Quando Pagar Caro Por Uma Ação Realmente Vale a Pena

Estou há uns dez dias de carro (semi) novo. Comprei do Caio, meu sócio aqui na Empiricus. Os postos de gasolina da região da Lapa têm me agradecido. Paguei um pouco mais caro do que eu considerava no orçamento inicial. Mesmo assim, estou feliz. Topei pagar um pouco mais caro. “Você é financista e aceitou pagar mais caro que queria por um bem?”

Sim. Talvez eu esteja diante do problema clássico de Domain Dependence – eu só seria capaz de fazer bons cálculos sobre finanças dentro de um domínio específico, imitando médicos muito críticos aos hábitos de seus pacientes e, ao mesmo tempo, consumidores de dois maços de Marlboro vermelho por dia.

É possível que eu seja capaz de fazer valuations criteriosos para as ações, mas não o seja para o caso de minhas compras pessoais.

Reconheço isso, embora sinceramente não ache que seja o caso. Eu sei que paguei um pouco mais caro frente às minhas pretensões iniciais. Mas o fiz por um motivo conhecido e racional: prêmio por menor risco.
O Caio, apesar de um grande barbeiro, cuidava do carro com carinho e amor. Embora não seja mais um bebê, o veículo tem apenas 14 mil quilômetros rodados e cheira a novo. Só falta o plástico no banco.

Assim, eu evito incorrer no problema clássico dos carros usados. Você entra no webmotors.com, encontra uma barganha com 20% de desconto frente ao preço de tabela e compra. Dois meses depois, deixou 30% do carro no mecânico, no clássico problema formalizado pelo George Akerlof, em “market for lemons” – seu carro usado pode ser azedo como um limão.

Meu negócio com o Caio foi uma decisão estritamente financeira e, ao menos até agora, posso dizer com alguma certeza: acertada.

Imagina que você não quis comprar ações da AmBev há cinco anos. “Estão caras demais, o crescimento dos volumes já não deve ser mais tão grande e o valuation já embute as vantagens competitivas.” Nesse caso, você perdeu a chance de ter seu capital multiplicado por mais de 4x, em curto intervalo de tempo.

Quem colocou R$ 10 mil em AMBV4 em 1º de outubro em 2008 tem hoje R$ 41,8 mil. Já se você pôs os mesmos R$ 10 mil há dez anos, teria hoje nada menos do que R$ 122 mil. E o mais interessante: houve um único ano de queda para ação, em 2008, quando simplesmente tudo caiu – daí nem vale contabilizar como exceção à regra.

O caro pode ficar ainda mais caro. Muitas vezes, é assim mesmo que acontece e representa grandes oportunidades de multiplicação de valor. Nosso relatório especial de hoje trata exatamente disso: as ações que podem funcionar como AmBevs pelos próximos anos. Vantagens competitivas destacadas, sólido crescimento de lucros de longo prazo, margens altas, alavancagem sob controle e altas barreiras à entrada. Precisa ser caro mesmo.

O relatório faz parte da seção Top Top Empiricus, que merece assinatura. Ela traz sempre uma relação das melhores ações dentro de um determinado critério relevante. Hoje ela fala das poucas ações caras que valem a pena. Já listamos as maiores barganhas, os melhores dividendos, os resultados mais fortes. É bem legal acompanhar.

Talvez você não saiba, mas quando Akerlof foi agraciado com o prêmio Nobel, ele veio para o Brasil. Ele me ligou convidando para uma baladinha. Aceitei o convite do velho amigo. Ele se entupiu de caipirinha.

#INSIGHT DO DIA

Olha, eu topo pagar caro por coisa boa. Não tenho problema com isso. Agora, comprar roupa da GAP no JK Iguatemi já me parece demais. Não é fast fashion barato? Pode, sim, ser uma ameaça à Hering no médio prazo, mas, sinceramente, acho uma baita idiossincrasia brasileira ter que ir até o JK pra comprar roupa da GAP.

Por isso, não me preocupo tanto com a dinâmica competitiva – quatro lojas por enquanto e 35% mais caro frente ao valor lá fora não assustam muito. Minha restrição em Hering decorre das dificuldades de se migrar para um modelo grande, com maiores exigências de moda, necessidade de atualização constante da coleção com muita escala, logística mais difícil e gerenciamento do estoque. Não é mais tão caro, mas também não é uma barganha.

As tais vantagens competitivas de longo prazo não aparecem tão claras aqui. Então, é o caso de esperar por valuation mais convidativo.

#DIRETO DA MESA

“Felipe, não era você que não gostava da MMX? Vai ter que assumir o erro em recomendar ALL...Meu short agradece. kkkkkk” Obrigado pela simpatia, caro M.P. Conte sempre conosco.

ALL era, é e continuará sendo um dos cases preferidos da Empiricus mesmo se vier a comprar ativos da MMX em Corumbá. Primeiro porque já traz recursos certificados e ajuda a atrair investidor estratégico para a Vetria, que é algo fundamental.

Além disso, traz diversificação às receitas, aumenta em cerca de 4x a capacidade de carga geral, sem demanda capex inicial. A princípio - é claro, maiores considerações dependem do valuation do negócio -, acho notícia positiva para ALL. Boa sorte no seu short. Vai precisar.

Para visualizar o artigo completo visite o site da Empiricus Research.