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Petróleo: cenário de alta é limitado no curto prazo; Opep recorre ao alarmismo

Publicado 13.10.2023, 10:45
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  • Novos dados vindos da China estão reacendendo preocupações antigas sobre a economia do maior país importador de petróleo do mundo.

  • Demanda petrolífera prevista para 2024 é menor, de acordo com a Agência Internacional de Energia (AIE), contrariando expectativas da OPEP.

  • Eficácia da aplicação das sanções ao Irã deve se restringir  a discursos vazios.

  • Produção recorde de petróleo e as exportações dos Estados Unidos desafiam narrativa de queda nas perfurações.

  • Em uma oficina de jornalismo que realizei na Ásia há alguns anos, enfatizei a importância de não sobrecarregar as matérias com excesso de detalhes.

    Destacar um ou dois pontos importantes costuma ser suficiente para sustentar o argumento, embora tenha mencionado que exceções podem ser feitas quando necessário. No entanto, diante da tendência do petróleo no cenário atual, fui levado a abrir uma exceção à minha própria regra, pois me vejo considerando todas as razões plausíveis para o mercado estar mais inclinado ao pessimismo do que ao otimismo no curto prazo.

    Da mesma forma que a regra de focar em um ou dois pontos fortes, acredito que a reação da Opep a qualquer enfraquecimento nos preços do petróleo será, primeiramente, tentar criar um cenário de escassez para combater isso e, em seguida, intensificar as advertências em uma segunda etapa.

    Independente das discussões a esse respeito, os eventos da última semana trouxeram muitas variáveis novas que parecem inclinar a balança para o pessimismo no curto prazo.

    E no topo dessa pilha de fatores desfavoráveis, encontra-se o seguinte:

    Notícias Econômicas Não Tão Positivas da China

    Em setembro, os preços ao consumidor na China permaneceram estáveis, e os preços no portão das fábricas caíram um pouco mais do que o esperado, com ambos os indicadores mostrando pressões persistentes de deflação para o maior importador de petróleo do mundo e a segunda maior economia global.

    O IPC no país não apresentou variação em setembro em relação ao mesmo período do ano anterior, ficando aquém das expectativas de crescimento de 0,2%, após uma expansão de 0,1% em agosto. Enquanto isso, o Índice de Preços ao Produtor, ou IPP, caiu 2,5% em relação ao ano anterior, marcando o 12º mês consecutivo de números negativos, embora o ritmo de declínio tenha desacelerado em relação a agosto.

    "A inflação do CPI igual a zero indica que a pressão deflacionária na China continua representando um risco real para a economia. A recuperação da demanda doméstica não é robusta, e o apoio fiscal significativo é necessário para impulsioná-la", observou Zhiwei Zhang, economista-chefe da Pinpoint Asset Management. "O impacto negativo da desaceleração do setor imobiliário na confiança do consumidor continua a afetar a demanda das famílias".

    Medidas de estímulo e um aumento no turismo de verão impulsionaram a produção industrial e os gastos do consumidor na China no mês passado. Além disso, as refinarias chinesas aumentaram sua produção, graças a margens favoráveis de exportação, atingindo um recorde de 64,69 milhões de métricas em agosto, um aumento de 20% em relação ao ano anterior e o crescimento anual mais rápido desde março de 2021, à medida que os processadores de petróleo operavam com taxas ideais para atender à demanda de verão.

    No entanto, agora que o clima está esfriando, a narrativa de recuperação do país asiático também está perdendo força.

    Isso vem acontecendo desde janeiro. Após um bom mês na China, muitas vezes se seguem um ou mais meses com indicadores pouco promissores. Embora haja sinais de que a economia esteja se estabilizando, a sustentabilidade dessa recuperação ainda é incerta, apesar das múltiplas medidas de estímulo em vigor. O Fundo Monetário Internacional (FMI) reduziu suas projeções de crescimento para o país este ano e no próximo, devido à crise imobiliária do país e à fraca demanda externa. Especificamente, o setor imobiliário chinês ainda não conseguiu se recuperar completamente, apesar de várias medidas de respaldo político.

    Além disso, algumas previsões apontam que a demanda petrolífera do país pode atingir o pico até o final desta década.

     "Por 20 anos, o mercado de petróleo tem dependido da China", observou Fereidun Fesharaki, presidente da Facts Global Energy, em uma conferência de energia em setembro. "Essa história está chegando ao fim."

    Garantia Saudita de Fornecimento Apesar dos Cortes na Produção

    A Saudi Aramco, petrolífera estatal da Arábia Saudita, informou a pelo menos quatro refinarias na Ásia que fornecerá os volumes contratuais programados para novembro, de acordo com a Reuters.

    Essa garantia vai de encontro com o que Riad vinha comunicando publicamente aos mercados globais de petróleo - ou seja, que sua prioridade era manter o mercado ajustado, em vez de assegurar que os suprimentos estivessem generosamente disponíveis quando necessário.

    "O discurso oficial é que o fornecimento e a demanda de petróleo da Arábia Saudita estão estáveis, apesar dos preços elevados, dado que o preço oficial de venda do país foi elevado", declarou John Kilduff, sócio do fundo de hedge de energia Again Capital, de Nova York, referindo-se ao valor oficial de venda do Arab Light (BVMF:LIGT3), ou OSP, na sigla em inglês.

    "Na realidade, o que o mercado percebe é que o petróleo saudita está prontamente disponível para qualquer pessoa fora dos EUA que o queira. Tudo o que o reino deseja são OSPs mais elevados. No mercado real, onde o petróleo é comprado e vendido, ninguém fala sobre cortes nas exportações ou equilíbrio de mercado, especialmente os sauditas, porque, se não fornecerem aos clientes as cargas completas, haverá suprimentos russos e até dos EUA para atender à demanda."

    AIE e Opep Não Chegam a Acordo sobre  Demanda

    Após décadas, os dois principais órgãos de previsão do fornecimento e demanda de petróleo ainda não chegaram a um consenso, e a diferença entre eles aumentou nesta semana em relação ao possível consumo de petróleo em 2024. 

    A AIE, com sede em Paris e que representa os consumidores de petróleo do mundo, previu uma desaceleração mais acentuada, enquanto o grupo de produtores da Opep manteve as expectativas de um crescimento liderado pela China.

    Os dois órgãos têm se desentendido nos últimos anos sobre questões como a perspectiva de demanda de longo prazo por petróleo e a necessidade de investimento em novos suprimentos. Nesta semana, a AIE reduziu sua previsão de crescimento na demanda por petróleo em 2024 para 880.000 barris por dia, ante 1 milhão, sugerindo que condições econômicas globais mais severas e progressos na eficiência energética afetarão o consumo.

    Enquanto isso, o cartel, em seu relatório mais recente, manteve a previsão de que a demanda aumentará em 2,25 milhões de barris diários no próximo ano. A diferença entre as duas previsões - 1,37 milhão de barris por dia - equivale a mais de 1% do consumo diário mundial de petróleo.

    Em suma, o mercado tende a dar o benefício da dúvida à AIE quando se trata da demanda, assim como acredita nas promessas da Opep sobre cortes na produção de petróleo - apenas para perceber, tardiamente, que foi enganado, como no caso da Rússia, que até poucos meses atrás, produzia persistentemente mais do que o prometido à Arábia Saudita desde o início de sua colaboração nos preços do petróleo em 2015.

    Controle das sanções ao Irã

    A Secretária do Tesouro dos Estados Unidos, Janet Yellen, declarou que "nada está fora de cogitação", ao se referir a novas sanções passíveis de aplicação pelos Estados Unidos contra o Irã e o Hamas, devido ao conflito entre Israel e Gaza.

    A verdade, contudo, é que isso é mais fácil de falar do que fazer. A crise em Israel apresenta um novo desafio para a economia mundial e para o governo Biden, que passou o último ano trabalhando para combater a inflação nos Estados Unidos e controlar os preços da energia que se tornaram voláteis devido à guerra da Rússia na Ucrânia. Outra guerra no Oriente Médio complica esses esforços, ameaçando restringir o fornecimento de petróleo e elevar os preços.

    É interessante notar que os Estados Unidos impuseram, na quinta-feira, as primeiras sanções aos proprietários de navios-tanque que transportam petróleo russo com preços acima do limite de US$ 60 por barril estabelecido pelo G7, na tentativa de fechar as brechas no mecanismo projetado para punir Moscou por sua guerra na Ucrânia.

    Mas, em relação a Teerã, desde o final de 2022, Washington tem fechado os olhos para o aumento das exportações de petróleo iraniano, contornando as sanções dos EUA. A prioridade em Washington era uma “détente” informal com Teerã, a fim de permitir mais oferta de petróleo no mundo diante dos cortes na produção da Opep+.

    Com isso, a estimativa é que a produção petrolífera iraniana tenha aumentado quase 700.000 barris por dia este ano - a segunda maior fonte de oferta em 2023, atrás apenas do shale oil americano.

    Portanto, mesmo que a Casa Branca esteja advogando uma postura rigorosa na questão das sanções ao Irã, a quantidade de petróleo capturada dos mulás em alto-mar pode ser nominal.

    Na verdade, o governo americano será mais eficaz em negar ao Irã parte do dinheiro de que precisa a partir da venda de petróleo.

    Yellen levantou exatamente essa possibilidade ao afirmar que Washington poderia congelar novamente os US$ 6 bilhões em fundos iranianos descongelados no mês passado em troca da libertação de reféns americanos. Esse dinheiro deve ser usado apenas para a compra de alimentos, remédios e outros bens humanitários.

    "Esses recursos estão disponíveis no Catar com o propósito exclusivo de ajuda humanitária e ainda não foram utilizados", declarou Yellen, enfatizando que não exclui nenhuma possibilidade quanto a ações futuras.

    Portanto, mais do que petróleo, o dinheiro pode estar em jogo em qualquer intensificação dos esforços de sanções ao Irã.

    Produção recorde nos EUA e exportações que desafiam a história sobre queda em perfurações

    A produção petrolífera nos EUA atingiu níveis recordes de 13,2 milhões de barris por dia, ultrapassando um patamar que não era alcançado desde o início da pandemia há três anos, de acordo com dados do governo.

    Houve um crescimento de 300.000 barris por dia na semana até 6 de outubro em relação à semana anterior, atingindo um novo recorde, segundo um relatório da Administração de Informações Energéticas (EIA, na sigla em inglês).

    A EIA vem estimando uma produção mais alta no país nos últimos meses, citando uma melhora na eficiência nas bacias de shale oil, apesar da redução no número de sondas em operação.

    "É impressionante o quanto a produção de petróleo dos EUA avançou em apenas alguns meses deste ano para atingir esse recorde citado pela EIA", afirmou Kilduff.

    Os operadores comprados no petróleo provavelmente discordarão das estimativas da EIA, argumentando que há pouquíssima vontade entre os produtores do país de aumentar a oferta. 

    Já os vendidos defenderão que os perfuradores americanos estão se comportando mais como a Opep nos dias de hoje, apesar das leis antitruste dos EUA proibirem qualquer conluio para controlar a oferta.

    O petróleo de xisto costumava ser muito diferente. Foi uma das primeiras histórias notáveis de dinamismo e inovação americanos, desafiando a supremacia árabe no petróleo. Os primeiros perfuradores de pequenas empresas familiares na era da fratura hidráulica personificaram o verdadeiro espírito competitivo e independente dos Estados Unidos.

    É claro que o colapso nos preços que se seguiu acabou atraindo as gigantes do setor para comprar as empresas menores e suas concessões e agora trabalham em parceria com a Aramco (TADAWUL:2222), a estatal saudita.

    Assim, hoje, mesmo com as leis antitruste, temos um modelo eficaz da Opep também nos Estados Unidos. Os produtores locais buscam orientação no Ministro de Energia da Arábia Saudita sobre o que fazer, embora afirmem que sua principal motivação é recompensar os acionistas.

    A verdade é que, nos preços atuais, é possível instalar uma sonda praticamente em qualquer lugar e obter lucros vultosos. No final do dia, a situação envolve aspectos políticos em ambos os lados: o governo atual busca priorizar a energia renovável e procura evitar a perfuração em áreas de conservação. Por outro lado, os perfuradores, em grande parte afiliados ao partido republicano, não desejam fornecer mais petróleo ao presidente, especialmente com a chegada do período eleitoral.

    Além disso, no que se refere aos volumes de petróleo dos Estados Unidos, além da produção recorde, é preciso mencionar as exportações, que também alcançaram níveis sem precedentes durante o primeiro semestre deste ano. 

    As remessas para o exterior foram estimuladas pela demanda não atendida em regiões que não foram completamente abastecidas pelos cortes de produção da Opep+. 

    Em média, os Estados Unidos exportaram 3,99 milhões de barris de petróleo bruto por dia no período de janeiro a junho, estabelecendo um recorde para o primeiro semestre desde 2015, quando a proibição das exportações de petróleo bruto dos Estados Unidos foi revogada. 

    A EIA informou que as exportações aumentaram cerca de 20% no primeiro semestre deste ano em comparação com os primeiros seis meses de 2022, um acréscimo de 650.000 barris por dia.

    Resumo

    A Opep+, aliança global de produtores de petróleo liderada pela Arábia Saudita e pela Rússia, vem reduzindo bastante a oferta de petróleo no mercado mundial nos últimos meses, devido a incertezas relacionadas à demanda. 

    A Arábia Saudita comprometeu-se a cortar 1 milhão de barris por dia até o final do ano, enquanto a Rússia anunciou uma redução diária de 300.000 barris no fornecimento. Os outros 23 países do grupo também estão contribuindo com cortes que totalizam entre 1,5 e 2,0 milhões de barris por dia.

    A EIA informou que a Europa foi o principal destino regional das exportações dos Estados Unidos em volume, atingindo 1,75 milhão de barris por dia, com destaque para as remessas para os Países Baixos e o Reino Unido.

    A Ásia foi a segunda região com maior volume de destino, totalizando 1,68 milhão de barris diários, liderada pelas exportações para a China e Coreia do Sul. Além disso, os Estados Unidos exportaram quantidades significativamente menores para o Canadá, África, América Central e América do Sul.

    Apesar do aumento das exportações nos primeiros seis meses de 2023, os Estados Unidos continuam importando mais petróleo bruto do que exportam, mantendo-se como um importador líquido do produto. Isso ocorre porque muitas refinarias do país foram projetadas para processar petróleo pesado e salgado, em vez do petróleo leve e doce geralmente produzido no país.

    Ainda que as importações sejam uma parte importante dessa equação, a história mais intrigante é o rápido retorno da produção de petróleo dos Estados Unidos a níveis recordes, em apenas três anos, algo que poucos poderiam ter previsto nos primeiros dias da pandemia.

    ***

    Aviso: este artigo tem fins puramente informativos e não deve ser interpretado como uma recomendação de investimento de qualquer tipo. O autor, Barani Krishnan, não possui posições nos mercados de commodities e valores mobiliários mencionados. Ele normalmente considera uma variedade de pontos de vista externos para enriquecer sua análise de mercado e ocasionalmente apresenta perspectivas opostas e variáveis para manter uma abordagem equilibrada.

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