pelo próprio governo.
A Câmara ameaça dobrar a taxação dos lucros da empresa.
O STF determinou que a empresa informasse os critérios da política de preços.
O presidente fala em traição e que a companhia poderia mergulhar o Brasil num caos.
Resultado: José Mauro Coelho pediu demissão de seu cargo de presidente após apenas 68 dias no cargo.
É o terceiro presidente a pedir o boné em 3 anos.
Qual o problema da Petrobras?
Nos últimos 10 anos, as ações de Petrobras vêm apenas seguindo o petróleo.
Como deveria ser. É interessante observar que o petróleo nem subiu muito na última década.
Afinal, a longo prazo, suas ações seguem seus resultados.
O que mudou então?
Commodity em moeda forte
O dólar subiu enormes +158 por cento nos últimos 10 anos.
Com ele, a Petrobras também subiu, pois vende um produto dolarizado.
Por que apenas repassar os aumentos causou um problema tão grande para a estatal?
Vamos entender.
“O petróleo é nosso”
Nos governos Lula e Dilma, a Petrobras quase quebrou por subsidiar os combustíveis no Brasil.
O motivo é simples. O Brasil é autossuficiente em petróleo, mas 30 por cento do diesel é importado.
Comprar diesel caro lá fora e vender diesel barato no Brasil causou enormes prejuízos para a Petrobras.
Com isso, para proteger a empresa de governos populistas, em 2016, o Governo Temer criou a atual política de preços da Petrobras.
Desse modo, tivemos o terceiro presidente demitido que não aceita os riscos de ser processado na pessoa física por deixar de atender aos interesses dos acionistas.
Você correria esse risco?
Brasília só pensa "naquilo"
Brasília, com a perspectiva das eleições ainda este ano, está em uma missão para conseguir reduzir os preços dos combustíveis.
Afinal, os combustíveis impactam diretamente no preço dos bens (via preço do frete) e a inflação elevada tira votos dos nobres congressistas.
Só nos últimos 12 meses, a gasolina subiu 28,73 por cento e o diesel 52,27 por cento.
Mesmo após o aumento de preços, a defasagem ainda é de 9 por cento no diesel e 5 por cento na gasolina, segundo a Associação Brasileira dos Importadores de Combustíveis (Abicom).
Vale a pena lembrar que o governo é o MAIOR beneficiado pelos lucros da Petrobras (em impostos e dividendos pagos pela empresa).
Em meio ao furacão de ideias populistas, retrógradas e ruins, surge uma luz no fim do túnel.
Torcemos para que Petrobras seja privatizada.
Mas seria um processo bastante longo, já que primeiro o governo teria que quebrar o monopólio da empresa no setor.
Seria bom demais para ser verdade…
Vale a pena comprar PETR4?
Com resultados que apenas acompanham o petróleo em dólar (vimos no gráfico acima) e com um controlador que não quer deixar a empresa ganhar dinheiro?
Mesmo negociando a baixíssimos 2x Ebitda, não.
(2x Ebitda é o quanto pagamos pelos resultados, portanto quanto menor esse número melhor. Imagine que o Ebitda é 1bi de reais; a 2x, pagamos 2 bilhões pela empresa. A 5x Ebitda, pagaríamos 5bi).
No entanto, se ela for realmente privatizada (improvável), a nossa opinião muda.
Teríamos que rever quais seriam as oportunidades de crescimento que um novo controlador traria.
Risco Brasil
O fluxo negativo de Petrobras, nos últimos dias, descolou as petroleiras do petróleo.
PetroRio (SA:PRIO3), 3R (SA:RRRP3) e Petrorecôncavo (SA:RECV3) despencaram junto à Petrobras.
Apesar de improvável, aumentar os impostos para a exportação de petróleo no Brasil seria péssimo para a Petrobras, mas também para as minors (pequenas petroleiras).
O aumento do imposto seria um enorme tiro no pé.
Impactaria também as majors (grandes petroleiras), que reduziriam investimentos na exploração do pré-sal, reduzindo os impostos pagos à União.
Poderia tirar a autossuficiência brasileira no petróleo.
O aumento de impostos poderia reduzir os impostos e encarecer o combustível no Brasil.
Mas é um risco.
Da crise se faz a oportunidade
Petrobras é barata (a 2x Ebitda), mas temos muitas outras oportunidades em empresas que crescem mais e não possuem um controlador problemático.
A 5x Ebitda (barato), PetroRio está em uma fase de investimentos que pode elevar sua produção de petróleo em 5x nos próximos 4 anos.
Hoje a companhia produz cerca de 35 mil barris de petróleo por dia.
Recentemente, anunciou a compra de Albacora Leste, que deverá adicionar mais 50 mil barris (após investimentos).
Nas próximas semanas, pode anunciar a compra de Albacora, que deverá adicionar mais 75 mil barris.
Ainda, teremos o início da produção de Wahoo (40 mil barris) em 2024.
Aproveite a dinâmica maravilhosa de produção, resultados e ações crescentes.
Compre PRIO.